10年前市場充滿各種各類的衍生票據，美國有次按包裝而成的資產抵押證券（ABS），香港亦有標榜高息、包裝成「迷你債券」的債務擔保證券（CDO），以及標榜能以較低價買入股份的累計期權（Accumulator）等，百花齊放。可是隨著美國次按泡沫爆破，美國金融業體質轉差，2008年9月15日，於當時擁有158年歷史的老牌美資投行－－雷曼兄弟被次按風暴拖垮而宣布破產保護，唱起了08年金融海嘯的哀歌……繼之而來的便是連環的金融崩潰及各國的大舉救市行動。

王良享認為，今天再爆發雷曼式大規模金融危機的可能性不大（iStock圖片）

王良享：金融穩健低息低通脹 今天再爆危機可能性低

　　星展銀行財資市場部大中華董事總經理王良享對《環富通基金頻道》表示，記得10年前的金融海嘯爆發前3年，美國開始加息。碰巧，10年後的今日，新興市場危機出現前的3年，亦是美國開始步入加息周期。同樣的，10年前和10年後均出現新興市場貨幣貶值的問題。　

　　不過，10年前的金融海嘯的主因是由次按引發，海嘯前3年，即於2004年6月開始儲局加息至2007年次按危機顯現期間，美國房價被大幅推升25%－30%。目前的加息周期，美國房價只上升了一成，並無瘋癲現象，可見今天再爆發大規模金融危機的可能性不大。

今天銀行資本充足比率提升 美國金融體系較十年前為穩固

　　他進一步分析，在利率環境上，10年前銀行的資本充足比率只約5%－8%，目前，監管者要求銀行的比率已高達10%－13%，可見今天金融體系的風險已經下降。

　　於2008年時，銀行存款十分低，銀行存放於央行的儲備只達到最低要求，但是，現時，美國銀行於聯儲局的儲備超出最低要求1.8萬億美元，這可見美國金融體系較10年前為穩固。以前，銀行的放貸比率十分高，且衍生工具廣泛地被應用，當時投資者對於該類衍生產品毫不懼怕。但是目前卻十分抗拒這些工具。

　　在儲蓄和通脹方面，2005年時，全球居民儲蓄比率只有2%，目前已升上7%；通脹率方面，10年前中國通脹率高達8.6%，現時卻已降至2%。因此，在今天高儲蓄率和低通脹的環境下，發達國家的金融環境已較10年前為穩健。

新興市場受外在因素影響已大為降低

　　在新興市場方面，美國總統特朗普的貿易保護主義政策，主要的目標是針對中國和個別國家如土耳其。王良享指出，中國經濟不會因為被美國徵收重入口關稅而出現衰退，只會呈現增長放緩，相信貿易問題不足以對中國經濟體構成重大風險。

　　另外，新興市場持有的本土貨幣債券比重，已由2000年時的55%上升2015年的87%，相反地，新興市場所持外債的比重不斷下降，今天的新興市場受外在因素的影響程度已經大為降低。

從金融海嘯一役吸收教訓 風險披露更嚴謹

　　經歷金融海嘯一役的教訓，全球金融監管機構都收緊對金融機構的監管，如要求銀行提高資本充足比率，同時亦限制銀行從事高風險業務或交易等。亦因一般投資者聞「迷債」色變，及衍生產品須受更嚴格風險披露監管，該等產品再無於零售市場出現。就算是普羅散戶最常投資的牛熊證與窩輪，宣傳品亦須列明並無抵押品，投資者選擇時更清晰知道風險所在。

　　海嘯10年，全球金融體系已由高借貸和高槓桿的泡沫，演變成為一個穩健的系統，儘管今天全球貿易戰的爆發引發新興市場貨幣貶值，導致部分新興市場國家出現違約危機，但在防火牆的抵禦下，再發生雷曼式的金融危機機會已不大了。　　

2008年金融海嘯事件簿

　　2008年9月15日，雷曼兄弟宣布申請破產保護，觸發全球流動性緊張，投資市場災難性下挫，讓我們重溫2008年金融海嘯的事件經過。

撰文：伍賜好 編輯：羅駿豪

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