過往專欄

　　筆者任職投資銀行界近三十年，曾直接或間接參與三家國資電訊商在二十多年前開啟啟動的上市流程，對當中ADR發行部分的發展亦有較深刻了解。對近日的爭議，筆者日前多次接受中外媒體專訪，討論三家國資電訊股被紐約證券交易所除牌的事件，特別是美國紐約交易所的U型態度，多次戲劇性變更。日前紐約證券交易所表示，經進一步諮詢相關監管部門意見，三家中資電訊商將繼續在紐約交易所掛牌及交易。不過，時隔一天，情況又生變，現在最新的版本為，紐約交易所疑受官員壓力，相關除牌研究或再度展開，信息相當混亂。

(iStock)

　　非常明顯，投資市場甚至是監管部門對相關行動有不同立場，需要更多時間考慮法律問題，從這件事來看，美國新任總統拜登可能對華態度仍需要觀察，即使是方向不變，亦可能以美國投資者利益及國家利益為首要考慮，亦會考慮國與國的關係，短時間內多次急劇轉變，絕對值得思考。

　　美國總統的行政指令在過往一直有頗大的操作空間，不過，這次做法比較戲劇性，相信日後政策宣布後，監管機構或金融部門都會變得較為審慎。至於拜登上台後，筆者相信美國針對金融政策將會較為忍手及漸趨保守，或能締造較為緩和的氣氛。

　　不過，早前美國一系列針對中國上市企業的傷害已經造成，無論結果如何，筆者不覺得中國企業即時會恢復到美國上市，因為政策面已經全面收緊，企業可以選擇都會來香港上市。

　　回看紐約交易所在短時間內多次作出U型轉變，令人懷疑當初宣布時可能就已存在爭議，未能作出審慎處理。事件亦反映中國企業資源對於美國市場而言是重要的引擎。中美關係並沒有辦法切斷，所以美方需以務實的態度去處理。而中美在過往基礎上緩解下來考慮利益關係，這或是2021年中美關係的一個新起點。

　　事實上，A股及港股現時已具有國際規模，即使ADR除牌，影響亦不大。另外，筆者相信環球股指機構亦會就今次事件作為參考，就未來是否剔除相關中國企業作出斟酌，並出現正面緩和的作用。

　　至於三大電訊商未來走勢，筆者認為下游電商崛起，三大電訊商去年被市場忽略，但在國家「十四五」規劃新基建中，相關電訊股扮演著重要角色，將帶動其業務發展空間擴大及多元化，不排除未來電訊商或具經營電商的可能性，未來不宜看得太淡。

　　派息，不派息，that's a question。強勁的利潤、破天荒派息，推動谷歌母公司Alphabet周四（25日）盤後股價飆升。相比700億美元回購計劃，以及首季資本支出飆至120億美元，斥約25億美元支付股息無疑只是九牛一毛，但小小甜頭足以推動公司周五（26日）重返2萬億美元市值俱樂部。

六巨頭每股收益增長率料放緩

　　Facebook母公司Meta在2月宣布史上首次派息50美分，以及回購500億美元，令盤後股價一度狂飆15%；如今，「照辦煮碗」的谷歌亦宣布史上首次派息20美分，以及回購700億美元，刺激盤後股價直線上衝13%，一度企上180美元新高。

谷歌宣布強勁業績及史上首次派息；圖為執行長Sundar Pichai。

　　除了派息幾十年到逾十年不等的蘋果、微軟、英偉達，年初加入派息的Meta，以及最新的Alphabet，市場最新焦點落於從未派息的最後一隻科技股巨頭——亞馬遜。

　　不過，派息為股東帶去現金流，被視作公司業務穩定成熟之餘，某程度亦被視作公司不再擁有高回報投資選項的標誌。瑞銀就最新下調上述六間公司的評級從「增持」至「中性」，原因是預計其每股收益增長率將從42%放緩至16%。

巴郡從不派息，Meta先飆後回

　　A股一眾從不派息的「鐵公雞」企業屢遭中證監敲打，但令不少人意外的是，「股神」巴菲特旗下的巴郡亦從不派息（除了1967年的10美分）。對此，他解釋，一家盈利的公司可以通過多種方式分配收益，但首先應審查能開疆拓土、提高效率、擴大優勢的再投資可能性。他甚至不諱言，想擁有股息，就直接出售部分股票，這樣會產生更高的複利。

「股神」巴菲特旗下的巴郡從不派息

　　Meta、Alphabet相繼宣布啟動派息，或是在激烈行業競爭、巨額資本支出之下，拉攏投資者的策略；不過，即使Meta在2月2日宣布派息次個交易日股價飆升20%，但最新股價已較當天回吐7%。

股票總回報重要性勝過股息率

　　此外，從2020年初滙豐突宣布停止派息掀起千層浪，到萬科月初宣布上市以來首次停派末期息觸發股價暴跌，都足見一旦啟動派息，清晰、一致、可預見的原則就至關重要。

對投資者而言，核心原則仍是股票總回報遠較股息率重要。

　　成長股投資者之父費雪(Philip Fisher)就形容，想經營一家成功的餐廳，可提供招牌漢堡，亦可以中餐為特色，但不要指望在兩者之間隨意切換並留住其中任何一個食客，說明反覆無常的股息政策只會趕走潛在的投資者。

　　財力雄厚的科技股巨頭以小小零頭派息固然皆大歡喜，但對投資者而言，核心原則仍是股票總回報遠較股息率重要。