世事政情

　　「信心比黃金重要」，2023年中國經濟能否病樹逢春乃至枝頭獨俏，全繫於兩個字 — — 信心。萬眾矚目的一年一度中央經濟工作會議周五（16日）落幕，據新華社深夜發稿，明年經濟工作的突破口定調為「改善社會心理預期、提振發展信心」，從五大重點工作看，直指消費信心、樓市信心。

消費登優先級，需增城鄉收入

　　中國11月消費斷崖式下跌，恐是2022年零售總額重蹈2020年負增長的不祥之兆；清華大學國家金融研究院院長、IMF前副總裁朱民周日（18日）就稱，居民消費按年縮水2萬億元（人民幣．下同），是今年GDP未達預期的重要原因。

　　癥結擺在眼前，疊加出口、房地產兩大引擎熄火，不難理解何解會議明確，把「恢復和擴大消費擺在優先位置」— — 有效擴大內需，既能有助提升全要素生產率，實現社會再生產良性循環；又可提升國內市場的國際影響力，對沖風雨如晦的外部環境。

　　不過，面對住戶存款僅11月就新增2.25萬億元，如何令居民大開慳囊買買買？第一步，即是多渠道增加城鄉居民收入，增強消費能力。據國統局數據，居民部門收入佔GDP比重僅約45%，遠低於全球60%的平均水平，換言之，企業、政府佔初次分配比重必須下降。

　　第二步，則是全面放開疫情管控，引導餐飲、娛樂、旅行等服務業復甦；同時，積極創造新消費場景，包括智慧家居、新能源車、社交電商、元宇宙等。

地產業向新發展模式平穩過渡

　　此亦解釋了，今次會議一改前兩年「強化反壟斷和防止資本無序擴張」、「要為資本設置紅綠燈」的提法，指「要大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平台企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手」。

　　相比消費信心，重建樓市信心顯然更非坦途，皆因隨著城鎮化水平已近70%，過往由需求推動的只升不跌神話灰飛烟滅。既然如此，如何實現「推動房地產業向新發展模式平穩過渡」？

　　答案或是雙管齊下，於供應端，紮實做好保交樓工作，推動行業重組併購，有效防範化解優質頭部房企風險；於需求端，探索以租代買的同時，鼓勵住房更新、升級消費。

　　耐人尋味的是，會議在論述房地產政策時，首次提及「堅決依法打擊違法犯罪行為」，靠財技建立起旁氏巨無霸的地產巨頭，明年會否落馬入獄？遐想無限。

　　12月11日至12日北京舉行了中央經濟工作會議。中國的經濟股市受政治力影響大，不看看中央在未來一年用力方向，就如盲人騎瞎馬。今次的中央經濟工作會議的重點見附表。

　　看這類重點，是要「找前，想後」，找之前在類似項目上，中央的對策，有何不一樣，再推想一下之後的投資路向。

　　1. 以科技創新引領現代化產業體系建設

　　中國產業，再不能走勞動密集，而是要作提升。中國近幾年科技創新相關工作的側重點從核心技術攻關，向強化產業鏈，再帶動產業升級。具體言，數字經濟、人工智能發展、生物製造、商業航天、量子、生命科學都是會成為新的發展領域，這方面的股票會被關注。

　　2. 著力擴大國內需求

　　要擴大國內需求，主要是產能過剩，以前是靠出口，或削產能。2015年也做過同樣的事，2015年時就業目標完成度達130%，故可以大力削產能。但今時就業情況不樂觀，故不可再大削產能。2015年時是上游產能過剩，而上游產業多由國企經營，用行政指令就可削了。但今時是中游產能過剩，而中游主要由民企經營，再不可用行政指令。相信只可以透過減輕中小企的財務負擔和方便融資，以協助他們度難關。

　　但在擴大需求方面，由於居民資產負債表被樓房鎖死，故較可行的是中央財政發力。至於怎發力，是發消費券、津貼、退社保費或其他，可以期待。

　　3. 深化重點領域改革，擴大高水平對外開放

　　一句「新一輪財稅政制改革」頗惹遐想。有段時期，地方收入就是賣地收入，今時地賣不動，地方收入枯竭，地方債務亦壓得辛苦。中央可能考慮地方與中央的稅入分成或許有所變動，地方債務壓力，有望紓緩。若是這是中國建國以來中央與地方稅入的另次大變動，地方財務有望被盤活，才可支撐中央的擴內需的政策。

　　所謂擴大高水平對外開放，會是擴大跨境電商出口，將「雙11」，變成日日都幾「雙11」，所以快遞業、冷藏業應有發展空間。

　　4. 持續有效防範化解重點領域風險

　　這在上文已有提出，不贅。

　　5. 堅持不懈抓好三農工作

　　自2016年起，中國已開始農業工業化，這裏涉及的資訊不少，容日後再另文介紹。

　　6. 推動城鄉融合區域協調發展

　　7. 深入推進生態文明建設和綠色低碳發展

　　8. 切實保障和改善民生

　　這是一直以來中國脫貧的發展路向。

　　國內有個「段超宏觀研究」，他對今次中央經濟工作會議的「先立後破」的提法，有個解釋，下方的原文和「段超宏觀研究」值得細看。

　　[原文]會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取，不斷鞏固穩中向好的基礎。要強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合。

　　[理解]1。經濟工作「以進促穩」、「先立後破」新提法，整體定調積極。相較於2021年和2022年的12月政治局會議均是強調明年要堅持「穩字當頭、穩中求進」，今年則強調明年要「穩中求進、以進促穩、先立後破」。從拿掉「穩字當頭」、「穩中求進」前置並新增「以進促穩」，這些措詞變化都指向對經濟工作整體定調更加積極。2。新增「先立後破」，放在經濟工作趨向維度思考，更多的可能對應的是經濟「舊動能」和「新動能」，「立」在「破」前，也意味？在加大對「新動能」「新質生產力」培育的同時，對於「舊動能」的結構調整更加有序。3。「在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取」的提法，說明在經濟工作目標上更多還是強調質量和效益。

　　這次的中央經濟工作會議，所提出的，是打逆境波，歷程不易，但是有盼望。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）