世事政情

　　逼空轉戰白銀。繼上周五(29日)收升3.8%後，Comex白銀期貨周一(1日)再飆8%，帶動中國白銀(00815)半日急漲逾四成，紫金(02899)同升一成。

　　WSB們眾志成城實力不容小覷，戰果包括過去三個月，推升做空最嚴重的股票價格平均上漲98%；不過，空頭繳械投降之外，GME爆升實際或已令富達投資、貝萊德等9個「非散戶」年初至今大賺了160億美元。

高盛:過度行為或令整個金融市場崩潰

　　由討論區Reddit上美股論壇「Wallstreetbets(WSB)」掀起的「散戶鬥大鱷」運動，蔓延至金屬市場。Comex白銀期貨今早衝破29美元，漲幅錄至少7年最勁；滬銀亦跳空漲逾7%；現貨價在多間貴金屬交易商宣布「因實物短缺，拒接新訂單」的背景下，衝破28美元關錄6個月高；中國白銀股價半日急漲42%創月高。

「散戶鬥大鱷」運動蔓延至金屬市場。Comex白銀期貨今早衝破29美元。

　　對於「short squeeze」引發的極端走勢，高盛最新警告，此過度行為可能引發一系列多米諾骨牌效應，如低成交量疊加高集中度的模式，加大基金平倉像滾雪球般席捲的風險，恐令整個金融市場崩潰。數據顯示，儘管對沖基金積極平倉，但其以市值計算的淨曝險和總體曝險仍接近紀錄高位，表明由倉位調整推動的拋售風險仍在。

　　不過高盛承認，散戶交易的爆發可能因美國家庭擁有的大量現金而持續；「新債王」岡拉克同指，政府支票(首兩輪紓困分別派錢1200美元、600美元)令資金遍地都是，210萬用戶在Reddit上組織起來，並獲得約200億美元的購買力。

馬斯克扮「金手指」，比特幣急彈復跌

　　人設為華爾街對立面的WSB們，眾志成城實力不容小覷，但GME股價飛天令梅爾文資本(Melvin Capital)等對沖基金損手損腳之餘，卻或令總計9個「非散戶」年初至今大賺了160億美元，可謂「多謝WSB仔」。

　　據IBD及S&P Global Market Intelligence數據，持有GME股票分別近14%、逾12%的富達投資、貝萊德(截至去年9月)，年初至今料已獲得30億美元、27億美元的收益；而GameStop大股東Ryan Cohen則賺了29億美元。

　　另一邊廂，全球首富馬斯克(Elon Musk)近日似乎頻頻扮演「金手指」，繼上周三發推「Gamestonk!!」後，周五(29日)再將推特帳戶的個人簡介改為「#bitcoin」，即時推升比特幣價格彈兩成至370000美元(現已回落至34000美元以下)。不過有評論就指，首富此舉並非助長泡沫，而是意加速比特幣泡沫破滅。

　　暗流湧動的投資市場到底誰主沉浮?散戶鬥大鱷會否反益了華爾街(梅爾文資本據報1月末獲投資人新一波注資承諾)?值得深思。

　　國際局勢持續不穩，長遠有利金價，而金價走俏，也帶挈了其他貴金屬讓投資者有「炒番轉」的時機。其中尤以白銀這種「窮人黃金」近2個月來的升勢最為矚目，但近日有專家就警告，銀價出現「止賺」訊號。那麼，銀還可炒嗎？

　　銀價5月初約26元（美元．下同），5月份也創出多年來高位，一度企32元以上。FX Empire分析師謝諾夫(Vladimir Zernov)上周指出，黃金/白銀比率（「金銀比」）反彈，加上央行減少了買銀，令銀價發出「獲利了結」的訊號。

　　「金銀比」是1盎斯的黃金兌1盎斯白銀的價格比率，也就是指同樣數量單位的黃金可買多少白銀。

　　謝諾夫指4月底，金銀比穩定在87附近；直至上月底，金銀比嘗試穩定在73以下（執筆時，金銀比為77.28），這個市場趨勢成為了利好銀價的催化劑。過去2個月，銀價實際升勢比市場預期還要樂觀，但投資者今時已獲利回吐，金銀比亦已開始反彈。

　　相對於股票、債券，黃金有對沖作用，而金銀同途，想銀價升，便需要黃金市場的額外支持。謝諾夫認為，如果金價可維持2450元水平，金銀比挨近近期低點70，則銀價升上35元的目標才有機會達到。他續表示，金銀比反彈至76.5，會對銀價有利；若銀價維持在30.9元以下，則要往下尋28.75元至29元的支持位。

巴菲特曾估 銀供需失衡

　　起碼在2年前，巴菲特也曾談過白銀投資，他從最基本的市場供應與需求講起：白銀的需求主要來自工業用途的攝影和裝飾性珠寶類型，每年約為8億多盎斯，而每年白銀生產卻只有約5億盎斯，大部分白銀更是開採黃金、銅或鋅的副產品，約5億盎斯的銅礦產出，才有約1.5億盎斯的銀，所以他估計白銀供應一定會短缺。

　　巴菲特強調，以上關於白銀的數字雖不會準確，但庫存無疑已顯著耗盡。這意味著銀價在供需之間，存在短缺，「最終會發生一些事情」。

　　「即使有一些新產品出現，（銀價）這種不平衡也足夠大，例如你將來在攝影中會少看到白銀，但我們認為這種（價格）差距夠大至它將繼續消耗庫存到需要新價格來建立平衡的程度。此外，由於白銀屬副產品的性質，使它的供應不能隨市場需求增而增加，而銀的需求也不會因供應不足而減少，所以我們認為銀價的變化不一定是微小的」。

人為因素 干預銀價

　　巴菲特說，銀價一直受到人為因素影響。他以1934年美國《白銀收購法案》為例，法案規定美國貨幣儲備中的白銀，須提高到黃金儲備的25%。美政府需要為此買入11億盎斯（3.1萬公噸）白銀，並持續買銀，直到達到配額或銀價達到每盎斯1.29元為止。

　　儘管當年美國政府表示，不會將白銀貨幣化，但巴菲特看到政府的庫存正在耗盡，於是便買銀。後來美政府確實將白銀貨幣化，銀價大幅上升，他隨之獲利。根據巴菲特以上講話，銀價前景可簡單總結為：市場供需及人為的因素。

巴芒兩老　話裏有話

　　1970年代，亨特兄弟炒銀事件令巴菲特引以為鑑，他說：「我們會買很多白銀，但我們不想買太多，以免擾亂市場。我們無意重演任何亨特兄弟的故事，所以我們想確保沒有買那麼多白銀，但我們又很喜歡它！」在買與不買之間，巴菲特這番話充滿矛盾。

　　當時，同場的芒格續說：「我想，每30或40年，你可以做一些使用2%資產的事情（他指買少於10億元白銀），這對巴郡來說，沒甚麼大不了。」巴菲特接口說：「這讓我對人們周末拍攝的所有照片感覺更好，因他們都會用上一點銀！」

　　讀者可不要被巴、芒兩位「周伯通」式、看似卡通的說話忽悠了。在兩老帶著「遊花園」時，1. 要考慮投資組合，須有一定的貴金屬，是金是銀，悉隨尊便；2. 不要忽略貴金屬的潛在價值，而巴郡就用了資產的2%去買銀。

　　白銀在工業上的應用自然不限於巴菲特當年熟悉的「菲林攝影」，今天能源科技和新能源的發展，已進一步讓白銀在太陽能板、電子產品，如電池，以及其他高科技應用領域上。需求大幅增加，故白銀的價值可望持續提升。

鈔乃虛文　錢乃實器

　　在美國帶頭QE，錢（貨幣）愈來愈不值錢（貶值）的時代，中國傳統智慧仍適用於如何看貨幣與商品的關係上。自古以來，中國有識之士都以商品為實，貨幣為虛。

　　元朝是中國唯一全面使用鈔票的朝代，元末明初的王禕（1322-1373年）就總結了教訓，說：「鈔（貨幣）乃虛文，錢（含貴金屬的貨幣）乃實器。」投資白銀較金的門檻為低，卻有類似黃金的對沖作用。信銀還是繼續信美「金」，值得深思。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）