財智

　　姊妹們，近年香港真的行衰運了，象徵著香港的兩大集團，包括匯豐控股（00005）和國泰航空（00293）都先後出現不同程度的問題。國泰的情況更危急，因為她受到疫情直接衝擊，業務大幅萎縮。如果不注資，可能要面臨倒閉！

　　結果，國泰昨日（9日）公布了一項資本重組方案，主要是由政府注資（透過認購優先股和認股權，以及再作一筆過渡性貸款），以及由股東供股集資，以渡過今次的危機。

　　我以為，匯豐才會有很多股東，但原來，國泰也是有的，雖然數量應該不多。我的姊妺Cindy就是其中一個。

　　當她知道國泰要供股的時候，就打電話給我，問我不供股會有甚麼後果。

　　「其實，我真的不想再加錢買國泰了，所以，我想問，不供股會有甚麼後果？」Cindy告訴我她的想法。

　　「基本上沒有問題的，只不過，如果妳不供股，妳持有的國泰權益就會被攤薄。」

　　「何謂攤薄？」

　　「是這樣的！今次供股安排是每持有11股國泰，就有權以供股價買7股國泰，這其實是股東的權利來呀！我不是國泰股東，所以我也沒有這個權利呢！」我半開玩笑地說。

　　「不要說笑了，我很煩惱呢！」

　　「那好，我再觸釋，停牌前國泰股價是8.81元，供股價是4.68元，等我幫妳計一下，如果妳不供股，會有多少即時損失。」

　　「好呀！」

　　「其實，公式也很簡單，就是用供股的比例去計算。現在是11股可以供7股，即是11股是原來股價，假設除權日前國泰的股價仍是昨日停牌前的8.81元，將11股乘8.81元，再加上7股是新增的股數，每股只是4.68元，那就是7乘4.68元，兩者加起來就是129.67元，但供股後，股數由11股變成18股，只要除一下就知道，是7.2元左右。」

公式如下：

　　供股除權後理論價：［（除權日前一天收市價 ｘ 供股所須股數）＋（供股價 ｘ 所供股數）］／供股比例總數

　　國泰除權後理論價（假設國泰除權日的收市價為仍為停牌前的8.81元）：［（8.81元 x 11）＋（4.68元 x 7）］／（11＋7） ＝7.2元

　　「妳的意思是？」

　　「我的意思是，因為現在是以折讓價供股（大部分供股都是以折讓價供股，否則，更多股東不願供），所以，除權之後，股價會降低的，供股比例愈大，折讓愈大，最終的降幅就愈大。但如果妳按比例供股，雖然股價跌了，但妳的持股增加了，結果，妳的權益就不會改變。但如果妳不供，妳持有的國泰股份總值，就會按每股下跌1.6元左右的跌幅蒸發了！」

　　「嗯！原來如此！」Cindy無奈地說。

　　「不過，妳也不是會輸這麼多的，因為妳不供股的話，妳可以將妳的供股權沽出，賺回一筆。」

　　「供股權？」

　　「是呀！即是妳持有每11股可以買7股的權利。」

　　「怎樣計？」

　　「其實很簡單，就是將除權後的理論價減去供股價，就等於這份供股權的價值。以今次國泰為例，每份供股權的理論價就是2.52元，可以幫補一下的！」

公式如下：

　　供股權理論價：除權後股價－供股價

　　國泰供股權理論價：7.2元－4.68元＝2.52元

　　「妳說我可以沽出去？」

　　「對呀，因為妳不想供股，不等於所有人都不想。一般來說，市場也會有人想額外供股的，如是的話，她就要在市場上買入供股權。但妳要留意，這個供股權的價值，上市後就會按供求上落的。假如真的沒有人想額外供股，供股權價格也可以急跌的！」

　　「啊，太複雜了，妳到時提醒我吧！」

　　「哦，好的！」

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　半年前，我在本欄檢討過我提供的五大退休收息股，分別是中華電力(00002)、長江基建(01038)、領展(00823)、中移動(00941)和香港電訊(06823)。

　　當時我已經指出，我是在2021年初推介該五隻收息股的，而當時正是近年港股唯一的一次牛市，即是說，這五隻收息股的股價，當時都處於自己近年的高位。

　　但從2021年第二季開始，港股就反覆下跌，這幾隻收息股也不能倖免要跟隨大市下跌，尤其因為該段期間起，美國開始「暴力加息」，當傳統收息股遇上市場息口大幅向上時，股價就更添壓力。

　　當然，我已經不斷強調，從退休收息的角度，重要的是，這些股票的派息能力有沒有變化，股價上落是其次。但我當然明白，沒有人想自己買入的股票，股價不斷下跌的。如是的話，心裏頭始終會不舒服。

　　但如果這些股票能夠持續穩定地派息，甚至增加派息，又以一個組合來衡量，我相信，大家仍然會心安的。

 如以組合方式來持有退休收息股，會比較心安。(Shutterstock)

　　半年前我替大家檢討時，已經是這樣的情況。當然，特別的是，我的五隻推介中，包括了一隻表現十分突出的中移動，我當時形容，她可謂「一隻救全家」。這或許有點誇張，但她的表現，其實一直延續下去呢！

　　我趁這批股票都公布了2023年的全年業績和派息，想再為大家作一次全面的檢討。我仍然以2021年推介時的股價作為計算起點，和上周五的收市價作比較，這五隻收息股當中，有三隻下跌，中移動大升，而長建就微升（見附表）。

　　如果單計股價變化，最差的仍然是領展，3年以來合共下跌五成三，比中期檢討時再跌多了一點。

　　但正如我早前指出，由於領展去年初曾經以44.2元的價錢供股，比宣布供股前的股價有三成折讓（宣布前是62.8元），因此，現價是經過除淨的。從投資者的角度，如果你沒有供股，又沒有在市場沽出你的供股權，而你又以表內的70.8元買入，股價損失才會是五成三。

　　如果你有供股，損失的百分比會低一點，但實質損失金額會多一點，因為你增加了投資。計及領展這兩年多以來的派息，實際跌幅是四成左右。無論如何，這仍然是五隻推介股之中，表現最差的一隻。

　　股價表現第二差的，仍然是中電。3年以來，股價跌了一成四，但計及同期所收到的股息，實際跌幅只是1%左右。

　　另一隻收息股長建，3年以來股價微升1%左右，但計及股息收益之後，已經有近一成八的回報。至於香港電訊，3年以來，股價下跌近一成，但計及股息收益之後，實際有近一成的正回報。

　　至於表現最好的中移動，股價在過去3年多升了近四成四，再計及這3年所收的10多元股息，總回報高達七成。

　　我再計算過，即使大家真的在2021年初的高位買入該五隻退休收息股，假設是平均注碼，即是每隻都佔兩成，到這一刻為止，連同收息在內，有近一成二的正回報。

　　即是說，如果我們能以一個組合的形式來持有退休收息股，即使遇到過去幾年的「極端市況」，其實也不會太差，至少晚上可以睡得安吧！其他分析和我的觀察，留待下次再續。

　　作者電郵：lkslo@yahoo.com