《港股評論》中美關係壓港股，正榮（０６１５８）銷售漸回暖

　　《港股評論》中美關係繼續拖累港股表現，恆指周四（２８日）一度跌破２３０００點水平
。白宮經濟顧問庫德洛表示，美國總統特朗普對中國非常不滿，揚言若中國落實港版國安法，華
府將考慮對中國官員、企業和金融機構實施一系列制裁，包括限制交易或凍結資產等方式。另外
，美國國務卿蓬佩奧亦發表聲明，指國務院已經向國會提交報告，確認香港在中國政府管治之下
，已經不再維持自治，美國不應再給予香港特殊待遇。投資者擔心中美關係進一步惡化，不利市
場氣氛。後市除了經濟及企業盈利數據外，大家需要關係美方針對中港股的言論，以及內地的回
應，料將繼續主導大市表現。

＊內地復工，工業生產利潤跌幅收窄＊


　　數據方面，內地４月工業企業利潤按年下滑４﹒３％（前值為－３４﹒９％），１－４月累
計工業利潤則按年下滑２７﹒４％（前值為－３６﹒７％）。降幅明顯收窄，主要受惠於工業生
產在復工後有所恢復所致，惟受油價下跌等原因，工業生產者出廠價格指數（ＰＰＩ）仍處於負
值，拖累利潤增長。仔細分析，生活必需消費品、高科技類、機械製造等三大類行業利潤反彈明
顯，主導著利潤反彈，料未來也將構成企業利潤增長的主要動力。與此同時，石化類周期行業的
利潤改善則相對有限。
　　下半年來看，隨著基建、地產投資的逐步恢復，相關行業的利潤或明顯改善；但投資者需要
關注海外疫情對部分行業利潤的衝擊，其中電子通信設備、家具、紡織服裝等出口佔比較高的行
業利潤或受到衝擊。我們維持以往觀點，即內地經濟及企業營運復甦需時；而在利潤下滑，企業
被動加槓桿維持營運的情況下，要關注後續工業企業的信用風險狀況。
　
＊正榮地產：營運效率提升，銷售顯著改善＊
　
　　我們的研究團隊近日與正榮地產（０６１５８）的管理層會面，所收到的訊息甚為正面，今
次特別與大家分享。部分投資者擔心，受累疫情，今年內房股銷售將大受影響，但以正榮為例，
其４月份銷售達１０４﹒９８億元（人民幣．下同），除按月升３６％外，按年計亦升２﹒７％
，反映銷售情況已日漸重回正常。管理層預期，考慮到近月內地房地產市道改善，有信心在年中
前追回首季銷售的大部分失地，加上全年可售貨值達２３００至２５００億元，料可達到全年
１４００億元的銷售目標（去年總銷售為１３０７億元，預示今年合約銷售將進一步穩健增長）
。
　　仔細分析的話，我們過去曾指出，正榮採取「區域深耕」的策略，聚焦於基本因素理想的核
心一、二線城市及其都市圈。截至去年底，集團於全國３０個城市，擁有建築面積２６１５萬平
方米的土地儲備，當中約７４％位於一、二線城市，剛性購房需求將持續推動集團實現「高質量
發展」。事實上，集團於２０１９年已提出「新三年戰略」，把實現「高質量發展」為首要目標
，同時兼顧財務穩健、規模及利潤增長。我們認為，在現時中央「房住不炒」的調控基調下，營
運效率及產品競爭力均為投資者選擇內房企業的重點，特顯正榮的優勢。去年集團項目的平均首
次開售周期進一步減至約７個月，平均首次開售的去化率亦提升至超過７０％。另一方面，集團
旗下商業物業的出租率及租金收入同樣有所增長。
　
＊正榮新三年戰略，著重高質量發展＊
　
　　再以財務方面作例子，集團較早前成功發行一筆２億美元（年息８﹒３５％）的３﹒８年期
優先票據，用以償還一筆年息較高的優先票據，從而降低融資成本，並有利盈利表現。是次所發
行的票據，為自疫情後第一單內房高收益票據的公開發行，結果獲得投資者熱烈認購，正顯示市
場對集團的財務狀況充滿信心。
　　總結而言，集團銷售逐步回升，然而股價近期只是持續橫行，或未完全反映基本因素的改善
，看好內房股的投資者值得留意。建議可於４﹒８港元水平吸納，首個目標是２月中旬時的
５﹒３港元水平，止蝕為４﹒４港元。《光大新鴻基產品開發及零售研究部》
　
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＊筆者並無持有上述股份