中電發盈警公用股不再穩陣？可轉吼高息本地電訊股房託？

　　《經濟通通訊社２２日專訊》繼煤氣（００００３）停派紅股令一眾長期粉絲「跌晒眼鏡」
後，中電（００００２）近日發盈警，料上半年錄得虧損，看來傳統公用股已不能保證有穩定盈
利及穩定派息。繼摩通及花旗大削中電目標價後，再有大行下調其目標價，股價昨日已大跌７％
，今天沽壓未消，後市恐持續受壓成煤氣翻版。不為甚麼，只為高息？但眼下連２號仔３號仔都
「信唔過」，還有甚麼高息股可吼呢？
　　其實，除中移動（００９４１）及中電信（００７２８）等中資電訊股外，同樣較少受經濟
下行風險影響的本地電訊股亦可考慮，其中數碼通（００３１５）及香港電訊（０６８２３）相
對近期升勢凌厲的和電（００２１５）更值博，預期周息率達７厘。另部分房託股如領展
（００８２３）及置富產業信託（００７７８）亦具防守性可留意。
　
＊匯證：中電澳洲業務帶來盈利不確定性，目標價降至７２元＊
　
　　中電發盈警後再有大行下調目標價。匯證發表研究報告指，鑑於澳洲未來可能面臨的挑戰帶
來的盈利不確定性，將中電目標價自８８元下調至７２元，同時缺乏積極的催化劑，將評級從「
買入」下調至「持有」，不過中電重申維持其股息分配政策，且澳洲業務的對沖損失是非現金，
可能會在未來價格下跌和對沖工具到期時被撤銷，而鑑於燃料成本主要由自有煤礦和多年供應合
同固定，集團利潤率應具有韌性。
　　美銀證券亦將中電目標價從８９﹒４元下調至８３元，重申「中性」評級。不過美銀指，雖
然澳洲電廠進一步停電、產能下降和燃料成本飆升將對中電構成負面影響，但最近澳洲期貨電價
飆升對中電長期發電頭寸有利，又指其在一定程度上免於當前高能源價格帶來的影響，因為雅洛
恩電廠可從自身礦山採購煤炭，在香港可以通過管制計劃轉嫁燃料成本。另大摩維持中電「減持
」評級，目標價６８元。
　
＊摩通：和電過分反映漫遊業務改善，數碼通落後目標價升至５元＊
　
　　摩通近日就本地電訊股發表報告指，由於政府縮短隔離檢疫期，令出境旅遊數字溫和增加，
預期漫遊業務收入稍微復甦，將和電目標價由１﹒３元上調至１﹒４元，數碼通目標價由４﹒１
元升至５元，不過將和電評級由「中性」降至「減持」，相信其自５月底以來股價反彈３６％（
相對於恒指升４％）已過分反映漫遊業務輕微改善的情況，但對數碼通的評級則由「減持」上調
至「增持」，因其股價較和電落後，預期將有所反彈。
　　另匯證亦看好本地電訊商下半年有望受惠利潤率較高的漫遊服務復甦，其中以通訊業務為主
的營運商如香港電訊將會最受惠，不過因其本身相對較高的財務開支，將抵銷部分利好，因此較
為看好債務水平相對較低的數碼通，以及處於淨現金水平的和電。匯證上調數碼通目標價１２％
至５﹒５元，評級由「持有」調高至「買入」，而和電股價一個月內累升３６％，故將其評級由
「買入」降至「持有」，目標價維持１﹒６元不變，特別股息和放寬旅行限制將成為潛在的股價
催化劑。
　
＊摩通：電訊股受美債息變動影響微，香港電訊股息增長適應強＊
　
　　摩通則指，雖然傳統觀念認為收息股在加息環境可能處於不利地位，但研究顯示電訊公司的
股價與美國１０年債息變動的相關性非常弱。摩通偏好香港電訊，因其具多元化的業務組合及適
應性強的的股息增長。另電盈（００００８）及中移動則最具防禦性，看好電盈媒體業務，並看
好中移動股息率吸引，增長能見度高，以及有可能恢復回購。
　　另瑞信指，儘管香港電訊受市場激烈的價格競爭影響，惟料在集團積極控制成本的情況下，
相信其服務ＥＢＩＴＤＡ利潤率能夠穩定增長，而公司今年股息收益率介乎６％至７％，維持「
跑贏大市」評級。大摩則維持香港電訊「增持」評級，重申其為首選，認為其今年預測股息收益
率吸引，約為７％，於２０２１至２４年的每股派息年均複合增長率也有３﹒５％。
　
＊領展受惠本地消費剛性需求，惟大摩降目標價至７１元＊
　
　　另外，本地上市的房託基金（ＲＥＩＴＳ）市帳率大多處於０﹒４至０﹒６倍，領展亦只有
０﹒８倍，估值不貴，再跌空間相對有限，而根據法例房託須將最少９０％盈利以股息形式定期
分派給投資者，目前本港房託息率介乎４厘至９厘，相當吸引，而房託借貸比例不可高於總資產
的４５％，可投資的房產種類亦有限制，因此風險較低。其中領展及置富產業信託，受惠於本地
消費的剛性需求，將較不受環球經濟衰退因素拖累，而且派息亦相對穩定。
　　不過大摩近日發表報告指，考慮到１０年期美債孳息率飆升和香港確診宗數上升帶來的負面
影響，將領展評級由「增持」降至「與大市同步」，目標價由７８元下調至７１元。大摩指，過
去３個月領展股價跑嬴恒指約一成，反映了本港零售業在放寬社交距離措施和發放消費券下得以
復甦，並預計中港通關前領展業務仍會保持韌性。不過，１０年期美債孳息率已飆升至３﹒３％
，目前領展每基金單位分派回報與１０年期美債的息差已收窄至１﹒４％，較長期平均值低１個
標準差。
　
＊熊麗萍：公用股業務有風險股息不吸引，香港電訊派息穩定可吼＊
　
　　駿達資產管理投資策略總監熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，如英
國加快加息對當地經濟考驗大，若英國陷入衰退對電能實業（００００６）及長江基建
（０１０３８）等有一定影響，在通脹高企下電價追不上不斷上升的成本，並受英鎊匯價下跌影
響，而美國１０年期債券息率也有逾３厘，這些有風險的傳統公用股４厘息已變得不吸引，股價
至少要跌至有５厘息才可考慮。總之對有歐美業務的公用股要小心，因調整壓力仍大。另她推介
香港電訊，指其受原材料等影響較小，派息亦比較穩定，達６、７厘，近期股價調整亦大。
　　中電半日跌１﹒３４％收報６６﹒５元，香港電訊升０﹒３８％報１０﹒５元，數碼通升
１﹒２２％報４﹒１５元，和電電訊跌１﹒７３％報１﹒７元，香港電訊升０﹒３８％報
１０﹒５０元，領展升０﹒４７％報６４﹒８元，置富產業信託升０﹒１６％報６﹒４７元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉