過往專欄

　　有幾通，當然是指通財之通，筆者看法是，好通，最通還是港交所（00388）。2017年有望見300元股，再過多兩、三年，有望見500元股，咁你話通財不通？

李小加表示，深港通將會為兩地的投資者帶來更多機遇。

　　不少人謂炒A股要看阿爺政策，這個講法較講阿媽係女人還呃人，因為講阿媽係女人，必然被人：「唓，死蠢！」但講炒A股要看阿爺政策，就會被人認為是：「嘩，好有見地！」事實？且改幾粒字。炒美股要看「皇上」特朗普政策，是否一樣？炒股而不看政府政策，找「輸」。那麼炒港股又要看甚麼政策？看特區政府？當然不用，仍是看阿爺政策。

　　大家都知委任特區重要官員，要阿爺許可，但委任港交所主席，又要不要跟阿爺政策配合？這個筆者不講，留回大家猜，筆者只在李小加被委任為港交所總裁時，筆者就為文：「李小加，益大家」，講的主要是中港股市必有合作，點合作，點知啫。但各位以為阿爺於1993年，將青島啤（00168）來港上市，係隨意之作，當然不是。又可能是筆者亂估，青島啤上市編號「168」，如果大家在過去20年，主力投資於H股、紅籌、A股，你估是否不168都818？全唔8，係你嘅功力不足，又或是反共反中死硬派。青島啤於1993年來港上市，源起於1992年鄧小平的：「凡是資本主義好的，我們也應要有」，股份制是資本主義中好的東西，為甚麼不要有？

為A股帶來過千億的資金增量

　　鄧小平這個於1992年回應國內對中國發展後向：「走資本主義還是社會主義？」又是源於1978年的十一屆三中全會，要開放改革，筆者以前也曾為文說過，今不贅，只講深港通後點通財好了。

　　《金融界》網站綜合國內十大券商對深港通的觀點，筆者揀出其中一些供參考：

　　國泰君安：深港通開通預計將為A股帶來750億至1,500億增量資金。

　　政策落地利好短期風險偏好，但難改市場原有趨勢，深港兩地稀缺品種，A股高估息、低估值品種有望受益。主流資金的投向仍然集中在非銀、銀行等低估值高股息的一綫藍籌板塊以及食品飲料，尤其是白酒等港股稀缺品種上，此外，部分行業龍頭品種同樣受外資青睞。

　　滬港通自2014年11月27日開通以來共出現過四次主要的增倉階段，觀察這四次「增倉」不難發現儘管隨着市場環境、國家政策等綜合因素的改變，資金流入的方向會出現一定調整，但這些調整均屬於行業微調的範疇，整體規模佔比不高。主流資金的投向仍然集中在非銀、銀行等低估值高股息的一綫藍籌板塊以及食品飲料，尤其是白酒等港股稀缺品種上，此外，部分行業龍頭品種同樣受外資青睞。

為外資投資中國市場打開新通道

　　海通證券：深港通開通為外資投資中國市場打開新通道。

　　（1）從標的來看，預計此次深港通A股的標的應該是新的深成指數中的500隻股票，以及AH股共505隻，H股方面，恒生小型股的205隻可能會納入標的。按此猜想，計算開放標的佔全部股票的市值，A股方面由滬股通時的49.4％提升至滬股通、深股通合計的72.3％，港股通則由69％提升至73.2％。（2）其次，額度方面應該比照滬港通（北上南下分別3,000億、2,500億）並在此基礎上有所擴容，包括每日交易額度方面也會相應的擴大。目前滬股通、港股通的資金使用率分別為48.6％、80.2％。

　　兩地估值結構差異如何？（1）從估值上來看，截至8月2日，恒生大型、中型、恒生小型、深證主板、中小板、創業板的PE分別為11倍、13.2倍、27.3倍、31.8倍、57.1倍、72.6倍。（2）從行業估值來看，整體估值法下港股的日常消費、金融估值比A股高，A股的工業、電訊服務等比港股高。（3）綜合上述，如果深港通開通，A股受益品種邏輯仍和滬港通類似，即低估值、高股息率、品種稀缺性的個股。港股方面，考慮到估值溢價，港股的科技類、優質中小盤標的是市場關注熱度較高的標的。

　　A股可能受益的方向和標的：（1）低估值、高股息的海外投資熱門股，如格力電器、雙滙發展、美的集團、萬科A和海康威視等；（2）具有中國特色的行業或板塊，如軍工、白酒、醫藥等，軍工個股如中航飛機、中航機電、振華科技和衛士通等，白酒個股如洋河股份、五糧液和瀘州老窖等，醫藥個股如華蘭生物、嘉事堂、愛爾眼科等。

　　廣發証券：深港通開通，12股或受資金追捧。

　　廣發証券認為，滬股通下港資偏愛行業龍頭股：滬股通淨買入金額超過10億元的股票共16隻，幾乎全為行業龍頭股。其中貴州茅台最受港資青睞。

　　對於兩地上市的AH股股票，高折價的A股並未因滬港通的推出而體現出相對優勢：滬港通僅僅為兩地的投資者提供了投資對方市場股票的通道，並不能將已買入的股票進行跨市場賣出，無法真正「互聯互通」消除折溢價。

中國資本改革里程碑

　　總的言，深港通應已部分被消化了，暫不宜太興奮，但長綫言，中國資本要出海，途徑之一還是要由香港，假以時日，港股市場是有一定支持。

　　1978年中國改革開放，是一個里程碑，今時回想，當時懷疑中國改革會走回頭路而不肯北望，今應如何想？2016年深港通開通，加上滬港通開通，將成為中國資本改革的另一里程碑，10年後回望，又將如何？

　　姊妹們，經歷了連跌4年，兼今年首月的急挫之後，港股終於喘定了。到了5月，無論恒生指數、國企指數或科技指數，都有突破性表現，而且，最明顯就是成交轉趨暢旺，顯示資金開始重臨港股。

　　但我相信，對港股轉勢仍然半信半疑的，肯定大有人在，我的姊妹Louisa就是其中之一。上周我和她茶聚的時候，大家就談起港股的後向，原來她對後市仍然悲觀，不太相信大市已經見底。

　　「妳看近期股市的表現是否虛火？是另一個陷阱？」Louisa問我。

　　「妳的意思是，升完就會再跌，而且跌得更深？」

　　「是呀，就像早前一樣，升一段短時間就回落，然後跌得多過之前升的！」

　　「但按種種跡象，我估今次未必。我傾向相信，大市已經見底，只不過，今次的升市可以升多少、維持多久，我也沒有水晶球。」

港股今輪升市，未必像這幾年出現的那麼短暫。(iStock)

　　「妳這麼樂觀？但這幾年的經驗告訴我，很多大戶都不看好港股，也不看好中港兩地的經濟。他們是逢高就沽，所以，資金短期未必會重臨。」

　　「嗯，我的看法有點不同。我同意，今年之前，很多機構投資者主要是減持中港股票的，尤其是外資，所以，港股持續下跌，恒生指數甚至連跌了4年。但股票始終有個基本價值，而且，有不少公司仍然是賺錢的，因此，當一個地方的股市估值跌到某一水平時，始終會有一些價值投資者會入市的。我同意，今次帶動港股回升的資金，可能以內地資金為主，即是我們說的北水，但只要股市的升勢確立了，其他資金很多時都會被迫跟隨，否則就會跑輸大市，現在我們可能是處於這個關鍵水平呢！」

　　「妳比我樂觀，我自己的策略也是減持港股，只不過，我有點不甘心，因為很多股票都被縛住，我趁今次股市反彈，只要是不輸錢的，都會放掉。」

　　「沒問題，這是妳自己的投資取向，只不過，如果從理性角度看，只要確認後市是向上，不像之前那樣反覆向下，我們的投資策略應該是候低去買，而不是趁高去沽呢！」

　　「哈哈，我想我不會這樣冒險了，過去幾年的股市，令我受了很大教訓。但我想問一下，為甚麼妳這麼樂觀？」

　　「主要當然是因為內地政府已經顯示出更大決心去提振股市，早前推出的『國九條』就是最好的證明。另外，近期推出的一連串挽救房地產市場的措施，尤其是呼籲地方政府買入內房的庫存，轉做保障房等等。港股方面，現在連23條也立法了，正如特首所說，我們可以全力拼經濟了，而中央也明顯給我們支持，早前中國證監就推出了五項挺港措施，協助香港繼續成為國際金融中心，例如擴大滬深港通的ETF範圍、支持更多內地龍頭企業來港上市等等。」

　　「嗯，明白，但我還是先把一些蟹貨消化掉才算，如果之後港股確認再升，我才會考慮入市！」

　　「沒問題！」

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au