《輪證高清》近期受肺炎疫情以及油價急跌的影響，環球股票市場變得異常波動，港股當然
不能獨善其身，究竟恆指有多波動呢？恆指波幅指數是量度最近期及下一期的恆指期權價格中的
預期波幅，可解讀為市場波動性的一個指標。恆指波幅指數近日升至自２０１５年的高位，代表
恆指波動性是近４年來最高。不過，波幅指數本身可升可跌，目前已升至較高位置，投資者不能
忽視波幅回落的風險。那麼對窩輪投資者而言有甚麼啟示呢？波幅是決定窩輪價格的主要因素之
一。波幅愈高，不論是認購證輪還是認沽證輪，輪價會愈高，相反亦然。若波幅回落，窩輪的價
格亦會受影響。所以，投資者揀產品時要特別小心。現時應該如何應對呢？
我們建議利用對沖值較高的產品為上策。對沖值是指正股價格變動對產品價格變化的影響，
對沖值愈高代表價格愈能反映相關資產價格變動，同時引伸波幅變化對產品價格的影響相對地較
小，所以在波幅不穩定的情況下相對適合。牛熊證的對沖值高，所以在上期的文章亦有提到可利
用牛證部署大市反彈；不過，市場上並非每一隻股份都有相關牛熊證供投選擇，事實上只有約
３０隻股份獲准發行相關牛熊證，那怎麼辦？投資者其實可考慮用貼價或輕微價內、兼中年期證
，對沖值會比短期價外證為高。所以投資者篩選窩輪時的步驟可先將範圍收窄至中年期、貼價或
輕微價內證，然後再於當中留意以槓桿排序找出最高的產品作最後定案。
以近日較多投資者留意的兩隻股份騰訊（００７００）及阿里（０９９８８）為例，看好騰
訊則可留意騰訊購２１４８１，行使價４０１﹒４８元，７月到期，實際槓桿９﹒１倍，而看好
阿里的投資者則可留意阿里購２３１４５，行使價２０４﹒０８元，６月到期，實際槓桿６﹒９
倍，兩者都是中年期、貼價低街貨，即對沖值較高之選。《高盛董事總經理 孫明哲》
《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
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結構性產品。產品無抵押，如發行人無力償債或違約，投資者或無法收回全部應收款項。產品乃
非保本投資，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。莊家可能是唯一報價者。投資前應細閱上
市文件，獨立評估風險及諮詢專業建議。
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