過往專欄

　　「X」代表甚麼？可以是「戰」，可以是「傾」，可以是「戲」。一如白宮國家貿易長Peter Navarro講，特朗普是「Firm But Flexible」，正面是「強硬，但有得傾」，負面是「三時花六時變」。

　　你特朗普有你特朗普變，但中國領導人，是不會等你變了之後我才變。大國博弈，是要多方設想，你郁下條尾，都要知你想點，並要後發而先至。美國在與華貿易政策，看似矛盾，實則「合理」，矛盾是︰一方面想買平貨，但另方面又話你傾銷；「合理」是︰要符美國利益，具體言是︰我不生產美國國旗（因平，無利），你中國可以生產並平賣與美國人，但由於我有生產鋼鐵，你平賣與我，就影響美國就業，不成。今時日講夜講的特朗普未經國會討論，就對鋼鐵加徵關稅，看似倉卒，但其實是源自一個自奧巴馬以來已啟動了的「337調查」。

源自鋼鐵業「337調查」

　　根據美國《1930年關稅法》337條的規定，美國國際貿易委員會可以對進口貿易中的不公平行為發起調查並採取制裁措施。2016年4月，美國4大鋼鐵公司對中國40家鋼材廠啟動「337調查」之後，還有其他行業，如電子業、電池業等啟動幾十起「337調查」。今只講鋼鐵業的「337調查」，指控分3項︰密謀控制價格、盜用商業秘密、偽造商品原產地。

　　中國企業被調查，可以答辯，可以花上百萬、千萬美元的律師費，也可以「認罪」被罰，但對這次2016年的鋼鐵業調查，中國鋼鐵企業是進行答辯，這個自奧巴馬總統時發起、針對中國鋼鐵國際貿易的首個「337調查」，歷時15個月之後，就於2017年8月左右，將結果交到美國總統特朗普之手。

　　有傳，當時特朗普的內部核心團隊中，有22人開會，只有3人贊成要跟進，原因很簡單，中國對美國的鋼鐵出口，只佔第16位，量少，對美國貿赤影響不大，但今時特朗普仍祭出向中國鋼鋁業加徵關稅，相信目的不是在鋼鐵業，而是這個「337調查」中一項是︰「盜用商業秘密」，這個一開，就連高鐵都可以把你打下來。會不會，問特朗普好了。

　　中國對這個行將來到的風暴，怎會不知道？但怎回應？先要組個「軍團」，這就是王岐山以69歲高齡出任副主席之因。

　　王岐山曾跟打貿易戰的美國律師團隊交過手，連美國人也謂他難搞，但他又碰上高齡要離任中紀委，故就先離一離，在去年10月，已有傳言他會為國家副主席，筆者也講過，但之後的人事委任不見他。

　　筆者當然被笑到面黃。好彩上周六，王岐山真成為國家副主席，貿易「Ｘ」開鑼了。

王岐山登帥帳與美周旋

　　用人唯才，不是以齡，對否？如今特朗普已經有個全武行的貿易「Ｘ」內閣，中國是早已預期到的，2016年的「337調查」結果去年8月交到特朗普，10月傳王岐山出任副主席，是否巧合？傳聞去年4月特朗普請習近平在其莊園吃飯時，習近平問特朗普︰「貿赤問題上，你想我們做些甚麼？」特朗普則反問︰「你能做甚麼？」

　　由下周起，王岐山主管這個貿易「Ｘ」，或可以交與特朗普個中國能做甚麼的單子來。

　　下列有些基本資料供大家參考看︰

　　1.中國是引致美國貿赤的最大國；

　　2.假如真有貿易戰，對各國影響為何，這是高盛的估計。

　　自特朗普開炮後，中方一直只謂會適度回應，怎回應？不知，今時王岐山登帥帳，將是貿易「Ｘ」？是「戰」、是「傾」、是「戲」，等他施號再說。

　　事實上，北京人士謂，上兩星期，王岐山已跟美駐華大使（向稱習近平的多年老友）會晤過，白宮應已知會是「Ｘ」，今周之後，中美雙方應「埋身」了。

　　你想怎投資，先估好「Ｘ」是甚麼！

　　天大地大，總有你不懂的語言，搞不清的規律，自然就有領悟不透的人性，香港的窄度永遠跨不過自己未知的廣度，無論企業經營、投資、個人成長，面對市場必須謙卑，這才是能夠傳承的力量。

　　30年前，1994年的香港，是人人有機會的香港，香港人敢搏肯做，迅速崛起，不過30年的光景。因為自滿，治理無方，金融制度僵化，各行各業版圖愈縮愈窄，加上地產霸權，社會運動，港中矛盾，終於陷入死胡同。

　　2024的世界正在出現三大轉變，一個是供應鏈的轉換，一個是資本市場的移動，最後一個也是最重要的關鍵因素，就是地緣政治，進入2024年更加劇了這三個變化。

　　2005年，Thomas Friedman暢銷書《世界是平的》出版，香港人將供應鏈管理玩得出神入化，但從美國前總統特朗普在2018年祭出貿易戰後，拜登總統任命的財政部長耶倫不斷強調「友岸外包」（Friendshoring），也就是供應鏈要放在友善的國家，這是催生供應鏈移動的巨大轉機。

　　當時也許大家半信半疑，香港過去數十年前店後廠，買辦角色，憑著背靠祖國廉價的勞動力，不少在珠三角開設工廠的廠佬，靠著歐美訂單奶水養大，令大家以為世界工廠地位不可搖撼，但是該現象在2023年出現了巨大變化。

　　從2009年起，一直是美國最大進口國的中國，在2023年排名順位退到第三，超越中國的是墨西哥與加拿大。

　　過去中國產品輸出到美國的佔比最高達21.3%，去年中降到13.3%，墨西哥則以15%成為美國最大進口國。東盟各國加上日本、台灣正逐漸取代過去中國扮演世界工廠的角色，可見供應鏈移轉效應仍在持續。

　　在關稅層面，由於香港實施聯繫匯率，法律體系與內地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世貿組織）的架構下，香港是一個與中國不同的關稅領域。

　　事實上，各國對中國的關稅安排與香港是有差別對待的，因此香港作為中國的轉口貿易港，就是在不同的關稅架構下，能夠透過香港轉口物流與金流。尤其當中國本身難以取得一些國際貨品時，往往可以透過香港的轉口，為中國拿到一些現有貿易限制下所無法取得的服務與貨品。

　　現在的狀況是，美國人已經完全不在乎這方面的順差了，而美國在對中貿易方面的逆差，正朝向轉移供應鏈的方向在努力。美中之間在經濟、貿易、文化的脫鉤，美國是非常認真在執行的。

　　資本市場的現金流也出現巨大變化，最早出來說話的不是巴菲特，而是BlackRock集團的CEO Larry Fink，他指出資金正急速離開中國，轉入日本、新加坡。日經指數亦於2024年三月份創下40,000點歷史新高，日股持續暢旺其實已經持續了一段很長的時間。龐大的資金正源源不絕流入日本，為股市樓市帶來從來未見過的活水。

　　全球投資者對資金配置重新調整一直在持續。印度和日本也正在成為替代中國的投資對象。

　　巴菲特在2020年5月大力加碼日本五大商社，這五間巨型綜合集團已為他進帳超過90億美元，他至今仍然一股不賣，持股增加到9%以上。過去失落30年，市值不斷被邊緣化的日本企業，豐田的市值也超越騰訊，這都呈現未來親美和非親美的不同戰略佈局。

　　美國企業的合計總市值正在接近全球整體的5成。對美國股票的集中度創出了約30年來的最高水平。在美中科技企業因景氣度的差異和生成式AI開發競爭而產生分化的情況下，資金從中國流向了美國。

　　這一輪不管是供應鏈，資本市場資金移動，親美或者非親美的地緣政治陣營正在出現極端變化，美國對全球發起的企業市值戰，提升企業資本的競爭力，直接擴大美元資本的霸權，目前全球五百強最有價值的企業當中，美國擁有236家，而中國的企業銳減剩下35家，印度的企業上升至22家，而從貿易順差來看，中國在2022年對美國的貿易順差高達4,041億美元；到了2023年，則驟降到2,794億美元，這一降減少了1,247億美元。

　　對美出口受阻，工廠產能過剩，必定帶來嚴重失業壓力，進而影響內需消費，30年靠炒炒賣賣的香港人，在八九十年代確實風光了數十載，但地緣政治戳破過去賴以推動經濟成長的房地產，壓力正隱然成形。

　　隨著科技的進展，香港嘴巴上的創新，虛幻的獨角獸何時可以變真呢？到美國上市敲鐘的機會也沒有，早期投資者如何變現呢？

　　人們常說，創業難，守業更難，人生如夢，富貴得失無常，歷盡人生窮通榮辱，醒來才知道是夢一場。

　　人生充滿未知、猶豫不決、害怕拒絕、自我設限、逃避現實、總找藉口，是成年人最大的清醒。