過往專欄

　　全球金融市場今年遇上這隻瘟疫黑天鵝，過去幾個月市場的驚人波幅，更是近乎前所未見。美股以最短時間步入熊市，又卻只用了短短十數天時間摸底，技術上又步入牛市；至於VIX指數，升勢一度十分驚人；紐約期油臨近結算前的一番殺戮，堪稱來回地獄又折返人間，足以證明今年投資市場波動非常之大。

　　對沖基金最少已連續7季錄得客戶資金贖回，原因當然是收費偏貴、回報卻持續低於被動投資操作。原來，今年以頭3個月計，個別對沖基金的表現卻跑贏了市場，當然有部分仍大規模損手，亦有為數不少回報甚豐。

隱含輸打贏要風險

　　不能否認，近10年間，全球投資市場的結構出現了重大轉變︰電腦程式買盤，及ETF為首的被動性投資，成為了主流。數字統計顯示，投入美國市場的30萬億資金當中，一半是流向被動投資，但疫情所構成的市場震盪，似乎已經開始暴露出被動投資操作的弊病，包括跌市時加速了跌勢，以及產品所追蹤的資產及指標五花八門。產品設計其實是有問題，信貸與市場風險考量極有改進空間，話就話入得市者，食得鹹魚要抵得渴，但產品設計漏洞亦隱含被輸打贏要的潛在風險。

　　去年年中的時候，我在本欄推介過一些科技基金，到年底時，又推介黃金基金或黃金ETFs。過去大半年，這兩個行業的基金表現不俗，尤其是科技基金。無他，因為去年起又多了一個人工智能概念，令到一系列相關科技公司大受追捧。
　
　　另外，近期地緣政治風險不斷升溫，而且火藥庫都集中在中東，也令到黃金基金及受惠油價上升的能源基金成為資金避難所。如果大家都有買這類基金，收穫同樣不錯呢！
　
　　不過，今日我想為大家潑一下冷水。
　
　　正如今日的標題所指，無論黃金基金、科技基金或能源基金，都屬於行業基金。有別於以地區分類的基金，行業基金的投資風險相對較高。我的標題用了「進可攻，退不可守」來形容，其實是很貼切的。

黃金基金近期氣勢如虹，但若氣氛逆轉，這些行業基金將無險可守。(Shutterstock)

　
　　這一兩年以來，上述幾類行業基金表現不俗，大家自然心花怒放。即是說，好景的時候，這類基金可以升到你唔信；但萬一氣氛逆轉，這類基金的跌幅也可以很厲害，簡直是避無可避。
　
　　原因很簡單，因為這類基金所買的股票，全部都只可以是該行業的公司，如果該行業不景氣，或出現不利因素，理論上所有相關的股票都會受累，完全無得走。誇張一點來說，基金經理就只能夠「坐以待斃」。
　
　　但如果是地區基金，例如亞洲基金、歐洲基金等等，除非全地區的經濟都陷入衰退，沒有一個國家可以倖免，否則，只要有某一兩個國家不至於太差，基金經理還可以做些調整或轉換的動作，基金跌幅未必會太大。
　
　　即使是單一國家的基金，例如中國基金、日本基金或美國基金等等，也可能比行業基金稍低風險。因為即使該些國家出現經濟衰退，也可能會有某些行業不太受影響，例如公用類的公司，那麼，基金經理仍然有機會換馬，以減低基金的跌幅。
　
　　因此，如果要按風險程度來排列，環球基金的風險相對最低，其次是地區基金，再到單一市場基金，然後就是行業基金。如果是這樣的話，我們的投資又應該如何部署？下次再續。