過往專欄

　　港股升勢不可擋，恆指連環升9日，創5年來最長升浪，9日已累升1,400點；今天屬大漲小回。

　　這一波升浪可以說是由2015年至今，北水南來後的舞動。15年開了滬港通，之後再開深港通和債券通，據統計，這兩年的北水約5,500億資金透過相關渠道，買入港股。

　　5,500億北水，相比於港股約30萬億的市值，似乎很只有2-3%左右，不足以影響大局。但這些資金似乎只集中在某些大藍籌股票，其中買入最多5隻股票是騰訊（00700）、匯豐（00005）、建行（00939）、工行（01398）和港交所（00388）。

　　不過，香港絕大部分藍籌股公司多由家族控制，控股超過一半的比比皆是，故流通量只有30-40%。粗略計，假設大型或藍籌股公司平均佔有30-40%市值的話，即是佔本港股票市場市值約10萬億；而流通量若是30-40%的話，則佔本港股票市值3-4萬億。

　　此5,500億北水所買入了這些大藍籌公司可流通股票已經介乎15-25%了。

　　聽證券界朋友說，這些南下資金的主要目的是把人民幣資產，透過官方合法渠道，轉化成港元資產；既可避免人民幣貶值，又可「走資」。

　　而且他們買入的股票是不放的，故此街貨少了很多。之所以解釋了匯豐和騰訊近幾個月只升不跌的理由了。

　　相比於其他大藍籌港交所長期落後，但近一個星期成為大行最新力捧目標，6日內第二度抽升，昨天乘今年最多46億元成交額升至兩年高位，令人憧憬大時代重臨。

　　大行唱好港交所，匯豐、高盛和中金目標價都是$240以上，高盛列出股價上升的3個理由：

　　1. 每股盈利前景改善

　　2. 新推出黃金期貨的憧憬

　　3. 中期估值不貴

　　高盛重申對港交所「買入」評級，並納入「確信買入」名單，目標價$245元，為全城第三牛的目標價，第一是匯豐$250和第二中金$247。

　　不管怎樣，這一升浪中港交所是落後的，但大升浪仍未出現，因一眾證券商和三、四線股仍未被舞上。當成交炒上2000-3000億的日子來臨，大家才擔心到浪頂吧。

　　姊妹們，經歷了連跌4年，兼今年首月的急挫之後，港股終於喘定了。到了5月，無論恒生指數、國企指數或科技指數，都有突破性表現，而且，最明顯就是成交轉趨暢旺，顯示資金開始重臨港股。

　　但我相信，對港股轉勢仍然半信半疑的，肯定大有人在，我的姊妹Louisa就是其中之一。上周我和她茶聚的時候，大家就談起港股的後向，原來她對後市仍然悲觀，不太相信大市已經見底。

　　「妳看近期股市的表現是否虛火？是另一個陷阱？」Louisa問我。

　　「妳的意思是，升完就會再跌，而且跌得更深？」

　　「是呀，就像早前一樣，升一段短時間就回落，然後跌得多過之前升的！」

　　「但按種種跡象，我估今次未必。我傾向相信，大市已經見底，只不過，今次的升市可以升多少、維持多久，我也沒有水晶球。」

港股今輪升市，未必像這幾年出現的那麼短暫。(iStock)

　　「妳這麼樂觀？但這幾年的經驗告訴我，很多大戶都不看好港股，也不看好中港兩地的經濟。他們是逢高就沽，所以，資金短期未必會重臨。」

　　「嗯，我的看法有點不同。我同意，今年之前，很多機構投資者主要是減持中港股票的，尤其是外資，所以，港股持續下跌，恒生指數甚至連跌了4年。但股票始終有個基本價值，而且，有不少公司仍然是賺錢的，因此，當一個地方的股市估值跌到某一水平時，始終會有一些價值投資者會入市的。我同意，今次帶動港股回升的資金，可能以內地資金為主，即是我們說的北水，但只要股市的升勢確立了，其他資金很多時都會被迫跟隨，否則就會跑輸大市，現在我們可能是處於這個關鍵水平呢！」

　　「妳比我樂觀，我自己的策略也是減持港股，只不過，我有點不甘心，因為很多股票都被縛住，我趁今次股市反彈，只要是不輸錢的，都會放掉。」

　　「沒問題，這是妳自己的投資取向，只不過，如果從理性角度看，只要確認後市是向上，不像之前那樣反覆向下，我們的投資策略應該是候低去買，而不是趁高去沽呢！」

　　「哈哈，我想我不會這樣冒險了，過去幾年的股市，令我受了很大教訓。但我想問一下，為甚麼妳這麼樂觀？」

　　「主要當然是因為內地政府已經顯示出更大決心去提振股市，早前推出的『國九條』就是最好的證明。另外，近期推出的一連串挽救房地產市場的措施，尤其是呼籲地方政府買入內房的庫存，轉做保障房等等。港股方面，現在連23條也立法了，正如特首所說，我們可以全力拼經濟了，而中央也明顯給我們支持，早前中國證監就推出了五項挺港措施，協助香港繼續成為國際金融中心，例如擴大滬深港通的ETF範圍、支持更多內地龍頭企業來港上市等等。」

　　「嗯，明白，但我還是先把一些蟹貨消化掉才算，如果之後港股確認再升，我才會考慮入市！」

　　「沒問題！」

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au