過往專欄

　　中環人最注重健康，故此疫情變化可謂牽動神經情緒，更影響投資收益。筆者日前接受內地媒體訪問，討論到環球疫情出現較為負面的變化，而各國流動性政策卻呈現收緊的先兆，兩個矛盾點從逆向發展，影響資本市場表現。疫情固然不利資本市場，但因量寬猛藥後，通脹因素若隱若現，環球央行又不能不防。

(iStock)

　　在如此大背景下，香港資本市場亦不能倖免，持續上落震盪，缺乏方向。因後市並未有太大方向，投資者布局並不傾向長線投資。與此同時，科技股受反壟斷政策影響，投資者態度較謹慎，筆者認為恒指後市將於29000點下方上落。不過，投資者需要留意，美股是高位回落後再上落震盪，但港股並非高位回落。港股自高位回落已經超過兩個月，新年見31000點高位，其後港股氣氛膠著，整個市場特別是在過去1至2個月一直未能突破29000點，投資者見到的只是上落震盪，部署上只能走短線，難以長線布局。

　　筆者在年初預料今年股市將會呈先高後低的格局，是因為當時預料十四五規劃會為市場帶來刺激，而且當時息率的因素有利股市，現時市場投資主題已不純粹跟隨十四五規劃，投資者更重視每個範疇的發展時間表，例如車企如何營運及操作電動車。

　　科技股方面，部分權重股配股前後出現震盪，雖然若干企業亦有公布發展規劃，如融資是為了人工智能的轉型，但不少投資者擔心企業高位配股或是大股東減持，市場均擔心是否屬見頂信號，亦顧慮攤薄效應，現時未必是最佳的入場時間，疫情發生後市場給予公司過高的估值，是源於公司在市場上有壟斷地位，但投資者需關注反壟斷政策的影響。

　　今年的投資主題仍是人工智能、環保及新能源等，另外基建發展加速能夠彌補內房缺口，投資者不妨布局有穩定收息功能的基建類股份，尤其是有強勁現金流的公司，但須留意物管整個板塊早前已被炒高。

　　十四五的新能源重頭戲──新能源汽車方面，今年將會見真章，留意股份公布銷售的計劃及時間表，如吉利汽車(00175)上周公布推出新型號電動車後，隨即推升股價。另外，筆者正持續關注有色金屬，因全球的碳中和概念，在節能減排的環境下，或將有利商品類有色金屬的需求。不過，始終目前疫情及流動性因素不斷變化，投資布局需要謹慎為之。

       5.3%！中國一季度GDP強勢開局，惟大勝預期的驚喜背後不乏隱憂。繼3月出口表現、信貸脈衝雙雙「拉胯（退步）」後，當月工業、消費亦顯頹勢，房地產更是不容樂觀。換言之，首季GDP意外放閃，幾乎全仰賴首二月的衝勁，其中又以外需及製造業領銜拉動。

外需、製造業拉動前兩月經濟擴張

　　國家統計局周二（16日）公布，首季GDP按年增5.3%，大勝市場預期的4.6%。除了部分因去年首季的低基數效應，最大功臣當屬高技術製造業，首季增加值按年增7.5%，較第四季加快2.6個百分點。其中，充電樁、3D列印設備、新能源汽車、太陽能電池、集成電路產量，分別按年增41.7% 、40.6% 、29.2%、20.1%、40%。

中國高技術製造業首季增加值按年增7.5%，較第四季加快2.6個百分點。

 
　　不過，如單看3月，多項指標均現回落：出口轉跌遠遜預期，社融存量增速錄2017年有記錄以來最低，今早最新公布的工業增加值、社會消費品零售、發電量、產煤量等增速亦齊齊放緩，其中，直接反映內需冷熱的零售數據，增速錄去年7月以來最慢的3.1%（預期：4.6%）。

　　數據顯示，首季居民人均可支配收入按年實際增6.2%，但財政部較早時公布的首2個月個人所得稅收入，錄按年減少15.9%，加上近期內地銀行、券商紛傳降薪潮，顯示「緊日子」預期將續施壓內需。

地產庫存高企，推設備更新谷內需

　　至於房地產，3月商品住宅銷售額按年跌幅擴大至31.2%，整體商品房待售面積直逼7.5億平方米，過去一年間增加了逾億平方米。龐大庫存之下，發展商去貨艱難，繼恒大、碧桂園、佳兆業、世茂等之後，被呈請清盤新增時代中國，而接連賣產的前首富王健林最新據報已賣掉北京萬達總部，此外，深圳寫字樓空置率亦刷新30.6%新高。

3月商品住宅銷售額按年跌幅擴大至31.2%，整體商品房待售面積直逼7.5億平方米。

　　面對經濟部門供給壓倒需求，外需強過內需，有分析師不諱言，數據細節疲弱，增長現結構性下滑。A股半日再上演逾5000股下跌，適度加大宏觀政策實施力度，鞏固經濟穩定向好的基礎，除了確保生產端高位運行、推動設備更新谷內需料是焦點之一，國家發改委上周就指，工業農業設備、汽車家電更新的市場需求規模達逾萬億元。

　　不過，從國統局「要承受轉型的一些陣痛」，以及央行主管《金融時報》「過於寬鬆的貨幣政策並不利於提升經濟發展質效」的說法看，高負債、舊動能的代表－－房地產業，仍只能自求多福，而保交樓將維持高壓。