過往專欄

　　兩會將至，相約筆者進行專訪分析的財經媒體友人衆多，而在周日筆者亦將出席另外一場大型活動進行主題演講。較爲有趣的是，在兩會前的一周，中證監主席劉士餘將A股比喻爲珍珠項鏈，那麽，這珍珠項鏈在兩會前能否閃亮？

　　參考內地報告，今年的兩會主題將集中在供給側改革、「一帶一路」會是重點，混合所有制改革、農業供給側改革、戶籍及人口政策等內容亦有望成爲新熱點。對於環保、醫療、農業等傳統兩會熱門行業，在會議召開前就已率先啓動，會議開幕後政策炒作空間其實已經收窄。

　　伴隨後續政策的推進，估計今年兩會中的政策熱點將沿著早前中央經濟工作會議及地方兩會的內容進行思考，供給側改革、「一帶一路」深化，混改及農業供給側改革。早前的地方兩會明顯聚焦於混改、一帶一路、農業供給側改革、人口政策等方面。

　　不過，亦需要留意，今年第一季度爲內地PPP落地和基建投資的頂峰，亦爲內地PPI和商品價格的高點。商品的三高（高産量、高庫存、高價格）未必持久，隨著基建季節性需求高點將至，商品日後存在較大回調壓力，故此升勢或接近尾聲。若疊加內地出現信用收縮、財政收入減少、赤字提升有限，可能令到基建實際項目開工不及預期。

　　在兩會的背景下，今年亦是內地A股改革的重要時刻，中央政府一直守住金融風險的底線，以「嚴」爲首要考慮。與此同時，在優化供給側的改革思維中，A股改革看似風雨欲來，內地IPO發行數量在未來極有可能大增，股市的供求平衡將會出現明顯的改變。

　　日前，中證監主席劉士餘針對A股市場發展，發表了談話。當中，他更提到IPO暫停並無解決資本市場的源頭活水的問題，效果並不理想，故此，中證監有必要打破過去市場一不好就暫停IPO的潛規則和老做法。

　　除此之外，針對資本市場的監管體制，劉主席更提出了「項鏈論」，將股市譬如爲珍珠項鏈，上市公司譬如爲珍珠：

　　第一、珍珠項鏈需要有珍珠，珍珠必須要有質量，而珍珠就是高質量的上市公司。

　　第二，穿珍珠項鏈得有條線，這條線要牢固，不能忽粗忽細，這就是改革的方向和運行的制度。

　　第三，穿珍珠得一顆一顆地穿。

　　第四，珍珠項鏈穿起來以後得有個鎖頭，這就是監管。

　　這譬如挺有意思的，將資本市場譬如爲珍珠項鏈，項鏈價值要高，除了珍珠質量要高之外，珍珠數目必須要多，故此未來A股上市公司數量肯定會不斷增加。

　　以珍珠項鏈爲首的概念，反照出內地資本市場極需要優化運行機制，也是未來內地資本市場穩健發展的方向。上市公司是資本市場的核心基礎，不怕上市公司多，只怕好公司少，完善資本市場發展機制和制度，需要有效的監管框架和微觀標準，也是未來資本市場改革發展所需。

　　在改革的大潮下，內地IPO數量有可能會明顯大增，對A股甚至是港股中長線表現，亦有一定的啓示及影響。

　　美國以印太計劃加強對中國的圍堵，南亞地區成重要戰場，特別是印度，她已被美國視為南亞重要夥伴，而印度與中國就領土問題也的確經常發生衝突，兩個全球人口最多的國家因展開地緣爭奪戰令近年關係惡化。今年是多個南亞國家的選舉年，誰勝出都會影響到南亞的地緣政治，頭炮是孟加拉，大選剛於1月7號結束，不僅美國關注，中印兩國更是密切留意。

　　想不到，窮困的孟加拉成為中印的重要爭奪對象。事實上，美國的印太計劃多少也加強了孟加拉的重要性，中美和中印都各自要在南亞組建其聯盟。人口超過1.6億的孟加拉，是繼印度和巴基斯坦後第三大南亞國家，位處孟加拉灣的中心，地緣戰略位置突出，同時又是通往南亞和東南亞的門戶，遂成為不僅是中美印三國，也是日本和澳洲印太戰略的焦點。

　　說到南亞當代地緣政治版圖的形成，可說是源於大英帝國在二戰後的撤出。可是，當英國結束在整個南亞次大陸的殖民統治，卻在該地區引發更多的分裂、矛盾與衝突，拖著經濟發展的後腿。70多年過去了，但南亞仍是世界上最不發達地區之一。

孟加拉基於與巴基斯坦同是伊斯蘭國家，上世紀曾加入巴基斯坦，稱為東巴基斯坦。(Shutterstock)

　　首先，在混亂的解殖時期催生了多個南亞國家獨立，在國家構建過程中，民族矛盾、宗教矛盾、恐怖主義、分離主義充斥著整個次大陸，令得南亞地區內部原有的聯繫網絡和共通性，由於國界的逐步確立而被人為地切割開來，形成了今天劇烈的地緣政治博弈。

　　僅看南亞最大的兩個國家印度和巴基斯坦，因宗教及領土已經爆發過三次戰爭，至今仍處於對峙局面，嚴重的區內矛盾給了其他大國影響和介入地區事務的機會。至於孟加拉，1947年印巴分治時，孟加拉基於同是伊斯蘭這個宗教原因，決定加入巴基斯坦，卻與巴基斯坦沒有接壤的土地，遂成為當時亞洲最大的外飛地(Exclave)，稱為東巴基斯坦。

　　可是，孟加拉和巴基斯坦雖有同一宗教，但民族完全不同，結果爆發大衝突，最後印度介入，軍援孟加拉獨立運動，孟加拉在1971年正式獨立。在這歷史背景下，孟加拉和印度關係一直非常要好，前者對後者亦有很強的經濟依賴，直至穆廸上台成為印度總理，大搞印度教民族主義，對國內穆斯林展開打壓甚至屠殺，令到孟加拉人甚為憤怒。

孟加拉女總理哈西娜與印度關係良好；圖為她與印度總理穆廸去年在G20會議中握手問候。(AP)

　　不過，有鐵娘子之稱的孟加拉女總理哈西娜，對印度絕不強硬，反之大舉鎮壓強烈不滿印度公民修正政策的反對派。反對派包括孟加拉民族主義黨，去年組百萬人抗議示威，被政府大規模拘控，而民族主義黨500萬黨員中有一半竟遭流放或陷牢獄之災，反對派遂發起杯葛今次大選行動。

　　在位20年的哈西娜一直奉行左右逢源的外交政策，利用孟加拉有利的地緣位置，謀取最大的經濟利益。中印雖交惡，但哈西娜卻能夠不作選邊站，一方面既維持與印度的緊密經濟關係，絕不會因穆廸的印度教民族主義而得罪印度，致令反對派對她氣上心頭；另方面她又和中國友好，孟加拉不僅是中國的軍事夥伴，更是「一帶一路」簽約國，反對派亦就此對她大加批評。

　　換言之，當哈西娜要左右逢源之際，反對派卻對中印兩邊不賣帳。那就有趣了，中印雖為敵，但基於上述原因，兩國皆出現支持哈西娜的現象，對鐵娘子鎮壓反對派和操弄大選視若無睹，這令美國異常尷尬。

孟加拉的反對派舉行示威，呼籲民眾杯葛大選。(AP)

　　今次孟加拉大選在反對派杯葛下，投票率只得四成，有說其實更低至可能只得兩成多，令到哈西娜順利第四度連任，國會全由她的人民聯盟黨控制。這意味著甚麼？中國和孟加拉的關係更穩固。事實上，印度早對孟加拉過去10年來不斷加大和中國的投資合作，感到不安。雖說哈西娜左右逢源，可是自她於2019年連任後，已愈來愈向中國傾斜，另方面則放緩好些印度項目，這與穆廸對國內穆斯林愈來愈敵視有關係嗎？

　　無論如何，孟加拉目前深陷經濟危機，哈西娜急於跳出困局。相比之下，中國比印度更能成為她的救命草。其他南亞國家又如何盤算？巴基斯坦、印度、斯里蘭卡和不丹都會在今年內舉行選舉，國際媒體極為關注這個超級大選年將為南亞局勢帶來怎樣的變化，從而影響到中美及中印在全球布局的策略。