過往專欄

　　本周筆者在海外出差，電話一直響個不停，主要是中央經濟工作會議正在本周召開，部分財經媒體列筆者意見為財經報告。歷時三天的中央經濟工作會議終於昨日（20日）閉幕，為2018年經濟政策定調，會議重申要穩中求進，今後三年重點推進防範重大風險、精準脫貧及防治污染，又闡述了從八個方面推動高質量發展。

　　如筆者上周欄目談到，會議的新聞公布並無拋出具體經濟增長目標，只列出「保持經濟運行在合理區間」。在八項重點工作中，較為特別的是，加快建立租購並舉的住房制度、發展長期租賃市場是其中之一，亦指出國家須完善促進房地產市場平穩健康發展的長效機制，由此可見，討論多時的房地產長效機制已經進入實踐層面。

　　中國經濟發展已邁進新時代，由高速增長轉向高質量發展，成為今後發展的主幹思路、經濟政策及實施宏觀調控的根本要求，國家必須加快形成推動高質量發展的考核制度；而穩中求進仍是治國重要原則，要長期堅持，並以習近平新時代中國特色社會主義經濟思想為主導。

　　細看國家經濟未來方向，八項推動高質量發展的重點工作，分別為深化供給側結構性改革；激發各類市場主體活力；實施鄉村振興戰略；實施區域協調發展戰略；推動形成全面開放新格局；提高保障和改善民生水平；加快建立多主體供應、多渠道保障、租購並舉的住房制度；積極推進生態文明建設。

　　今年中央經濟工作會議主要為深化十九大所定下的大框架落實安排，料未來5年的政策框架會按此思路推進，具體措施可能會在明年兩會正式落實。在房地產領域的改革，內房企業本身槓桿一般較高，財務狀況並不完全理想，租購並舉或影響內房短期現金流。不過，筆者估計內地房地產發展商仍然會將一線地段的單位用作發售，但可能與政府合作發展非核心地段，把這些非核心地段物業出租，以回應國策。某程度上，亦能擴大擴寬未來收入基礎的穩定性。

　　12月11日至12日北京舉行了中央經濟工作會議。中國的經濟股市受政治力影響大，不看看中央在未來一年用力方向，就如盲人騎瞎馬。今次的中央經濟工作會議的重點見附表。

　　看這類重點，是要「找前，想後」，找之前在類似項目上，中央的對策，有何不一樣，再推想一下之後的投資路向。

　　1. 以科技創新引領現代化產業體系建設

　　中國產業，再不能走勞動密集，而是要作提升。中國近幾年科技創新相關工作的側重點從核心技術攻關，向強化產業鏈，再帶動產業升級。具體言，數字經濟、人工智能發展、生物製造、商業航天、量子、生命科學都是會成為新的發展領域，這方面的股票會被關注。

　　2. 著力擴大國內需求

　　要擴大國內需求，主要是產能過剩，以前是靠出口，或削產能。2015年也做過同樣的事，2015年時就業目標完成度達130%，故可以大力削產能。但今時就業情況不樂觀，故不可再大削產能。2015年時是上游產能過剩，而上游產業多由國企經營，用行政指令就可削了。但今時是中游產能過剩，而中游主要由民企經營，再不可用行政指令。相信只可以透過減輕中小企的財務負擔和方便融資，以協助他們度難關。

　　但在擴大需求方面，由於居民資產負債表被樓房鎖死，故較可行的是中央財政發力。至於怎發力，是發消費券、津貼、退社保費或其他，可以期待。

　　3. 深化重點領域改革，擴大高水平對外開放

　　一句「新一輪財稅政制改革」頗惹遐想。有段時期，地方收入就是賣地收入，今時地賣不動，地方收入枯竭，地方債務亦壓得辛苦。中央可能考慮地方與中央的稅入分成或許有所變動，地方債務壓力，有望紓緩。若是這是中國建國以來中央與地方稅入的另次大變動，地方財務有望被盤活，才可支撐中央的擴內需的政策。

　　所謂擴大高水平對外開放，會是擴大跨境電商出口，將「雙11」，變成日日都幾「雙11」，所以快遞業、冷藏業應有發展空間。

　　4. 持續有效防範化解重點領域風險

　　這在上文已有提出，不贅。

　　5. 堅持不懈抓好三農工作

　　自2016年起，中國已開始農業工業化，這裏涉及的資訊不少，容日後再另文介紹。

　　6. 推動城鄉融合區域協調發展

　　7. 深入推進生態文明建設和綠色低碳發展

　　8. 切實保障和改善民生

　　這是一直以來中國脫貧的發展路向。

　　國內有個「段超宏觀研究」，他對今次中央經濟工作會議的「先立後破」的提法，有個解釋，下方的原文和「段超宏觀研究」值得細看。

　　[原文]會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取，不斷鞏固穩中向好的基礎。要強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合。

　　[理解]1。經濟工作「以進促穩」、「先立後破」新提法，整體定調積極。相較於2021年和2022年的12月政治局會議均是強調明年要堅持「穩字當頭、穩中求進」，今年則強調明年要「穩中求進、以進促穩、先立後破」。從拿掉「穩字當頭」、「穩中求進」前置並新增「以進促穩」，這些措詞變化都指向對經濟工作整體定調更加積極。2。新增「先立後破」，放在經濟工作趨向維度思考，更多的可能對應的是經濟「舊動能」和「新動能」，「立」在「破」前，也意味？在加大對「新動能」「新質生產力」培育的同時，對於「舊動能」的結構調整更加有序。3。「在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取」的提法，說明在經濟工作目標上更多還是強調質量和效益。

　　這次的中央經濟工作會議，所提出的，是打逆境波，歷程不易，但是有盼望。

　　（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）