《輪證高清－孫明哲》加息縮表預期升溫，科技股淡倉見資金流入

　　《輪證高清》上星期本欄提到加息預期升溫，近日再有美聯儲理事表示以美國經濟目前復甦
的強度，足以支持一連串加息，並可以以較過去更快的速度縮減資產負債表。加息及縮表預期進
一步發酵，加上歐美對俄羅斯展開新一輪制裁的憂慮，科技股股價首當其衝，股價相對疲弱。再
者，中美在對美國上市的中概股審計要求仍不明朗，影響在港上市的科技股表現，資金近日流入
科技股的淡倉，當中以美團及騰訊淡倉較多資金流入。
　　投資者做淡個股的工具其實不多，最熟悉應該是期貨，但是期貨成交都主要在指數身上，個
股期貨的選擇不多，其流通量及成交都不能跟恒指產品比較，而且利用期貨看淡的損失可以是無
限（ｕｎｌｉｍｉｔｅｄｄｏｗｎｓｉｄｅ），因此亦會涉嫌到保證金。期權的情況跟期貨相似
，加上兩者都需要另開一個戶口，不能直接利用股票戶口買賣。
　　沽空正股比較簡單直接，但是不能所有券商會提供這服務予散戶投資者，亦有一個可沽空股
份的名單，而且沽空成本高。而逆向ＥＴＦ是近期較新的看淡工具，能透過股票戶口買賣，十分
方便，但只局限於指數，沒有掛鈎個別股份的產品。
　　而窩輪及牛熊證透過股票戶口直接買賣，無保證金，最大損失是全部金額，投資者可利用注
碼控制風險，是眾多選擇中簡單、透明、低成本的看淡個股工具。在同一個相關資產上，會有不
同條款的認沽證可供選擇，投資者在挑選時需特別小心，不宜只看成交選產品，應該從產品條款
出發，因為條款直接決定產品的風險，投資者需在風險及回報之間作出平衡，以中年期、輕微價
外、低街貨產品作部署。
　　以騰訊（００７００）認沽證為例，以價外程度１５％以內，即行使價３３０元以上、３個
月期以上作篩選，當中最高槓桿的是騰訊沽１１６３２，亦是低街貨的選擇，在相近條款產品挑
選高槓桿證，可在相近風險情況下擴大潛在回報，是較化算的選擇。以同樣條件（即約１５％價
外之內、３個月期以上）篩選美團（０３６９０）及京東（０９６１８）認沽證，會發現美團沽
１３９８５及京東沽１３１１４都是相近條款產品最高槓桿，都是合適的選擇。
　　而熊證方面，投資者要注意收回風險，可根據自身可策略及承受風險選擇產品，持倉過夜的
投資者宜利用收回價較遠的產品以減低隔晚裂口造成的風險；而即市部署的投資者則可留意較貼
價產品，以高槓桿證捕捉正股短線波動。
科技股淡倉產品介紹：

＊騰訊沽１１６３２，行使價３３７﹒６８元，２０２２年８月２２日到期，實際槓桿５﹒４倍
＊美團沽１３９８５，行使價１４８﹒４８元，２０２２年８月１７日到期，實際槓桿３倍
＊京東沽１３１１４，行使價２００元，２０２２年９月２２日到期，實際槓桿３倍
＊騰訊熊６３６２６，收回價４００元，行使價４０３元，換股比率５００，槓桿比率１５﹒３
倍
＊美團熊６６０４２，收回價１９０元，行使價１９３元，換股比率５００，槓桿比率４﹒９倍
＊京東熊６３６３７，收回價２６０元，行使價２６３元，換股比率５００，槓桿比率７﹒５倍

《高盛董事總經理　孫明哲》《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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