過往專欄

　　近期環球股市興旺，美股不斷創新高，特朗普總統也不時在推特指出自從他當選後，股市升完又升，他並指摘主流傳媒(他口中的虛假媒體)對此避而不談。特朗普確實是說出股市上升的事實，但有多大程度歸功於他卻值得研究。及至本周，由於特朗普與北韓公開吵咀，嚇到全球股市也轉趨觀望。當然，美國和北韓大打的可能性仍很低，但把核攻擊擺上枱面，牛市也要暫觀望。

把核攻擊擺在桌面上

　　美國北韓互相恐嚇不是新事，但特朗普警告會讓北韓受到世人前所未見的怒火災劫，而北韓軍方隨即回應謂已準備隨時攻擊美國關島的軍事設施，只待金正恩一聲令下云云。

　　美國的情報消息顯示，北韓在核彈頭和巡航導彈方面，都有了長足的改進，而美國兩艘航母也準備再到朝鮮半島，特朗普和金正恩是兩隻「愛面子的新鳥」，人們又擔心會否誤判而起火?同時，打雖然不是主觀意圖，但互相文攻武嚇，也不能排除會受到「時間表理論」所影響(即你一步我一步終於碰撞)，讓假火變真火。

危機反而提供入貨機會

　　不過，我還是樂觀派，新一輪朝鮮半島危機反而可能提供入貨機會。全球經濟加速回升，以及聯儲局和歐日等央行退市緩慢，是環球股市進入大牛市的主要因素。至於特朗普，其讓美國退出全球減排的巴黎協定，及有外交上章法的混亂，對於環球政經只帶來不穩定。同時，他欲推出的減稅和基建大計，由於美國政爭而遲遲未進入議程，反也成為美股要回吐的因素之一。因此，主流傳媒不把股市上升，歸功於特朗普不是沒有道理。

特朗普亂出牌　弱美元則有功

　　我則認為，特朗普在美元回軟方面是間接有功的，而今輪股市上升大浪，也與美元回落有密切關係。特朗普在未上台之前已打出要對付貿易盈餘國的姿態，被點名的不僅是中國，還包括德國、日本和南韓等美國傳統盟友。他的一項批評，是指這些國家以弱貨幣提振出口，令美國處於不利的地位。

　　上台以來，特朗普仍沒有因為「美國優先」而打貿易戰；不過，貿易夥伴們都樂於看見本國貨幣稍為回升，以滿足特朗普。然而，最能操控匯價的「最大戶」始終是美國聯儲局。當美國開始加息後，美元的強勢一度走向山頂，因為市場認為美國已開始退市，而歐日等國還在繼續量化寬鬆，直至發覺美聯儲局退市緩慢，美元開始回軟。

耶倫討好市場　卻恐無法連任

　　特朗普過去對聯儲局局長耶倫很不滿意，認為她早前遲遲不加息，是等於為希拉莉助選，因此，他曾揚言上台後便會炒了耶倫。不過，耶倫對於新總統的批評能沉住氣，她繼續緩慢和有秩序的退市，也準備在必要時開始縮減聯儲局的資產負債表，即是把金融資產回流市場。

　　耶倫較其前任伯南克更懂得應付市場，當市場擔心退市太快時，她會強調通脹未見升溫，當市場以為不會加息了，她便會提醒人們利率正常化是必然的過程。在她的誘導下，資金認為美國退市是一個漫長的過程，而過早時美元過分炒上沒道理，因此匯市大戶普遍轉為沽美元，令美元進入調整浪。

減稅增基建　遲遲難推行

　　當美元調整之際，有利美國巨企在外國賺更多外匯返國，而決定股市升跌的主要因素是企業盈利，當美企盈利的平均增幅遠勝於經濟增長時，加上美元回落，美國人投資於美股，便可帶來保本增值的目的，這與誰做總統的關係並不大。而事實上，當美股大升時，特朗普的聲望卻由於團隊內鬨及「通俄門」事件的發展而進一步滑落，這不是主流媒體唱衰便可以實現的，而是大部分投資者對於在股市獲利，根本不會歸功於特朗普在白宮執政!

　　對於耶倫和聯儲局，大口普則早已收口了，但一般相信，他不會自打咀巴請耶倫在明年初任期屆滿時留任。另一方面，耶倫亦要面子，難以明言很想總統繼續委任她，因此，有可能耶倫會成為多年來「最短命」的聯儲局局長，做一屆便執包袱。不過，就算不再做主席，她應該仍可留在聯儲局內，除非是特朗普夠膽再公然反臉。我認為，無論換任何人，對美股都不會是好消息，這將是未來調整的另一個借口。

中國經濟回暖　大宗商品受惠

　　各方似乎都安於美元弱勢，而事實上，美元只是有秩序的走軟，這對眾多金融項目都是利好消息，今年歐日股市的表現強差人意，但仍可算是升市，而歐元日圓轉強，也有助歐日民眾購買力的提升，紓緩對經濟欠佳的怨氣。人民幣回升則有助壓抑資金外流，央行也不用再大量拋售美元來壓抑美元的升勢，投機份子暫已知難而退，至於內地股市彈不起，我認為主要是本身估值相對仍高所致。

　　其實，新興市場股市整體是今輪美元弱勢的受惠者，這有利於資金留入炒作，也有利於大宗商品價格回升，而不少新興國家依賴出口原材料「搵食」。除了美元回落之後，中國經濟較預期為佳，也有利於大宗商品的價格，因為中國是主要的需求國。

金價高位遇阻　需靠大口及小恩幫手

　　美元回落當然也會利好金價，不過，在反彈至接近1300美元時，也似是無力再進了，畢竟現時看不到通脹壓力，短線要靠大口普和小恩子「幫下手」。

　　港元資產也是美元轉弱是受惠者，港元兌美元回復正常，由於有聯繫匯率的保障，熱錢樂意留下來炒股。北水見港元回落，也更有信心買入早已偏低的H股、或優質的香港本地股票。此外，港元不跟隨美元加息，也有利於繼續提振樓市，儘管價格已太高，短期內要先橫行整固。投資主要看收益回報，港股平均市盈率和息口相對於國內外市場仍有優勢，我仍然認為每輪調整，都是買入的機會。

　　美國大學支持巴勒斯坦人的校園抗議活動已進入第二階段，學生在校園搭建的戶外營地基本上都被當地警察拆除，一部分被捕的學生日後將被起訴。不少學生計劃在畢業典禮時發起抗議行動，一些大學因此取消了全校範圍的大型畢業典禮，希望在放暑假前維持校園平靜。這場聲勢浩大的學生運動引起全世界注意，也給美國社會帶來巨大衝擊，短期而言，對今年的總統大選也會有一定影響。

　　拜登政府在學運發酵期間反應遲鈍，沒有主動採取任何「排雷拆彈」舉措，拜登本人也一直躲避新聞界的追問，未就校園抗議活動表明立場。在警方大規模介入之後，拜登才謹慎表態，既強調保證言論自由，學生有權抗議示威，同時又說要保證秩序，無權製造混亂，結果令當事各方都不滿意。在紐約受審的特朗普公開支持警方的行動，抨擊拜登未能及時制止校園動亂，並以社會秩序維護者自居，試圖爭取更多「真正美國人」(real Americans)的支持。

在警察介入後，不少參與反以色列抗議的哥倫比亞大學學生被捕。(AP)

警方武力清場，學生改變戰術

　　支持巴勒斯坦人的一批學生在校園內安營紮寨，最早出現在紐約哥倫比亞大學，當時基本上平靜安寧。在校長沙菲克邀請警方入校拆毀帳篷、實施清場後，有百多名學生被逮捕，這讓一些學生受到很大刺激，他們不僅繼續在校園內抗議，而且行動升級，佔領了見證過歷史事件的漢密爾頓樓。此後，警方再次進入哥大，從樓內將學生帶往警局。與此同時，全美各地頂尖大學的學生紛紛發起聲援行動，在自己的校園內設置營地，但這些營地先後被全副武裝的當地警察清拆。至今已有兩千多名學生被捕，一些大學明確宣布對參與抗議的同學予以停學甚至除名的處罰。不少大學校內氣氛比較緊張，有的還限制外人入校，這與幾星期前的自由開放環境大不相同。

　　雖然遭受挫折，但一部分學生依然堅持其訴求，並且改變了抗議形式。在已經舉行畢業典禮的學校，一些學生在主禮嘉賓演講時起立抗議，展示巴勒斯坦旗幟，將自己的訴求公之於眾。為避免發生類似事件，一些學校改為只在各學院舉辦畢業典禮，取消了全校數萬人參加的大型儀式。這令一些家長很反感，他們認同學生有言論自由，但不能接受因學生的抗議行動而取消畢業典禮。對於很多沒機會上大學的家長來說，看到孩子上台領取大學畢業證書，是他們一生最驕傲的時刻。而抗議學生提出的某些要求，亦非公眾關注的焦點，難以引起社會大眾普遍的共鳴。

為防止學生趁機抗議，哥大取消全大學規模的畢業禮。(AP)

精英「小眾訴求」，難獲普遍支持

　　哥大等多所大學的學生提出了一個重要的訴求——公開披露大學基金的投資細節，停止將學校資金投入與以色列相關的公司。他們的理由是，不應該直接或間接支持以色列在加沙濫殺巴勒斯坦人。學生的「撤資」(divest)要求被哥大校長拒絕，另有大學表示可以就此進行探討，但沒有學校明確接受學生的訴求。

　　美國名校資金雄厚，哥大2023財政年度的大學基金高達136.4億美元，而美國頂尖大學普遍擁有數十億美元甚至更多資金。大學基金主要來自學費、校友捐款及一些機構或富裕人士的捐助，每所大學都有一個專業的金融管理團隊，透過不同方式的投資爭取最高回報，確保大學能長期運作。在上世紀80年代反對南非種族隔離制度時，哥大學生曾要求大學從與南非相關的公司撤資，並且得到社會上的普遍支持。近幾年，一些學校的學生要求大學從製造碳排放的行業（石油、煤炭、化工等）撤資，將大學基金投入到支持環保的行業，哈佛等一些大學對此作出了響應。但將大學資金撤出與以色列有關的公司比較麻煩，因為與以色列有業務往來的美國公司太多，大學基金的影響力很小，即使全部撤資，對以色列的經濟和軍事實力也不會有任何明顯影響。

　　從涉及以色列的公司撤資是個「小眾訴求」，它顯示出少數頂尖大學尤其是常春藤名校的學生只知道追求理想，對社會大眾的心態卻掌握不夠，而且缺少鬥爭經驗，無法令自己的訴求得到社會上大多數人的支持。這與21世紀美國名校的左翼傾向有關，大學內追求政治正確的做法變相將學生「洗腦」，令他們更加關注民主黨提出的主張，例如減少碳排放、支持性別平等、維護婦女墮胎權、保證每個人的基本權利等等。這些理念比較進步，有的還比較超前，即使美國人能接受，也不代表他們會將其付諸行動。另一方面，包括大多數大學生在內的年輕人，在基本訴求上與中老年人沒有太大分別，他們最關心的問題都差不多，包括通貨膨脹、就業前景、住房問題、醫療保健、管控槍枝等等。因此，這次校園抗議活動的最大效果，並不是學生們改變了甚麼，而是學生們開始意識到自己的能量有多大、今後的路應當怎樣走。

　　從另一個角度分析，這次校園抗議活動雖然聲勢很大，但實際參與的學生人數和在校大學生總數相比顯得微不足道，即使是在哥大，參加抗議活動的也只是一小部分學生。少數大學的抗議活動能受到全世界高度關注，主要原因是這些學校位於紐約、洛杉磯、波士頓、亞特蘭大等大城市，那裏是傳統主流媒體的大本營，所以學生的活動得到了超出正常比例的報道。而共和黨政客也抓住機會，透過傳媒抨擊名校的精英分子脫離實際，批評民主黨對手縱容年輕人走向極端，並把校園抗議帶來的各種亂象歸咎於拜登政府所代表的民主黨理念。

特朗普藉機「箍票」，鞏固選民基礎

　　特朗普可能是最大受益者。過去兩周他一直在曼哈頓出庭受審，忙於對提供證詞的人作各種評論，也因此違反了法官的「禁言令」，被法官處以罰款。學生運動讓他這位「反精英鬥士」在競選集會上有了新的話題，他批評拜登「不作為」，稱校園抗議活動為「拜登的校園混亂」(Biden’s campus chaos)。今後幾個月，特朗普肯定會藉此機會猛打「身份牌」(identity card)，將民主黨人和學生抗議者說成是「他們」，稱其為社會動亂的禍根；同時把他的支持者定義為「我們」，即維護社會秩序的衛士和讓「美國再次偉大」(MAGA)的忠誠愛國者。

特朗普在曼哈頓出庭受審前，不忘抨擊拜登政府處理校園抗議的手法。(AP)

　　特朗普可以藉此鞏固其立場保守的選民基礎，確保基本票不會流失。而拜登這次的表現讓很多年輕人感到失望，一些人可能不再支持拜登連任。此消彼長，特朗普勝選的機會似乎又大了一點。但對於參與抗議並在校園內被捕的學生來說，這類分析應該不在他們考慮的範圍之內，因為黨派政治離這些「天之驕子」追求的理想可能還有很長一段距離。