《嚟緊炒Ｄ乜》中石化冠德財務狀況健康或派高息，值得中線吸納

　　《嚟緊炒Ｄ乜》中石化冠德（００９３４）８月中公布截至今年６月底止中期業績後，股價
輾轉下跌，現時的市價較年中高位下跌了超過２５％。中石化冠德具有派發特別股息和私有化的
概念，值得於低位吸納。
　　中石化冠德主要從事原油碼頭及儲存服務及天然氣管道運輸服務，以及從事船舶租賃及運輸
服務。該公司今年上半年收入下跌約１５﹒３１％，純利下跌約１６﹒１３％。該公司今年上半
年的業務受疫情影響，但收入及純利的跌幅不大，業績其實不俗。國際原油價格年初大跌，本來
有利原油進口，對中石化冠德的原油碼頭及儲存服務業務有利。無奈疫情同時影響該公司的中國
國內煉油廠客戶的進口意欲，因此未能完全受惠國際原油價格的變化。該公司面對疫情已迅速應
變，從事原油碼頭及儲存服務的主要附屬公司惠州大亞灣華德石化有限公司實行客戶多元化，減
少倚賴主要客戶中石化（００３８６）廣州分公司。華德石化實現收入約２﹒９６億元，較去年
同期下跌約７﹒０８％；分部業績為約１﹒３８億元，較去年同期下跌約１１﹒１６％。華德石
化的收入及業績相當於中石化冠德的原油碼頭及儲存服務收入及業績。中石化冠德同時通過投資
六間聯營及合資油品碼頭公司參與原油碼頭及儲存服務，該六間聯營及合資油品碼頭公司實現投
資收益共約４﹒０８億港元，較去年同期下跌約２２﹒５８％。

＊具有私有化概念＊

　　中石化冠德通過附屬公司中石化榆濟管道有限責任公司經營天然氣管道運輸服務。疫情期間
上游大牛地氣田部分時間停工使天然氣供應急劇減少。為積極應對，榆濟管道拓展其他供應渠道
，但其他氣源的管輸距離相對較短，致使天然氣管道運輸業務收入大幅下跌。上半年，榆濟管道
實現分部收入約為３﹒３８億元，較去年同期下跌約２１﹒４１％；分部業績約為１﹒０１億元
，較去年同期下跌約３９﹒４５％。
　　中石化冠德業績倒退，但中期股息每股８仙維持不變。中石化冠德即將完成重大交易，可獲
得大量現金，自然慷慨維持中期股息派發金額不變。
　　中石化冠德７月底決定出售榆濟管道予國家石油天然氣管網集團有限公司，作價為人民幣
３２億元（約３５億港元）。該公司的股價之前已經可能因相關消息而急升。出售事項的稅前收
益約人民幣９﹒６６億元（約１０﹒５３億港元），交易將於９月底完成。該公司擬將出售事項
部分所得款項淨額用於改善財務狀況及補充營運資金，並且繼續發展原油碼頭及存儲業務。該公
司於２０１５年才向母公司收購天然氣管道運輸服務，但該業務近年的業績表現一直走下坡，反
而原油碼頭及存儲業務近年一直保持增長，出售事項使中石化冠德專注原油碼頭及存儲業務，對
該公司的長遠發展有利。

＊可能回購股份或增派股息＊

　　中石化冠德的財務狀況健康，於６月底的資產負債比率約為２０﹒１３％。預計出售事項的
所得款項將主要用於併購。該公司公布中期業績後，向證券商透露，如果未能物色到合適的收購
對象，可能會回購股份或增加派發股息。中石化冠德派發高息的機會極高。
　　中石化冠德的母公司中石化將中石化冠德私有化的機會也不低。畢竟中石化冠德股價較每股
資產淨值４﹒８９９元有所折讓，收購成事後可能折讓更大，而且該公司在融資市場並不活躍。
該公司在２０１５年向母公司收購天然氣管道運輸也是支付現金，並沒有舉債。近年來，國企私
有化的例子不少，中石化冠德的母公司中石化早年曾經將多間香港及國內附屬公司私有化，現在
中石化持有中石化冠德約６０％股權，私有化成事的機會參半。
　　中石化冠德平日交投不算活躍，公布中期業績時沒有透露有機會派發特別股息，亦令人失望
，於是近日股價走勢轉弱。中石化冠德股價創新低，作為高息股（預測股息率６﹒５％），在３
元左右具有吸納價值，而有機會派高息甚至私有化的概念使該公司值得中線吸納。《經濟通通訊
社特約分析師　韋健士》
　
　　表列中石化冠德（００９３４）近年業績：
　
　　項目╱年期　２０２０年中期　　２０１９年全年　　２０１８年全年　　２０１７年全年
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　　營業額　　　　６﹒３３億　　　１４﹒４７億　　　１６﹒５６億　　　１７﹒２９億
　　　　　　　（－１５﹒６％）　（－１２﹒６％）　　（－４﹒３％）　　（－２﹒１％）

　　毛利　　　　　２﹒８５億　　　　６﹒４８億　　　　８﹒１７億　　　　８﹒６４億
　　　　　　　（－２３﹒０％）　（－２０﹒７％）　（－５﹒５２％）　（＋３７﹒１％）

　　淨利　　　　　６﹒０９億　　　１２﹒８５億　　　１２﹒６２億　　　１２﹒０８億
　　　　　　　（－１６﹒１％）　　（＋１﹒８％）　　（＋４﹒５％）　（＋２０﹒２％）

　　股息　　　　　８﹒００仙　　　２０﹒００仙　　　１５﹒００仙　　　１２﹒００仙
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　　註：年結日１２月３１日，貨幣為港元

　　表列中石化冠德（００９３４）及部分同業股價表現：　　　　　　　　　　　　　　　
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　　股份（編號）　　　　　　　　今年以來（％）　　第二季以來（％）　　本月以來（％）
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　　中石化冠德（００９３４）　　－　２﹒５３　　　　＋　８﹒４５　　　－　８﹒８８
　　昆侖能源　（００１３５）　　－１３﹒９０　　　　＋３３﹒７４　　　－１２﹒３５
　　中石化　　（００３８６）　　－２１﹒９１　　　　－　３﹒１０　　　＋　５﹒４２
　　中國燃氣　（００３８４）　　－２５﹒６１　　　　－１９﹒７４　　　－　６﹒７７
　　港華燃氣　（０１０８３）　　＋３５﹒２４　　　　－　７﹒８６　　　－　８﹒８５
　　中遠海能　（０１１３８）　　＋　１﹒７６　　　　－１０﹒３３　　　＋　６﹒９４
　　華潤燃氣　（０１１９３）　　－１１﹒８４　　　　－　３﹒０８　　　－　２﹒８８
　　天倫燃氣　（０１６００）　　－１２﹒５６　　　　＋　３﹒６６　　　－　１﹒８１
　　新奧能源　（０２６８８）　　＋　３﹒６８　　　　＋１７﹒９５　　　－　７﹒８３
　　中裕燃氣　（０３６３３）　　＋　５﹒５８　　　　＋２４﹒６１　　　－　０﹒２８
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　　股指
　　恆指指數　　　　　　　　　　－　９﹒５４　　　　＋　８﹒０４　　　＋　３﹒６８
　　國企指數　　　　　　　　　　－　８﹒４２　　　　＋　６﹒６０　　　＋　１﹒８７
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　　註：資料截至８月２８日中午收市