《輪證高清》本欄在上月上中旬的時候有提醒投資者當時市況非常波動，令引伸波幅急升，
雖然不少投資者希望用窩輪趁低吸納，但要注意波幅當時處於高位，入市買窩輪的成本較高，間
接影響窩輪的潛在回報。
如何觀察引伸波幅是高還是低？最常用的指標是恆指波幅指數（ＶＨＳＩ，Ｈａｎｇ
Ｓｅｎｇ Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ Ｉｎｄｅｘ）。恆指波幅指數旨在量度最近期及下一期恆指
期權的價格中，所包含恆指的３０個曆日預期波幅，簡單來說是市場對後市波幅的看法，由於恆
指期權是期權市場中最活躍的相關資產，加上波幅指數是以真實已成交的期權價格計算出來，因
此恆指波幅指數是市場上最透明的波幅指標。
恆指波幅指數在３月中高見６８點，創２００８年以來的高位，隨著近日市況轉趨穩定，現
時的市場環境跟上月又完全不同了，波幅指數亦回落至約３０波幅點附近。雖然相對歷史水平仍
然未至最低，但已回落至較合理的水平。若是早前沒有買認購證輪的投資者，現時則可利用波幅
已回落至較低位置的機會，重新考慮利用窩輪作部署。當然，現時揀窩輪仍要特別留意產品條款
，隨著發行商陸續補充較貼行使價的產品，早前市場缺乏合適條款的情況已紓緩。投資者宜選擇
較貼價產品，再配合到期日、街貨量等作篩選，然後從中揀出槓桿最高的產品從而在合理範圍內
提升潛在回報。以恆指為例，如看好可留意恆指購２５１３４，行使價２５１００點，
２０２０年９月２９日到期，實際槓桿８﹒７倍，是行使價２４２００至２５５００點之間槓桿
最高；看淡則可留意恆指沽２４３１０，行使價２３０００點，２０２０年９月２９日到期，實
際槓桿６﹒７倍，是行使價２２５００至２４２００點之間槓桿最高。
《高盛董事總經理 孫明哲》
《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
＊版權所有２０２０年，高盛（亞洲）有限責任公司。本文不構成邀約、游說或建議出售或購買
結構性產品。產品無抵押，如發行人無力償債或違約，投資者或無法收回全部應收款項。產品乃
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