過往專欄

　　這個加息是指國內加息，但相信不久，這個中國加息，最終會影響到港息。

　　人行昨日是用變相加息手法，據國內《金融界》網站報道︰

　　央行和財政部800億元3個月國庫現金定存中標利率4.5％，較上次利率上浮30個基點，上次利率為4.2％。距離最近的一次國庫現金定存招標在今年3月16日，當日央行和財政部600億元3個月國庫現金定存中標利率4.2％，較此前一次利率上浮125個基點。創下15年以來新高。

央行流動性減少 銀行打存款戰

　　國庫現金定存中標利率，已經遠高於居民儲蓄同期存款利率，顯示銀行系統對流動性的擔憂，對資金的求之若渴，實際上面對央行回籠流動性，銀監會對同業存款的監管力度加強，中小銀行流動性驟然加緊不說，就是大銀行流動性也已經開始緊張，紛紛提高更加優惠的利率吸引存款，存款大戰已經開始打響。

　　商業銀行緣何要展開資金爭奪戰，就在於央行提供的流動性較少，不足以滿足市場流動性的需要，導致銀行間拆借市場資金也在升高，3M資金利率升高2.02個基點，報收4.4641％，比國庫定存資金成本還稍微高一點。而作為銀行負債重要來源的各類存款增加卻出現大幅減少，這與金融市場貨幣基金規模大增不無關係，餘額寶規模再度突破萬億元大關，一季度人民幣存款增加5.06萬億元，同比少增3506億元。

　　其中，住戶存款增加3.96萬億元，非金融企業存款增加2267億元，財政性存款減少1,643億元，非銀行業金融機構存款增加1,153億元。3月份，人民幣存款增加1.27萬億元，同比少增1.25萬億元。

新興理財產品衝擊 高利率吸存戶

　　銀行面對金融脫媒（金融非中介化，Financial Disintermediation）衝擊並非自今日開始，理財產品同業存款就是應對金融脫媒衝擊的一種金融創新，在管理層政策的干預下，Wind數據顯示，4月同業存單發行量為12,929.2億元，較3月環比下滑7,236.9億元，淨融資額為2,144億元，較3月下降2,111.2億元，但是利率依然維持高位，而Wind數據顯示，5月19日，股份制銀行AAA同業存單發行利率約為4.7％。但目前即使4.7％的同業存單也遭遇監管，中小銀行同業存單佔比不能超過1/3，因此一些遭遇監管政策困境的商業銀行就拼命爭奪國庫存款，希望以此通過半年末資金考核。

　　人行「加息」，並不是無跡可尋，而是自今年初來已提出要擠金融泡沫，要資金脫虛向實（即是資金不要入炒業，要入實業），但市場就仍然偷雞，今次便等斬手，結果昨日上證指數便退守3050點，市場再現百股跌停。

　　到這些水平，有分析認為市已離底不遠，可以撿便宜，因為上證50昨日大漲1.27％創年內新高，主要是受招商銀行，中國人壽、貴州茅台續創新高所支持，但悲觀者認為這些創新高股後勁未必繼，補跌是時間問題，於是就或會出現圖一的上證雙頭跌破頸線便大跌的預測，關鍵點是3044.29或3016.53位。上證指數昨日是收於3061.95。

　　如上證於今周有效跌穿雙頂頸線，大家怎辦？不要擔心，只要你懂得在地平線上清倉，就不會在地平線下悲蒼，反之更可候機於地底建基，等待A股的另一次起（喜）。

　　幻想無用，要知股市上的進退，才可提高勝算，而這就要多學一招半式傍身。

知所進退 學多一招半式傍身

　　《經濟日報》的《經濟商學院》主辦的「投資學人」四級精進課程中級班將於6月14日開課，適合對投資已有基本認識的人士修讀。課題包括「價值投資法港股實戰篇」、「著名投資大師成功之道」、「進階技術分析工具」、「高階技術分析工具」、「散戶快人一步洞悉先機的竅門」、「現貨市場圖利進階技巧」、「衍生權證買賣致勝之道」、「外滙市場與債券市場投資」、「期貨市場投資及資金、風險管理」和「期權市場投資及資金、風險管理」。參加者均指課程非常實用，是學習投資的好選擇。5月31日前報讀首6個單元可享8折試讀優惠，報讀全部10個單元，獲持續進修基金資助，學費低至HK$1,386。大家可以登入www.etbc.com.hk/invest了解更多或致電2880 2442查詢。

　　姊妹們，經歷了連跌4年，兼今年首月的急挫之後，港股終於喘定了。到了5月，無論恒生指數、國企指數或科技指數，都有突破性表現，而且，最明顯就是成交轉趨暢旺，顯示資金開始重臨港股。

　　但我相信，對港股轉勢仍然半信半疑的，肯定大有人在，我的姊妹Louisa就是其中之一。上周我和她茶聚的時候，大家就談起港股的後向，原來她對後市仍然悲觀，不太相信大市已經見底。

　　「妳看近期股市的表現是否虛火？是另一個陷阱？」Louisa問我。

　　「妳的意思是，升完就會再跌，而且跌得更深？」

　　「是呀，就像早前一樣，升一段短時間就回落，然後跌得多過之前升的！」

　　「但按種種跡象，我估今次未必。我傾向相信，大市已經見底，只不過，今次的升市可以升多少、維持多久，我也沒有水晶球。」

港股今輪升市，未必像這幾年出現的那麼短暫。(iStock)

　　「妳這麼樂觀？但這幾年的經驗告訴我，很多大戶都不看好港股，也不看好中港兩地的經濟。他們是逢高就沽，所以，資金短期未必會重臨。」

　　「嗯，我的看法有點不同。我同意，今年之前，很多機構投資者主要是減持中港股票的，尤其是外資，所以，港股持續下跌，恒生指數甚至連跌了4年。但股票始終有個基本價值，而且，有不少公司仍然是賺錢的，因此，當一個地方的股市估值跌到某一水平時，始終會有一些價值投資者會入市的。我同意，今次帶動港股回升的資金，可能以內地資金為主，即是我們說的北水，但只要股市的升勢確立了，其他資金很多時都會被迫跟隨，否則就會跑輸大市，現在我們可能是處於這個關鍵水平呢！」

　　「妳比我樂觀，我自己的策略也是減持港股，只不過，我有點不甘心，因為很多股票都被縛住，我趁今次股市反彈，只要是不輸錢的，都會放掉。」

　　「沒問題，這是妳自己的投資取向，只不過，如果從理性角度看，只要確認後市是向上，不像之前那樣反覆向下，我們的投資策略應該是候低去買，而不是趁高去沽呢！」

　　「哈哈，我想我不會這樣冒險了，過去幾年的股市，令我受了很大教訓。但我想問一下，為甚麼妳這麼樂觀？」

　　「主要當然是因為內地政府已經顯示出更大決心去提振股市，早前推出的『國九條』就是最好的證明。另外，近期推出的一連串挽救房地產市場的措施，尤其是呼籲地方政府買入內房的庫存，轉做保障房等等。港股方面，現在連23條也立法了，正如特首所說，我們可以全力拼經濟了，而中央也明顯給我們支持，早前中國證監就推出了五項挺港措施，協助香港繼續成為國際金融中心，例如擴大滬深港通的ETF範圍、支持更多內地龍頭企業來港上市等等。」

　　「嗯，明白，但我還是先把一些蟹貨消化掉才算，如果之後港股確認再升，我才會考慮入市！」

　　「沒問題！」

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au