財智

　　炒股有句Sell in May and go away，筆者認為這是炒傳統股才適用，但如是炒新科技股、市夢股，就應用上Buy in May and Sell in Feb，用中文講是:五月花開二月寒。

　　「五月花開二月寒」是筆者多年來的感覺。第一次有這感覺是在1994年2月，當年2月4日。英國野村的Knight發表個報告，謂恒指已見當年高位，要跌。結果是恒指由萬二點跌至翌年(1995)的7000點，為甚麼Knight咁醒?

　　事後孔明是，美儲局當年加息七次，共加了3.5厘。不過Knight在2月4日是不會知悉美儲局會加息加咁勁的。

　　回看1993年恒指的上升，或有啟示，1993年5月港交所引入期權，這是個嶄新的投資工具，港人初期唔識玩。

　　1993年5月朱鎔基推出宏觀調控，又是新事物，港人不理解，理論上國內經濟受調控，港股應跌。

　　1993年7月(定9月?記不清了)，摩根士丹利重回港開辦事處，他們經常發出買買買的「研究」報告一出，有關股便升，當年便被稱為魔笛，魔笛是個西方神話，魔笛一吹，老鼠便排隊跳入水中溺死了。

　　當年有傳華資眾地產大戶不認同魔笛所吹高的股價，狂沽認沽證，但股價就一直升，由5月時的1993年七千多點，升至1994年2月的萬二點，傳眾地產大戶蝕到開巷，不得不投降，唔玩。

　　如以陰謀論計，當魚腩大戶不玩了，以前靠食魚腩以肥的黑熊只好收手，再吹高股市也無謂，再加上之後美儲局加息了，港股便跌。

　　這個1993/1994年的港股升跌，應是衍生工具(期權)所導致的升跌市。衍生工具最大的一個死穴是:時間。每個結算期都是個生死關口，到期到價，賺，到期不到價，蝕。第二個大死穴是:利率有變。第三個死穴是:隔離基金爆煲，累街坊。

　　第一和第二個死穴，是期權計價模式中所可以早考慮到的，第三個死穴是被動的，你自己謹慎，隔離不謹慎，殃及池魚，無法。一有基金爆煲，波幅一定勁升，升破一定水平，通街都會死人，這個連環倒骨牌效應就是使對沖基金有定時爆煲的可能性。

恒指不會死　個股卻未必

　　對沖基金靠乜生存?是靠不斷推高股價而生存，他們只要吸引資金入→推高股價→再吸引資金入→再推高股價→……。這種自我膨漲、自我推高的生存方法，可以長存嗎?當然不可以。一般言，吹也只能吹7至10個月。每日吹高股價1%，吹夠200日，股價已升兩倍，公司盈利能在一年內升兩倍嗎?不易，到交業績時，即每年的12月至翌年3月，便要醜婦見家翁，醜樣便公告天下，想不被沽，都不能。

(iStock)

　　看恒指月線圖，93/94年及99/2000年是衍生工具活躍年，五月花開，二月寒，至於1997年的一次及之後的跌市則是政治年，跟衍生工具無關。

　　恒指是不會死的，只要有持貨能力，一定可以返家鄉，但個股如何?可以很慘，五月花開，二月寒後，大家估有沒有機會見家鄉?該股今時仍有交易，各位苦主只好有苦自己知。當日二選一，選了揸，今日苦痛有誰知?

　　衍生工具一跌，是無藥救的，投資者贖回，基金一定要沽貨，基金沽貨，股價又要跌，股價再跌，又有基金被贖回，到何時才止?到所有之前的投資者不再沽才可。

　　筆者這兩天文:

　　周二:《二選一》，

　　周三:《他朝君股》，

　　今日:《五月花開二月寒》，

　　言盡了，閣下自決。

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建行目標價6.4元

　　昨在《午市閒談》視頻中，筆者推介了建設銀行(00939)。推介時，建行已較上日微跌，收報6.19元，跌0.3%。國有內銀股昨普遍持平或趨跌，而建行對比工商銀行(01398)跌0.4%、農業銀行(01288)跌0.97%，跌幅算最小。建行預期市盈率4.57倍，預期周息率6.64%。

　　建行今年首季度業績中規中矩，而包括它在內的內銀股料可受惠於兩大因素:一、去年利潤被拉低，今年第二、三季可望從低基數復甦，令盈利按年增長；二、跨境理財通。

盈利料俏　受惠「理財通」

　　「基數低」較大機會令盈利按年有增長，容易理解，而將推出的「跨境理財通」則會利好銀行理財資管、財富管理等相關業務，亦為內銀股價帶來憧憬。中金就指出，建行有望成為率先布局跨境理財通的內銀之一。

受時間考驗　可望反彈

　　建行近日走勢其實並不起眼，惟沒有跌穿約6元的支持位，仍守於線圖保力加通道的中軸，須受時間考驗，望反彈。策略上，投資者可候6.2元吸納，短期阻力在6.4元，暫可望水位不多，目標介乎6.2至6.4元；短期支持5.95元，止蝕5.9元。

　　匯豐證券、高盛及富瑞給予建行目標價，分別為8.80、8.35及8.14元。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　前晚美股大漲500點，昨日(21日)恒指跌幅收窄至跌35點，期指跌幅收窄至跌9點，跌完了嗎?

　　假如美股昨晚不太走樣，港股可望於27100區企穩，今日(22日)可反彈，但在278/282區有阻力。

　　港股自今年2月31000區下跌以來，已跌逾4000點，吊頸都要透氣，點都要先彈高，再散。港股要甩難，要:

(iStock)

(1)升穿275區，這個之前所謂的鐵底，跌穿了，就是支持變阻力的鐵頂了。

(2)升穿275，就要挑戰6月30日，即7月期指的開波日，亦是今次7月跌浪的起跌位，290區。

(3)升穿了290，就是三頂而破格，再上可以挑戰三萬或更高（圖一）。

　　但假如期指弱如阿斗，扶不起，明確跌穿270，咁就無眼睇，可以跌至250至210!!

　　要期指能挑戰三萬，其中必要新科技股能走出困局，但目前看似不易，筆者在7月20日的「午市閒談」有談此。

　　不過，期指如能守271，就算未能上戰三萬，也有其他股可考慮，尤其是通訊商及汽車板塊，詳見7月19及7月21日「午市閒談」。

　　跌市，無股買得落手，不是不睇市，而是要做功課，看跌後有乜股好買，事實上，昨日言，通訊商與汽車板塊都見有好表現，典型的炒股不炒市。

　　美股又如何?高盛謂，不宜抄底，原因?

　　高盛分析師John Flood謂:「我計劃在接下來的幾個交易日裏耐心等待，不會輕易入場抄底。我一貫是逢低買入的人，但當前給我的感覺不一般，本周我準備迎接較弱的大盤表現。」

　　他給出的幾大關鍵看衰訊號包括:

　　1、上周末以來的全球新冠疫情新聞是其今年看到的最負面消息之一。

　　其中，上周美國感染人數激增逾60%，遠超全球平均增長16%的幅度。前美國食藥監局長Scott Gottlieb稱，美國嚴重低估了境內傳播的Delta變種病毒水平。美國疾病防控中心CDC也認為，美國疫苗接種率低下地區將重新爆發疫情，主要城市可能效仿洛杉磯重新實施口罩佩戴令。東京夏季奧運會開幕前，已有運動員檢測呈陽性，也有美國運動員退賽，歐洲隔離措施重新趨嚴等。

　　2、美股IPO發行量正進入高峰期，這周IPO整體融資規模將比上周翻三倍，在已經脫離指數年內階段性高點的7月下旬，這一現象尤其值得注意。

　　3、美股二季度財報季上周由摩根大通等大型銀行率先打響，但銀行股指數隨後在一周裏累跌3.55%。這表明，就算二季度超出市場預期，也不能期待得到相應的股價回報。這可能是因為華爾街賣方分析師本身對財報的預估值就偏低，而且市場倉位仍然擁擠。

　　4、很重要的是，下周起預計99%的標普500成分股都將進入回購管制窗口期，這通常在財報發布前4至6周到來。

　　此外，採用趨勢追蹤策略的CTA基金在市場中充當淨賣家，導致系統性流動性不對稱；通過分析上漲與下跌股票數量的差額來判斷未來市場走勢的「市場廣度」指標持續惡化，且較6月大幅下滑；市場「發力」不均，美股大盤基本靠科技股支撐等等因素，均代表近期大盤表現不會太好。

VIX回至15%可買股

　　要等到幾時，才知美股可抄底?筆者膽大，褻瀆禪宗二祖慧可。慧可曾問達摩如何能安心，達摩叫慧可拿個心出來，慧可答找不到，達摩謂:汝心已安。好禪啫，筆者是凡夫俗子，心不安就是心不安，但如VIX(恐慌指數)回低至15%或以下，則筆者這個錢開眼便會心安，可買股了。

　　在美股於周一大跌前，美股的VIX是15%左右，周一時則上升至近30%，周二時回下至19%（圖二），但仍較之前的15%為高，如昨晚及今晚美股VIX回見15%，以至13%，即是美股投資者心已安，不再慌，如又見指數及成交升，相信這就是起碼暫跌完之兆了。

贛鋒鋰業候158元買

　　昨在《午市閒談》中，筆者推介了贛鋒鋰業(01772)。贛鋒鋰業是鋰資源生產商，主要從事上游鋰資源提取；深加工鋰產品、鋰電新材料系列產品、鋰電池及儲能電池等的研發、生產和銷售，以及鋰資源、鋰電池的回收等。

　　此外，贛鋒擁有若干權益並已投產或開發中的礦山，遍及中國江西、西澳洲、阿根廷及愛爾蘭等地。

　　贛鋒鋰業昨收報167.6元，升14.09%；預期市盈率84.83倍，預期周息率0.40%。

鋰電池或會被替代

　　昨受到美國電動車生產商特斯拉擬逐步向所有國家的汽車製造商，開放其充電樁網絡的消息影響，市場憧憬新能源電動車或可受惠於其充電網絡之外，亦間接利好鋰電池商，例如贛鋒鋰業的股價。

　　不過，須留意的是，鋰可能會被電動車的新科技及其他新能源替代，加上礦業也可能會淪為國際政治攻擊的工具，大家對這類新能源股樂觀之餘，還宜審慎。

已破雙頂 可至210元

　　周線圖上，贛鋒鋰業早前已確認破雙頂，量度升幅可至210元水平；再看日線圖，贛鋒反覆趨上，走勢也俏。

　　推介時，贛鋒鋰業處於164元水平，短期阻力也在164元，有興趣者可待它回調至158元吸納，目標上望210元；短期支持在153元，跌穿149元止蝕。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)