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　　債券一向被認為是風險比較低，主因普遍人認為它波幅不大，若持有至到期日而沒有違約的話，更是保本的，美國債券更被譽為是零風險投資產品，各大銀行會接受客戶以高比例孖展槓桿投資債券。然而，過去一兩年加息頗急，之前多次加息，其實對債價影響有多大呢？

　　債息上升，債價下跌，相反亦然，這是頗基礎的財務知識。首先協助大家理解這個因果關係，以一個簡單的一年期債券作例子。重點是債券所派的債息金額，是它發出當刻就已經固定了。

　　一隻面值100元一年期的美國國債，兩厘息，半年派息一次，每次派1元，代表今天以100元買入，半年後會收到1元，一年後會收到1元加上本金100元，代表持有一年會收到連本帶利102元，而這些債息與本金的金額是不變的。

(Shutterstock)

　　倘若美國宣布加息至3厘，這隻一年後只能獲得102元的債券，若今天以100元買入就只能獲取兩厘回報，因此吸引力下降，會被市場拋售，令債價下調，直至債價跌至投資者有3厘的回報才合理。一年後收回102元，今天若以約99元買入，才算賺到3厘回報，於是，這隻債的市場債價將由100元跌至約99元。債息上升導致債價下跌，背後原因大概如此。

　　提出以上例子時，故意把年期設定為一年期，希望先把事情簡單化。但實際情況並非如此簡單，單從上面的解讀，不容易理解為何愈長期的債券會對利率愈敏感。實際計算債價面值，需要利用現金流折現法，按折現率把不同年期所收到的債息與本金折算到今天價值。

　　詳細計法小弟已拍片分享，隨影片亦附上google sheet作了計算示範，大家可以研究當中公式，一旦明白了之後，這個現金流折現法可以應用到各種地方，包括股票估值，有興趣不妨重溫。

　　這裏總結一下結果，計算以兩厘息的債券作為起點，假設加息至5厘，3年期的美國國債面值下跌約8%，5年期下跌約13%，10年期下跌約23%，30年期下跌約46%，跌幅相當誇張。這亦是現實中發生的事，過去兩年美國聯儲局的確加息超過3厘，債券投資者正承受這樣的跌幅。

　　在加息3厘的情況下，債價可以跌掉一半面值。然而，這竟是銀行與不少投資者眼中的低風險（波幅）資產，以這些資產作抵押，銀行會批出相當高成數的孖展槓桿。坊間更有不少債券基金投資了這類長債，過去兩年波動性極高，使一些以槓桿買下這類產品的投資者損手不輕。作為投資者，實在要小心風險。

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　　話說最近保險業有個消息，就係世界銀行集團旗下的國際復興開發銀行，將發行總額為1.5億美元（相等於約11.7億港元）嘅巨災債券，並安排於香港上市，為牙買加未來四個颶風季節的風暴風險提供保障。

　　究竟咩係巨災債券？點解災難都可以發債券？今次MakeMoney用懶人方式同你剖析咩係巨災債券！

2023年最搵錢投資項目，回報率高達20%

　　點解突然講起巨災債券？因為回顧2023年，佢對比起比特幣、股票市場下，屬於一個風險相對地低，同時回報率高達20%嘅投資產品，咁究竟佢係點運作呢？

　　基本上，呢種債券發行人多數係保險公司／再保險公司為主。舉個例，以一個巨災五年期債券計算，呢個債券以「香港」呢個作為一個受保目標，三個月收一次息，投資者可以穩定獲取每期無風險利率（R）再加一個固定高收利率（通常10%上下），五年安全度過的話，到期後本利都可以拎返。

　　但假如係呢個債券期間，香港突然遇到一個颶風而造成定義上破壞，即係災難條件達成，好大程度上，你所投資嘅大部分本金都會賠入去；所以，其實呢種債券，係同緊「天氣」對賭，無天災你就贏，有天災造成損害你就輸。統計上，呢種債券嘅無風險利率大概係3%至15%，而災難發生概率大概係0.5%至2%左右。

咩人發行巨災債券？點解咁多人投資？

　　巨災債券點解會受歡迎？主要原因係佢同股票市場波動性無太大關係，對於基金或者大投資者而言，係一個好好嘅避風港。而巨災債券價格會波動嘅唯一因素，就係災難發生嘅機會率，所以大型基金假如會投資呢一門金融產品，就會搵好多天文地理學家，透過AI大數據不停模擬，去估計某個地區發生颶風、地震有幾大機會。

　　咁咩人會發行巨災債券呢？無錯就係保險公司啦！通常保險公司受保某啲地區嘅災難險，由於某啲地區發生災難嘅機率比較高，保險公司透過發行巨災債券，透過高利率而將風險因素轉移。簡單來講，一但災難發生，保險公司就拎巨災債券嘅錢賠俾受保嘅災民；假如無事嘅，投資者又可以從巨災債券獲取高收益。

巨災債券大家都可以降低風險，Win Win三贏

　　所以，我地可以睇到一條投資鏈：消費者透過買保險去降低自己財物損失風險；保險公司將呢個風險透過發行巨災債券，轉移俾投資者；投資者透過買巨災債券，將自己投資組合嘅風險將低，變成一個「Win Win三贏」嘅局面，大家都降低風險。

　　有人會問，會唔會變成一種「發國難財」嘅道德考量？事實上，不論投資者、保險公司定受保人，佢地都係最唔想災難來臨嘅人。相反地，透過證券化，三方都可以透過分散風險來獲取收益，幫助大家合理化分工，算係一種「有趣」嘅投資產品！

撰文:李皆穎