過往專欄

　　儘管銀保監積極呼籲內銀要呵護民企，對暫時經營困難的企業不應盲目抽貸、斷貸，更要對龍頭民企進一步加大融資支持，然而，債始終要還，利息亦始終要付，銀行非慈善機構，落雨唔收傘，試問長貧難顧，如何收科？

　　相比起公司本身，前文提及的錢債肉償人間慘事，雛鷹農牧的債權人其實更加無奈，債券已實質違約，現在僅可以收批肉盒、火腿當為利息，機構如何列帳？

內地實物償債時有發生

　　雛鷹農牧解釋，公司財困是受非洲豬瘟及禁運事件，影響到銷售，總之就是受到行業困境影響。但內媒發現，公司財政急速惡化，原因是3、4年前，借入巨額貸款大搞豬舍，並且聲稱提升營運而起。這個被稱為豬豪宅的項目，涉及合共約42億元人民幣，數字上隨即令到公司總資產大增。相比之下，真正為公司生財的消耗性生物資產，大部分為豬隻，到今年總額合計卻只有10億。

　　數字上，雛鷹農牧就以10億資產所產生的現金流收益，支付42億項目及背後的龐大債務。由於可能涉及太多機構及表外負債，債務人願意收火腿作為利息，似乎就是不希望公司倒閉，不然屆時會有相當之大的撇帳了。

　　事實上，實物償債近年在內地其實時有發生，印象中1、2年前，甚至有煤炭公司因為拖欠工人工資，結果以煤炭實物支付。

　　老實，內地企業經營困難已不是貿易戰問題所致這麼簡單，民企融資問題，現在矛頭直指向銀行選擇性貸款。但雛鷹農牧問題，引伸出的是所謂經營問題，其實很多是涉及公司管理、管治及操守與風險管理的問題。

　　中國經濟增長今年「保5」無虞，但面對房地產、地方債、民企等領域暗湧處處，近期多個政策風向盡顯當局「只爭朝夕」，而人行周一（27日）晚發布的《第三季中國貨幣政策執行報告》，更是言簡意深。

對焦內房、民企、地方債

　　11月17日，央媽領銜三部門開會，提出房地產貸款「三個不低於」；昨日上午，央媽領銜八部門發文，祭出支持民營經濟「25條」；昨晚，央媽發布最新貨幣政策執行報告，上季「統籌協調金融支持地方債務風險化解工作」的提法，悄然改成「指導金融機構積極穩妥支持地方債務風險化解」－－分別對焦內房、民企、地方債，政策的底層邏輯，都離不開「金融」二字。

人行報告提出，指導金融機構積極穩妥支持地方債務風險化解。

　　何解？首先看內房，中指院最新數據顯示，22個主要城市11月樓市成交面積，錄按年跌24%、按月跌10%，其中二線城市按月更挫18%。樓市持續冰封，拖累水泥出貨量之餘，更加劇開發商現金流壓力。為此，央媽報告就指，一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求，用好「第二支箭」支持民營房企發債融資，支持房企通過資本市場合理股權融資。

　　金融被推到台前，被冀以打救地產的重任，甚至據報當局擬首次允許銀行向部分開發商提供無擔保營運資金。外媒就預期，主要內銀明年或需額外撥出890億美元用於房地產不良貸款，相當於預期內銀行業明年撥備前利潤的21%。

便利企業和居民持有國債

　　除了地產，央媽報告並指，指導金融機構積極穩妥支持地方債務風險化解；早前標普全球評級警告，中國城投債務重組可能對地方銀行造成2.2萬億元人民幣的資本衝擊。

人行報告指，一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求。

　　值得特別留意的是，報告最新提及「優化國債持有結構，推動銀行發展政府債券櫃台銷售和交易，便利更多企業和居民持有國債，實現國債投資主體多元化」，數據顯示，中國個人投資者持有國債的比例僅為2.9%（截至6月），遠低於美國的9%，仍有較大上升空間。此似呼應了外匯局原國際收支司司長管濤10月撰文指，人行存在「擴表」的必要性和可行性。

　　對於民企，報告最可圈可點的一句話是，「努力做到金融對民營經濟的支持與民營經濟對經濟社會發展的貢獻相適應」，通過制定民營企業年度服務目標、提高服務民營企業相關業務在績效考核中的權重等，加大對民營企業的金融支持力度。

深化金融供給側改革大年

　　諸多動作顯示，為應對經濟加快轉型日益上升的緊迫性，2024年將是「深化金融供給側改革」大年，而金融政治性、人民性的屬性，注定其要在服務實體經濟、改善民生方面發揮更大作用。無獨有偶，中國人大網上周披露，在全國人大常委會審議人行金融工作情況報告的會議上，有出席人員提出，「金融業向實體經濟讓利的空間還很大。」

　　此外，隨著中央金融工作會議明確，未來依法將「所有」金融活動全部納入監管，更多的恒大、中植式權錢勾連反腐將陸續有來。而最高層據報今日起視察金融重鎮上海，將釋放何種提振經濟及民企信心的重磅信號，拭目以待。