ＢＤＩ運費指數回穩兼中遠海能發盈喜，航運股借勢反彈恐曇花一現

　　《經濟通通訊社１日專訊》反映乾散貨船運費的波羅的海乾散貨指數（ＢＤＩ）連跌９日後
近兩日終回穩，加上中遠海能（０１１３８）近日發盈喜，帶動一眾航運股昨日已逆市造好。另
行業最近亦獲大行唱好，其中大摩繼續看好油輪運輸周期，富瑞指春節後運費通常有季節性反彈
，中國需求復甦亦帶來利好，今日航運股升勢更凌厲，連早前遭瑞信大削目標價的東方海外
（００３１６）也飆逾半成。事實上，１月恒指飆約一成，東方海外卻跌８％，為表現最差藍籌
，確有追落後條件。不過，瑞銀引述專家指全球航運需求展望疲弱，航運商盈利能力或大跌，航
運股升勢恐曇花一現。
　
＊ＢＤＩ指數兩連升今年仍挫逾五成，庫存回補或支撐運費回升＊
　
　　波羅的海乾散貨指數周一（３０日）升４點或０﹒６％，報６８０點，結束九連跌；昨日再
升１點或０﹒１５％，至６８１點，但年初至今仍累挫達５５％。有市場法人表示，一般而言，
春節期間因下游停產停工導致貿易活動放緩，為散裝運價指數帶來壓力，波羅的海海岬型指數
（ＢＣＩ）於春節前已跌破航商現金成本，春節過後在返工及疫情因素干擾下，下游尚面臨一段
需求空窗期，待下游正常復工後，庫存回補需求有望支撐ＢＣＩ指數回升。
　　展望今年，由於散裝市場新船訂單持續處歷史低檔，船舶運力供給增速將低位運行，而隨中
國逐漸解封，下游開工有望恢復正常運作，國際研究機構預估今年散裝市場需求增速有望由負轉
正。整體而言，儘管塞港的利好因素已消退，但在基本的產業供需好轉下，有望為運價指數帶來
支撐。
　
＊中遠海能料去年扭虧，大摩續看好油輪運輸周期予目標７﹒５８元＊
　
　　另外，中遠海能近日發盈喜，預期去年淨溢利介乎１２﹒８億至１５﹒８億元人民幣（約
１４﹒９億至１８﹒４億港元），２０２１年度淨虧損約４９﹒９億元人民幣（約５８億港元）
。集團指，轉賺主因為發揮運力規模可觀、經營方式靈活，以及船型多元化優勢，有效捕捉市場
機遇，去年外貿油輪毛利約１４﹒７億元人民幣，同比增加２﹒１８倍，以及應以相關境外附屬
公司未分配利潤為基礎計提遞延所得稅負債，同時確認當期所得稅費用，合計約６﹒５億元人民
幣。
　　摩根士丹利發表報告指，中遠海能預計去年轉虧為盈，如不計入確認計提遞延所得稅負債影
響，經調整經常性利潤為１８﹒７億至２１﹒７億元人民幣，低於該行預測的２５﹒７億元人民
幣，但比市場預期的１７億元人民幣高。大摩繼續看好油輪運輸周期，而中遠海能繼續成為該行
在航運領域首選，目標價７﹒５８元，評級「增持」。
　
＊富瑞：春節後運費通常有季節性反彈，中國需求復甦帶來利好＊
　
　　就整個行業而言，富瑞最近發表報告指，預期乾散貨船運費接近見底，主因農曆新年過後通
常有季節性反彈，加上遠期運費高於目前的即期運費，同時料中國需求復甦帶來的利好，足以抵
銷今年美國對主要礦產商品需求疲弱的負面影響。不過，由於去年底傳統季節性強勢表現未能實
現，故下調太平洋航運（０２３４３）盈利預測，目標價由５﹒６元降至３﹒５元，評級維持「
買入」。
　
＊瑞銀：全球航運需求展望疲弱，航運商盈利能力或大跌＊
　
　　不過，瑞銀近期與航運業專家舉行會議，引述歐洲運輸分析師Ｃｒｉｓｔｉａｎ　
Ｎｅｄｅｌｃｕ指，料今年全球集裝箱運量按年跌３％，全球需求展望疲弱。隨著港口堵塞情況
紓緩及運力釋放，未來數個月運費料續受壓，航運商盈利能力或大跌。另日前兩大航運巨擘地中
海航運（ＭＳＣ）和馬士基（Ｍａｅｒｓｋ）同意在２０２５年終止２Ｍ聯盟，瑞銀認為，即使
２Ｍ聯盟解散或致議價能力下降，料中國港口營運商難以從中顯著得益，因以往價格談判是與個
別航運商進行，今年航運行業盈利能力惡化，或令港口商更難提升收費。
　　瑞銀又引述Ｎｅｄｅｌｃｕ補充，中至長期而言，由於全球化見頂，未來航運增長或遇阻，
預期有更多供應鏈本地化。短期而言，新合約價格未必反映實時現貨運價，但隨時間過去，預期
合約價將走近現貨運價，客戶將減少合約交易量，而將更多貨品轉以現貨運價計費。由於假設部
分簽訂合約的客戶或爭取重新談判，預期今年第二、三季部分航運商或在保持盈利上苦苦掙扎。
　
＊熊麗萍：航運股盈喜屬預期內，暫只宜觀察運費能否回升＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來駿達資產管理投資策略總監熊麗萍，她指
中遠海能發盈喜對航運股回升影響不大，去年航運供不應求只因防疫政策令貨船未能返航，致運
費不正常飆升，料去年所有航運公司都賺大錢，就算發全年盈喜料對股價也幫助不大，反而應集
中看前景，包括究竟運費是否已見頂、往後航運需求以及船隻供應會否增加。
　　熊麗萍續指，現時航運股回升只是憧憬內地復常經濟重啟，有助增加航運需求，但因供應少
運費升，過去兩年已有很多船公司增加產能，料新船今明兩年陸續交付，或會影響運費未必可隨
需求增加而上升。而內地經濟重啟的因素或已反映於股價中，料再升力度有限，不建議現時買入
。此外，內地現在推動經濟首重內需，外貿仍面對中美問題，現時很多國家亦將生產基地分散，
內地重啟對航運股未必有直接幫助。投資者可繼續觀察運費能否回升，以及中美問題會否繼續影
響內地出口，包括出口到其他市場。
　　東方海外今日重越１０天線，收市升５﹒７８％報１３７﹒２元，最多升７﹒１７％高見
１３９元。中遠海能升５﹒３１％報７﹒７４元，兩日累升１２﹒５％。太平洋航運升破牛熊線
（２﹒７９元），最高見２﹒９８元，創逾４個月高，收市升６﹒９１％報２﹒９４元，３日累
升１１﹒３６％。中遠海控（０１９１９）升６﹒３％報８﹒６１元，兩日累升９﹒５４％。海
豐（０１３０８）亦飆升７﹒３８％報１８﹒３４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉