《港股評論》內地經濟底部或已顯現，餐飲股迎谷底反彈

　　《港股評論》受新冠疫情擴散影響，內地４月份的一連串經濟表現均遜於市場預期，特別是
消費和工業數據大幅下滑，其中工業增加值見２０２０年２月以來最低水平，社會消費品零售總
額則創２０２０年３月以來最低，首４個月固定資產投資增速亦屬於年內最低，同時房地產數據
增速全面回落，４月商品房銷售額按年下降４６﹒６％，創１２年來最大跌幅，反映內地經濟下
行壓力較大。
　　各地的封控措施導致經濟活動受到短暫影響，同時物流受阻使不少行業的產業鏈受到衝擊，
拖累工業數據出現較大的下滑，而且線上消費同樣受到影響，因此供應鍊及運輸回歸常態將成為
經濟復甦的其中一個關鍵，至於房地產方面，年初至今各地政府不斷放鬆樓市調控政策，央行並
下調首套房貸款利率０﹒２厘，對內房釋出了利好信號，預計下半年內房銷售將逐步回暖，帶動
房地產投資增速在較後時間回正。
　　另外，疫情亦使內地的就業壓力加大，全國城鎮失業率按月上升０﹒３個百分點至６﹒１％
，１６－２４歲人口失業率創歷史新高，相信穩就業措施將積極加碼，事實上，國務院常務會議
已經要求，財政貨幣政策以就業優先為導向，表明要通過實施一系列政策，特別是減稅降費去緩
解中小微企業的現金流壓力，我們預計除非有更嚴格的防控，否則疫情對經濟影響的最大時候已
經過去，經濟活動將於近期迎來觸底回升，不過復甦動力還看政府會否推出更大力度的穩增長政
策。
　　
＊捕捉餐飲股反彈勢頭＊
　
　　上海市在本月開始分階段推進復商復市，其中，購物中心、百貨商場、超市賣場、便利店、
藥店等商業網點逐步有序恢復線下營業，我們預計被壓抑的消費需求會得到較快釋放，甚至出現
２０２０年年中的報復式反彈行情，同時國家稅務總局日前發公告稱，餐飲等特困行業階段性實
施緩繳企業社會保險費政策，海南亦在本月發放超過２億元人民幣的消費券助商惠民，我們相信
餐飲業將在６月份迎來谷底反彈，因此相關股份值得短線關注，可以留意其中盈利能力較高的九
毛九（０９９２２）及海倫司（０９８６９）。
　　九毛九及海倫司近年進一步加快擴張步伐，其中九毛九依靠多品牌發展，其核心品牌太二酸
菜魚正處於高速擴張周期，去年淨增１１７家門店，翻座率達到３﹒４，期內海底撈及呷哺呷哺
僅為３﹒０和２﹒３，反映品牌的經營表現好於同業，至於海倫司全年更新開４５２家直營門店
，並成為了內地最大的連鎖酒館網絡，由於公司主力發展下沉市場，受到疫情的衝擊較一線城市
輕微，去年公司在一線城市的門店數量佔比僅為１１％，加上二、三線城市的同店銷售額明顯較
好，預計當疫情好轉，其業務的反彈潛力將較明顯。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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