過往專欄

　　歲晚，不少大銀行/投行都會出些回顧、展望等報告，美國銀行近日也出了份報告，有兩點值得投資者關注。

　　美國銀行有個資金流向報告，其Michael Hartnett謂，資金持續流入不同市場。

‧31億（美元，下同）淨流入股市。有137億流入ETF，有106億自主動式基金（即非ETF，非被動式基金）流出

‧12億淨流入債券

‧3億淨流入黃金

　　Hartnett察覺流入股市的資金似不再鍾情增長（Growth）股，所謂增長股就是非收息股，只追求股價上升，科技股一般就是增長股，近日美國的增長股，錄得有史以來第7大的流出（圖一），所以近日美國科技股跌，原因可能很簡單，可能是歲晚收爐，資金收手，炒增長股（股價上升）動力少了，便轉投收息股，等派息。

大戶撤離增長股？

　　但可以使投資者擔心的是，是否大戶已對2018年增長股的增長速度無信心，怕增長率會放緩？以往經驗是，如有股增長率年30%，3年後，即是增長已逾倍，會不會在第4年時，增長放緩了？有這擔憂，資金自然會先撤，再觀望公布的業績和公司的發展大計，在來年時再作部署。

　　美國銀行的另一個觀察是，如果某年有大量資金湧入股市，則翌年股市的表現會較差，圖二的紅圈便是，2017年有歷史高紀錄的3,470億美元流入債券，有2,860億美元流入股市，按這個今年流入錢多，明年股市表現會遜色的傳統觀察，明年股市要留心，此中道理不難明白，當所有好友都入市了（資金流入），誰再來買股？

　　不過這可能是美股的問題，如明年A股入MSCI，又可能會有新資金，屆時流入的，要走著瞧。

中國能及時撇泡？

　　美國銀行的第3個觀察對A股市場就不太好了。

　　他們觀察到每當中國一年期國債息逾4厘時（圖三），中國的乜泡物泡便會爆，真的？若是，今次中國會爆乜泡？習近平於今年7月中的金融工作會議已謂要去槓桿，周小川近日臨別贈言「明斯基時刻」和「灰犀牛」都是撇泡，因此今次中國一年期債息上4%，又是否一定有嘢爆？唔知，因為我無槓桿，但中國的大戶又如何？能否及時撤了槓桿、撇了泡，可能要到2018年底才知。

　　美國銀行這3大觀察，應可提醒各位，世界不是日日都好天的，小心才可駛得萬年船。

　　不經不覺，2024年已經過了一整季。我趁這個復活節加清明節的長假，整理了今年首季各類基金的表現。我發覺，只要你不是買中港基金的話，今年首季的投資成績應該不錯。

　　如果你主力買日本基金和科技基金，收穫就更豐厚呢，平均升幅都接近兩成。事實上，去年和今年初，我都先後推介過大家買科技基金和日本基金，大家有跟入嗎？

　　承接我今日文章的首段，如果你買的基金是中港基金，可能仍然沒有運行。不過，中港基金在今年首季也不是一面倒下跌（去年才是），因為中港股票在今年首季已經喘定。因此，如果你買的中港基金，做得比較出色，就未必會蝕錢；但做得遜色的話，則仍可能要蝕。

　　買基金的其中一個好處，就是可以用低廉的成本，涉獵到海外市場。但這樣就引發一個問題，那就是，如果我們買基金，還應該買中港基金嗎？因為中港股票我們自己都可以容易買到，為何要額外付錢予基金經理賺？

港股及A股在今年首季見喘穩，買中港基金不一定會蝕錢。（資料圖片）

 
　　這個問題確實頗有趣。我身邊有些朋友，自己沒有時間研究股票，但自己較熟悉的就是港股，所以就買中港基金。當然，也有部分朋友是因為工作關係，不方便直接買港股（要申報，以及不可以太短炒），所以就買中港基金。

　　我自己沒有這方面的限制，而我又有時間做一些簡單的研究，所以，如果我買基金的話，一定不會買中港基金。

　　但我明白有些朋友在這方面的限制，所以，他們買基金的話，也會揀中港基金。我個人認為，既然你是買基金的話，也不要只買中港基金，應該以一個組合形式去參與，才可以發揮基金投資的最大好處。

　　以近年的情況來看，如果是基金投資的話，只有2022年的情況較為惡劣，但只要大家是分散投資，整體上是沒有大問題的。我也要補充一句，即使是2022年，只要你有買能源基金，就算組合其他基金都要蝕，但整張成績表也不會太差。

　　最後，我想指出一點，如果從風險的角度看，買基金的風險始終比買股票低。如果大家直接買股票，買著一些表現奇差的股票，例如這兩三年的科技股，跌幅可動輒五成或以上；但如果是買基金的話，我幾乎可以肯定，你不會蝕五成。除非是出現股災這種情況，才會令基金經理避無可避，否則，基金的風險一定比個別股票低。

　　當然，從回報的角度看，買中表現突出的股票，回報也會比基金佳。這是一個硬幣的兩面，我個人來說，更看重的是風險管理，希望盡量做到冒最小的風險，得到最大的回報。