財智

　　投資原本就是一場預測的遊戲，即是：靠估。有人會說，預測建基於數據、往績、趨勢等，與純粹憑直覺的估猜大不相同。昨（22日）恒指再跌340多點，有多少專家「預測」準確，又有多少牛頭角順嫂「估」中了？

　　展望2024，許多「專家」自去年11月中開始，已陸續發表了看法，從而對市場，甚至國際政、經形勢有了一些預測。Zerohedge綜合了一眾專家對今年最普遍的25項預測，以「Bingo卡」的方式顯示出來；卡框內顏色點愈多，代表愈多專家有此預測及共識（圖）。

　　這張「Bingo卡」是由Visual Capitalist(VC)根據Zerohedge資料庫內，700多個來自報告、訪問、Podcast等的預測和共識，匯編而成。其實，它顯示了許多「專家」，例如分析師2024年通脹、利率和經濟增長的前景，都有相似的看法，投資者應不會感到陌生。

通脹續降　年中減息

　　通脹：今年通脹將持續降溫至目標水平。雖然達到目標前的最後階段可能是最艱難的，但普遍相信通脹將不會像2022年般再次急升。

　　利率：各大銀行和機構均預測，美聯儲局、歐洲央行及英倫銀行將在年中減息；市場預期減息3至6次，美儲局的官員卻預測減息2至3次，兩者預測有些距離。

　　市場：美股、美債樂觀。減息會導致債券價格上升，而美股應繼續受惠於不斷增長的AI主題；在地緣政治風險日增的情況下，分散投資也將是今年的一個主要的投資策略。

　　實質GDP增長：全球增長前景黯淡。預測全球GDP增長為2.5%至3%，略低於10年(2013至2022年)平均數3.1%。國際貨幣基金組織(IMF)由2023年預測的2.4%，下調至2024年的1.5%，而歐洲預計2024年將繼續緩慢增長(0.9%)。此外，印度今年GDP增長將超越中國，尤其是當外資製造業從中國撤離的趨勢持續。

局勢緊張　AI可為？

　　地緣政治：俄烏及以哈戰爭，令全球緊張局勢升溫，地緣政治風險持續增加，投資更需要多元化，靈活走位。此外，也門胡塞武裝分子對紅海貨櫃船的持續襲擊，導致海運中斷，但美、英的報復性轟炸反而可能會導致全球海運持續中斷。

　　事實上，中東衝突不斷升級會影響航線、航運的保險成本等，這或再推高通脹，繼而導致今年美聯儲局推遲減息，並影響全球眾多經濟因素及市場。

　　今年也是各國選舉關鍵的一年。美、俄、烏、印度、墨西哥等國家今年都將舉行選舉，若地緣政治持續不穩，今年全球政局便很可能發生巨變。

　　AI:AI自去年爆出後，今年將是AI技術另一個關鍵，但圍繞？AI衍生的法律問題將愈來愈多，例如《紐約時報》早前便控告OpenAI和微軟(美：MSFT)侵權。

獨立思考　逆向投資

　　正如昨文所說，「市場對美3月減息的預期時有反覆」。如果相信以上來自700多個報告、訪問等「年中減息」的預測，似乎3月便太早了。如不信「專家」，逆向投資也可以是另一選擇。

　　巴菲特選擇卜居於遠離華爾街的奧馬哈，在空間、文化和個人等方面，與華爾街保持疏離感，有助於他在主流以外，保持清醒，逆向投資並取得盈利。不過，看巴老近期加倉的蘋果(美：AAPL)、可口可樂(美：KO)、美銀(美：BAC)及美國運通(美：AXP)等，卻又似非甚麼好選擇。

　　談到美股，「專家預測」顯示市場仍傾向追捧AI概念，因相信AI進步會帶來牛市，以及生產力的黃金時代。不過，看英偉達(美：NVDA)和微軟今年預計的PE，分別是40多倍和35倍，實在太貴；方舟(美：ARKK)女股神「木頭姐」所持的UiPath(美：PATH)、Twilio(美：TWLO)、Zoom(美：ZM)等，它們的收入增幅卻又乏善足陳，甚至不合格。AI概念股似乎暫也不見得怎麼好。

　　2024年充滿了好與壞、互相關聯的可能性，市場眾多「專家預測」如是說，投資者又難看得清男、女股神的葫蘆裏，賣的是甚麼藥，但如買內銀或通訊類的高息股，即使唔賺三成，也可賺5、6厘息。否則，就只好繼續觀望繼續估。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　美聯儲局說何時減息，要看美國通脹是否能回落至達標(2%)的水平。不過，美國上周公布了4月CPI按年升3.4%，雖符合市場預期，但仍高於年初水平，而批發價(未來零售價的指標)4月的升幅更遠超預期。

　　面對國內通脹問題，拜登政府仍以QE製造經濟繁榮的假象，持續下去，恐要步歷史上帝國崩潰的老路。正如財富500強中，一間電力及天然氣公司的前財務主管、通脹專家戴維斯(J. Kennerly Davis)指出，實際通脹比官方公布的CPI「兇猛」得多。

　　戴維斯說，自2021年拜登上任以來，美國人的購買力跌了近兩成(19%)，即原本能以100美元可買到的貨品，現只能買到原本81美元的貨。至於生活必需品，例如雜貨就升了21%；汽油升47%，房租升20%，電費更升約30%。

　　另一方面，美國打工仔扣除通脹因素後的平均時薪，卻減了逾2.5%。現時美國一般家庭每年須多付1.2萬美元，才能維持拜登上任時原有的生活水平，但拜登政府仍不改美國「大花筒」的本色。自上任以來，拜登就透過發債、津貼、補助等形式，為經濟體系灌水，無非是希望取得政治支持。

　　拜登根本就沒有解決通脹的方案，也沒有嘗試控制通脹，以穩定物價，只持續用發債借來的錢，「買票」討好支持者，導致美國國債驟增13萬億美元，累計已逾34.6萬億美元。

美發債等於印鈔

　　美國發債和印鈔根本是「二而一，一而二」的一件事。有評論直指「貨幣就是債務，國債就是貨幣」，只要貨幣供應量不斷增加，定會造成持續通脹。

　　美國有陰謀論者更說，美國政府透過降低，甚至破壞貨幣的購買力，以掩飾美國經濟及財政俱差的真相。而通脹則是美國人的財富「從儲蓄戶口和實際工資，轉移到政府庫房的隱形渠道」，也變相是向中產及基層徵稅。在美國這種貨幣政策下，今時買美債或揸美元現金都不是明智之舉。

美國政府掩飾經濟差的真相（AP）

　　如果大家同意，美國的「貨幣就是債務，國債就是貨幣」，通脹便屬「債務違約」的後果，同樣是貨幣發行機構(即美國政府)欠缺償付能力和信譽的表現。

　　美國政府為要延續美元國際霸權的地位，不惜明裏暗裏，QE再QE，卻缺乏償付能力，如不改善，政府信用便瀕破產。上周佛誕(15日)筆者在《世銀叫央行用黃金儲備》一文指出，中國歷史上，濫發鈔票導致民不聊生的例子不少，元朝、1949年前的國民政府等都是，不但經濟民生弄至一塌糊塗，也葬送了政權。

全面用鈔「元」祖

　　元朝(1271至1368年)是中國歷史上唯一全面使用鈔票(紙幣)朝代，蒙古帝國疆土遼闊，蒙古人又重視商貿，所以比金屬更便於攜帶，也利流通的紙幣，便成了貨幣之選。

　　忽必烈1260年即位之後，便發行了紙幣「中統鈔」（圖二），從10文到2貫，共10種面值，嚴令臣民使用；其後他又制定兌換率，設立紙幣兌換所「金銀平準庫」；定廢、舊紙幣回收制度，嚴懲偽鈔印製。

　　中統鈔初發行時，總發行量為73352錠(50貫為1錠)，但到了1276年，短短16年間，元朝便因連年用兵，令中統鈔發行量達1419665錠，翻了近20倍！如此瘋狂灌水，通脹怎不急升？美國於2009年3月開始QE，至今亦已15年……

狂印銀紙帝國散

　　1287年，元朝發行「至元鈔」（圖三），代替已嚴重貶值的中統鈔。按規定，至元鈔兌中統鈔的兌換率為1:5，即舊錢(中統鈔)5「元」才可兌新錢(至元鈔)1「元」。若以銀價為標準，元朝老百姓的財富即時貶值了80%！元帝國征戰需財，一眾皇帝又好封賞武將群臣，加上出手闊綽，而搜括百姓總不及印鈔，以及挪用「鈔本銀」(庫房的銀儲備)般便捷。如此「大花筒」與印鈔的密切關係和做法，是否與今時美國情況相似？

　　到了1350年，元朝再發行了「至正鈔」，但僅3年，至正鈔的發行額，就已相當於1950萬錠的中統鈔；至1355年，發行量已經相當於中統鈔的6000萬錠，是中統鈔初發行時7萬餘錠的800多倍！

　　從經濟角度看，雖然蒙古軍強悍，東征西伐，所向披靡，更拓元帝國領土，橫跨亞、歐，但就因一張張薄薄的紙錢，帝國竟分崩離析；羅馬帝國衰落，也有類似故事。今時美國不以史為鑑，硬要點紙(美鈔)成金，只會讓經濟如建在浮沙上的七寶樓台，終有一天會倒下。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)