《勝算在握》東興證券陳鳳珠：薦買海爾智家、玖龍紙業

　　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：薦買海爾智家、玖龍紙業
　
　　海爾智家（０６６９０）：公司今年以來共回購１７４﹒９萬股Ｈ股，佔已發行股份
０﹒０６％，支持股價於高位區間上落。集團首季純利按年增長１８５﹒３％至３０﹒５億元人
民幣，收入同比上升２７﹒０％至５４７﹒７億元人民幣，其中內地市場收入按年增長
２９﹒５％，海外市場收入同比增加２４﹒６％。海爾智家擁有多個全球家電品牌，期內實現從
產品溢價到體驗溢價的轉型，旗下高端品牌家電銷售理想，而集團通過數字化工具加速銷售模式
升級。首季原材料及零部件價格上漲，但集團通過優化產品組合、提升製造效率及調整終端價格
等來抵銷成本上升壓力，令毛利率按年擴闊１個百分點至２８﹒５％。由於即將踏入白色家電旺
季，料海爾智家的產品銷情將會繼續上升。建議買入價３１元，止蝕價２９﹒５元，目標價３４
元。（建議時股價：３１﹒８５元）

　　玖龍紙業（０２６８９）：內地紙業價格料再度上揚，由於全球木漿供應減少，而內地今年
初起禁止廢紙進口，因此內地紙漿價格亦持續上升，料紙廠將會陸續加價，其中玖紙逐步取消早
前的優惠並恢復原價。除紙品價格或持續上升外，玖紙亦加強發展高端產品及紙漿，並於馬來西
亞建設廠房，料其中一個項目將於今年開始營運。雖然擴產計劃或會推升玖紙的負債，但預期股
價早前的跌幅已反映相關負面因素。另外，內地擬於２０２５年禁止使用一次性塑料產品，部分
地區將率先於今年內實行，因此增加紙品產能作為長線發展為必須。玖紙的股價近期或已築底，
可候低吸納作中線部署。建議買入價１２元，止蝕價１１﹒４元，目標價１３﹒２元。（建議時
股價：１２﹒４元）《東興證券（香港）研究部總監　陳鳳珠》
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。）
　
　
　　　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：薦買玖龍紙業、華潤啤酒

　　玖龍紙業（０２６８９）：內地今年起全面禁止包括廢紙在內的進口固體廢物，令其他造紙
原材料如紙漿和內地廢紙等在供不應求下漲價。惟玖紙除在國內擁有成熟的廢紙採購網絡外，截
至去年１２月底半年業績顯示，其毛利率受增速遠較原料成本上升為快的產品提價帶動而擴張，
反映集團具轉介成本予下游的議價能力。隨著行業即將進入第三季的傳統旺季，預期包裝紙價格
存在因下游需求復甦而提升的空間，以緩衝成本壓力。
　　而集團作為內地產能居首的龍頭，亦將續安排垂直產業鍵的擴產計劃，其中目標在２０２３
年前增加３７２萬噸造漿年產能，預計可令紙漿原材料的自給自足程度由目前的１０％提升至
３０％，在成本管控上更具主導權。同時集團未來數年將增加造紙年產能６２５萬噸，考慮到
「限塑令」正為紙制品提供額外需求，更高產能有助其鞏固領先市佔，故目前低於平均值、僅
６﹒６倍的預測市盈率料尚未合理反映增長前景。
　　技術走勢上，其股價月初與ＭＡＣＤ現牛背馳後，剛在成交配合下以大陽燭上破前高位
１２﹒１６元，ＭＡＣＤ牛差擴闊，短期有望重上０以上的強勢區，正上揚的１００天線提供回
調支持。故建議現價至１２﹒００元收集，量度升幅首目標上試１３﹒８６元，止蝕價
１０﹒４６元。（本周二建議時股價：１２﹒１０元）

　　華潤啤酒（００２９１）：集團近年通過產品高端化的策略逐年拉升毛利率，以達致盈利快
速增長的槓桿效果。去年整體毛利率同比上升１﹒６個百分點至３８﹒４％，進度理想，惟毛利
率相比本港上市的同業為低，高端化方向仍具發展空間。
　　事實上，集團去年來自次高檔及以上啤酒銷量達１﹐４６０﹐０００千升，按年增長
１１﹒１％，管理層預期今年相關領域銷量增長可進一步擴大至三成。預計在專門且多元化的銷
售團隊推動下，加上去年首季受疫情影響導致基數較低，高端產品的銷售目標不算進取。另外，
集團表示今年或提升其產品價格，隨著夏季的傳統旺季來臨，加上今年６月有備受注目的國際級
大型足球實事舉行，均為提價給予上佳的時機，並成為擴大毛利率的另一助力。
　　技術走勢上，其股價雖然自２０２１年起反覆整固，惟一直守於去年３月至今的中期上升軌
之上，看漲勢頭不變。目前ＭＡＣＤ位於０以上，與訊號線的負差距收窄。故建議現價至１０天
線６３﹒８０元收集，首目標上試２月高位７４﹒４０元，止蝕價５５﹒８０元。（本周二建議
時股價：６４﹒９０元）《大華繼顯（香港）策略師　葉國邦》
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。）