過往專欄

　　中美上周又談完了，之後會打還是和？還是再談？

　　筆者在2018年寫了近30篇中美貿戰文章，看法基本不變，短期要談、要和，長期要打，這個談談打打，或要歷20至30年，一直至一方敗陣下來或要來個真的和平，但和平是真不易的，為甚麼？筆者先自去年眾多篇有關中美貿戰的文章中，抽出些資料，作背景，再展望2019/2020的中美打打談談。

美國不欲失貨幣話語權

　　2018年3月27日文︰

　　「筆者提出貿易『X』，這個『X』，可以是『戰』，可以是『傾』，可以是『戲』。今周一，又傳來美國財長致電中國副總理劉鶴，傳是要坐下來『傾』。是也不是？稍後便知，有你無你，恒指昨日先升了。

　　那麼，貿易『戰』，是否完了，變成貿易『傾』？初步有可能，因為美國商界反彈力度大，但從長遠看，美國要跟中國打的，不是貿易戰，而是武林盟主戰，這個盟主，是貨幣市場上的話語權。對美國這個大債仔來說，美元一旦失去或減少在世界貨幣市場上的話語權，美國不單會淪為老二，可能要淪為小五，連歐、英、日都可超越美國。因為你美債真的太大，再朝特朗普的經濟路走，財赤應會愈來愈大。一個還不了債的國家，就是80年代的墨西哥，今時的委內瑞拉。」

　　2018年4月17日文︰

　　「2004年，美國經濟學家喬舒亞．庫珀拉莫（Joshua Cooper Ramo）首次在政治詞典中引入了『北京共識』一詞。這個術語是用來強調1978年後出生在中國的一些社會經濟學說。

　　中國的製造業產值於2010年，佔世界的18.9%，第一次高於美國的18.1%，之後就一直領先美國至今。西方社會突然驚覺，於2011年1月的達沃斯經濟論壇上，不少人都談論北京共識。但關於中國經濟增長模式究竟是甚麼，並沒有達成共識。

　　究竟中國模式的特點是甚麼？達沃斯的一位中國經濟學家，試圖對這個問題提出一些看法，在此引用他所說的定義北京共產主義資本主義-儒家體系的4個關鍵特徵︰

　　政策工具包︰中國當局有隻有形之手來干涉經濟，他說。他們可以管理政策和抽稅，例如如果他們覺得股票價格不合適，他們也可以-也可以毫不猶豫地-干預金融市場。

　　國企︰許多公司不僅是國有的，而且還對政府負責。政府選擇管理層和經理向政府報告。他們的薪酬低於西方國家，主要是因為他們的薪水較低︰即使是中國工商銀行，資產值是全球最大的，據報其阿頭每年的收入不到20萬美元。

　　資源︰北京控制著非常大的資源。他們不僅擁有近3萬億美元的外匯儲備，並從國有企業獲得源源不斷的利潤，而且還控制著所有的土地。這位經濟學家說︰『中國沒有財政問題。如果他們當局需要錢，他們可以出售一些土地。』

　　長期規劃︰北京當局制定了長期戰略重點，然後在5年計劃中有系統地追求。」

　　2018年5月24日文︰

　　「新華社華盛頓5月19日電中美兩國19日在華盛頓就雙邊經貿磋商發表聯合聲明。聲明內容如下︰

　　『根據習近平主席和特朗普總統的指示，2018年5月17日至18日，由習近平主席特使、國務院副總理劉鶴率領的中方代表團和包括財政部長姆欽、商務部長羅斯和貿易代表萊特希澤等成員的美方代表團就貿易問題進行了建設性磋商。

　　雙方同意，將採取有效措施實質性減少美對華貨物貿易逆差。為滿足中國人民不斷增長的消費需求和促進高質量經濟發展，中方將大量增加自美購買商品和服務。這也有助於美國經濟增長和就業。

　　雙方同意有意義地增加美國農產品和能源出口，美方將派團赴華討論具體事項。

　　雙方就擴大製造業產品和服務貿易進行了討論，就創造有利條件增加上述領域的貿易達成共識。

　　雙方高度重視知識產權保護，同意加強合作。中方將推進包括《專利法》在內的相關法律法規修訂工作。

　　雙方同意鼓勵雙向投資，將努力創造公平競爭營商環境。

　　雙方同意繼續就此保持高層溝通，積極尋求解決各自關注的經貿問題。

　　中美貿易談判打開協商之門。』」

中國不會放棄2025計劃

　　2018年5月3日文︰

　　「Peter Navarro新任特朗普的貿易及工業政策處長，日前在《金融時報》為文，各位只要看看，便知甚麼是赤裸的單邊主義。他謂︰『如果中國的2025工業計劃開展到，美國便沒有經濟前途，更會威脅到美國的國家安全？』吓！即是叫停中國的2025，不讓中國發展。

　　昨日《金融時報》的主筆Martin Wolf為文指出，對美國的威脅，不是來自中國，而是西方國家，資本家只顧尋租（Rent Seeking），即只搵短期錢，而犧牲長期投資，當有金融危機時，就用貨幣政策（即QE）來意圖脫困，故西方國家應好好反省。

　　Martin Wolf之言，說明了『華盛頓共識』與『北京共識』之別。發展才是硬道理，只管消費，遲早無運行。楚原話齋︰『人又老時無得撈，應知後生時儲番個錢。』此即是幸福是要靠幹出來的。」

　　2018年5月18日文︰

　　「外交部已一再指出，中國不會拿核心利益作談判，這是指2025，發展是硬道理，不發展、不抬升中國產業，即是永遠幫美國企業打工，蘋果大賺，中國小賺的模式會永久持續。中國要越過中等階級陷阱，即要提升中國人均收入至歐美水平，故絕不可能放棄抬升中國產業水平。」

　　2018年5月29日文︰

　　「中國能否打贏（和）中美這場貿易戰，靠的不是談判，不是向想中國『死』的那一批仇華政治家求情、講理由，而是美國有幾多事是無你唔得，一言括之是『製造業國』，中國今時不是『創造業國』，但肯定是製造業國，美國做得來，就將蘋果搬回美國去裝嵌吖！

　　今時美國跟中國打的是國運，不是光打貿易，所以⑴要中國減貿赤；⑵要講知識產權；⑶要講中國2025；⑷要講美國國家安全。

　　總之是鋪天蓋地的打立體戰，這場仗不會打一年半載，而是要打上十年八年，要免煩，就是練就自己成鐵板一塊，等美國踢到自己斷手斷腳，才可以停戰的。」

　　上周的中美貿談結果，如無意外（本文成於上周五下午）會如2018年5月18日《中美貿談預告》一文所估︰

　　「減貿赤，成。開放金融與電商市場，成。不許以市場去換技術，成。不許政府搞補貼，慢慢成。不許搞2025，不成。」

　　2025即是中國發展，中國可以不提2025，但不會不做2025，而且更加提前到2019來做，就是發展5G，當然還有其相配的發展計劃。

特朗普為連任會先求和

　　如果特朗普不接受筆者在2018年5月18日所估的局，會怎樣？必開徵關稅，但這又有甚麼後果？中國會慘，但美國也不會好過，且看圖一。

　　美國民生物品已準備加價，如美對中國輸入物品也加價，美國將會百物加價，結果？

　　美國零售於去年12月大幅萎縮，由於美國經濟有逾75%是由消費帶動，故美國零售一低，美國便會有機陷入衰退。對任何政客而言，有衰退，便無選票。習近平是可以連任，但特朗普可以放棄連任，而硬打中國嗎？所以筆者就曾言，習近平是特朗普的助選團，據此，特朗普會側側膊，仍讓北京共識存在，但求貿談先和，連任後才打好了。

　　天大地大，總有你不懂的語言，搞不清的規律，自然就有領悟不透的人性，香港的窄度永遠跨不過自己未知的廣度，無論企業經營、投資、個人成長，面對市場必須謙卑，這才是能夠傳承的力量。

　　30年前，1994年的香港，是人人有機會的香港，香港人敢搏肯做，迅速崛起，不過30年的光景。因為自滿，治理無方，金融制度僵化，各行各業版圖愈縮愈窄，加上地產霸權，社會運動，港中矛盾，終於陷入死胡同。

　　2024的世界正在出現三大轉變，一個是供應鏈的轉換，一個是資本市場的移動，最後一個也是最重要的關鍵因素，就是地緣政治，進入2024年更加劇了這三個變化。

　　2005年，Thomas Friedman暢銷書《世界是平的》出版，香港人將供應鏈管理玩得出神入化，但從美國前總統特朗普在2018年祭出貿易戰後，拜登總統任命的財政部長耶倫不斷強調「友岸外包」（Friendshoring），也就是供應鏈要放在友善的國家，這是催生供應鏈移動的巨大轉機。

　　當時也許大家半信半疑，香港過去數十年前店後廠，買辦角色，憑著背靠祖國廉價的勞動力，不少在珠三角開設工廠的廠佬，靠著歐美訂單奶水養大，令大家以為世界工廠地位不可搖撼，但是該現象在2023年出現了巨大變化。

　　從2009年起，一直是美國最大進口國的中國，在2023年排名順位退到第三，超越中國的是墨西哥與加拿大。

　　過去中國產品輸出到美國的佔比最高達21.3%，去年中降到13.3%，墨西哥則以15%成為美國最大進口國。東盟各國加上日本、台灣正逐漸取代過去中國扮演世界工廠的角色，可見供應鏈移轉效應仍在持續。

　　在關稅層面，由於香港實施聯繫匯率，法律體系與內地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世貿組織）的架構下，香港是一個與中國不同的關稅領域。

　　事實上，各國對中國的關稅安排與香港是有差別對待的，因此香港作為中國的轉口貿易港，就是在不同的關稅架構下，能夠透過香港轉口物流與金流。尤其當中國本身難以取得一些國際貨品時，往往可以透過香港的轉口，為中國拿到一些現有貿易限制下所無法取得的服務與貨品。

　　現在的狀況是，美國人已經完全不在乎這方面的順差了，而美國在對中貿易方面的逆差，正朝向轉移供應鏈的方向在努力。美中之間在經濟、貿易、文化的脫鉤，美國是非常認真在執行的。

　　資本市場的現金流也出現巨大變化，最早出來說話的不是巴菲特，而是BlackRock集團的CEO Larry Fink，他指出資金正急速離開中國，轉入日本、新加坡。日經指數亦於2024年三月份創下40,000點歷史新高，日股持續暢旺其實已經持續了一段很長的時間。龐大的資金正源源不絕流入日本，為股市樓市帶來從來未見過的活水。

　　全球投資者對資金配置重新調整一直在持續。印度和日本也正在成為替代中國的投資對象。

　　巴菲特在2020年5月大力加碼日本五大商社，這五間巨型綜合集團已為他進帳超過90億美元，他至今仍然一股不賣，持股增加到9%以上。過去失落30年，市值不斷被邊緣化的日本企業，豐田的市值也超越騰訊，這都呈現未來親美和非親美的不同戰略佈局。

　　美國企業的合計總市值正在接近全球整體的5成。對美國股票的集中度創出了約30年來的最高水平。在美中科技企業因景氣度的差異和生成式AI開發競爭而產生分化的情況下，資金從中國流向了美國。

　　這一輪不管是供應鏈，資本市場資金移動，親美或者非親美的地緣政治陣營正在出現極端變化，美國對全球發起的企業市值戰，提升企業資本的競爭力，直接擴大美元資本的霸權，目前全球五百強最有價值的企業當中，美國擁有236家，而中國的企業銳減剩下35家，印度的企業上升至22家，而從貿易順差來看，中國在2022年對美國的貿易順差高達4,041億美元；到了2023年，則驟降到2,794億美元，這一降減少了1,247億美元。

　　對美出口受阻，工廠產能過剩，必定帶來嚴重失業壓力，進而影響內需消費，30年靠炒炒賣賣的香港人，在八九十年代確實風光了數十載，但地緣政治戳破過去賴以推動經濟成長的房地產，壓力正隱然成形。

　　隨著科技的進展，香港嘴巴上的創新，虛幻的獨角獸何時可以變真呢？到美國上市敲鐘的機會也沒有，早期投資者如何變現呢？

　　人們常說，創業難，守業更難，人生如夢，富貴得失無常，歷盡人生窮通榮辱，醒來才知道是夢一場。

　　人生充滿未知、猶豫不決、害怕拒絕、自我設限、逃避現實、總找藉口，是成年人最大的清醒。