過往專欄

　　中美貿易戰在復活節期間正式打起來了，中國宣布在4月2日開始對美國30億元以農產品為主的貨品徵收關稅，以報復美國在3月23日起對中國鋼鋁產品徵稅，若只是涉及數十億元貨品，對各地股市的影響不會很大，然而市場覺察到貿易戰打響了頭炮後，更大的戰役很可能仍待到來。

同日發清單60日內討價還價

　　復活節之後，美方已傳出準備宣布針對總值500億美元的中國貨品徵收關稅的清單，以報復所謂中國盜竊美國科技及知識產權，而中方也表明，將會針對性發出同等份量的報復性清單。結果，在清明節之前一日美中先後發表清單，令國際金融市場出現新一輪的動盪。

　　美國將在60日內聽取本國各界的意見，從而修訂清單的內容，而中方則會待美國落實增加關稅之後，才會進行報復。即是說，在未來兩個月，還有討價還價的餘地。

兩國科技股齊受打擊

　　被選中的中國產品大多是高科技產品和機械器材，目標是壓制中國欲在高科技搶佔先手的「2025計劃」。而被中國選作報復的產品，以農產品為主，亦包括汽車及飛機，大部分都可以從其他國家或中國自產來替代。

　　在金融市場，即時受影響的是中國的科技股和航空股，以及美國的科技股，農業股，汽車股和飛機製造商股票，即時看來，對美方的影響還要大一些。

關鍵點在特朗普的決擇

　　貿易糾紛是一場持久戰，但我認為，貿易戰升級還是會有所節制，同時，若美方僅是想貿赤減少及保護知識產權，雙方並非沒有妥協的餘地，問題是更多極右分子已在白宮當權，最終還要看特朗普能否審時度勢，把雙輸的困局轉變為雙贏。

　　美方的清單主要涉及中國的科技產品，而由於不少科技產品的產業鏈都包括中美公司的共同參與，兩地的相關科技股都受到影響。此外，Facebook的醜聞及特朗普因與貝索斯的「公私恩怨」猛打亞馬遜(Amazon)，使到美國納指近期跌得更厲害，而本來期望獨角獸回歸及更多科網股可獲准上市的深圳創業板，近期也由強勢轉弱。

針對科網新經濟討好粉絲

　　特朗普要保護美國傳統工業，爭取藍領白人的支持，對科網新經濟早有不滿，因此，他以中國與美國科網巨企合作而「盜取」美方的知識產權為由，要對中國科技產品進行懲罰，還準備禁止中資收購美國的科網公司，甚至不准中國科技公司在美國投資。

　　對矽谷來說，保護美國高科技術只是特朗普的借口，他要對付的，不僅是中國的科網公司，也一併清算美國的科網公司。早在2016年大選前，矽谷普遍討厭特朗普。而在貿易戰發生之前，矽谷早已預期本身也將受害。科技巨企例如蘋果，其手機在美國能夠廉價銷售，最受惠於包括中國在內的加工產業鏈，若全部搬回美國，生產成本將令到產品的售價亦大增，不利於蘋果的發展。

　　然而，對特朗普及其粉絲們來說，蘋果大賺特賺，但在美國所創造的就業機會很有限，因此，就算蘋果在「糾正貿易政策錯誤」時受損，也是蘋果公司自己招來的。

亞馬遜公私恩怨數不清

　　至於亞馬遜，則公私都有更大恩怨。貝索斯個人收購了「華盛頓郵報」，而郵報也成為了批判特朗普的主要主流媒體。此外，亞馬遜搶走傳統商戶的生意令到不少網下零售店倒閉，也正正影響特朗普粉絲們的情緒。近期，特朗普借口貝索斯和亞馬遜欺詐美國郵政當局及逃稅，只是號召粉絲們反擊的借口。

　　對白宮內的極端保守派來說，貿易戰主要是壓制中國的崛起，他們指控中國力謀在2025年，在多種高科技方面取得全球領先的地位，而手段主要靠「盜取」美國的高科技秘密。表面上，特朗普也同意這套，然而，特朗普更關心的是今年中期選舉的成績以及2020年的總統大選。他更希望中方讓步，包括大量減少貿易順差為美國藍領帶來更多就業機會，使他和共和黨可以保位。

中方底線：不想打 不怕打

　　對中方來說，多買些美國貨是可以商量的，而中國亦想擴大開放，加強保護中外知識產權，這是可與美方談判的基礎，然而，中國最高領導層在十九大和兩會後進一步確立權威，不可能作出太大讓步，因此堅守「不想打貿易戰，但不怕打貿易戰」的立場。

　　我不相信貿易戰在短期內會非理性地升級，不過，互相公布清單，對金融市場已足以造成恐慌，因此，近期的投資策略，應更趨於以守為攻，但求保本增值。

　　天大地大，總有你不懂的語言，搞不清的規律，自然就有領悟不透的人性，香港的窄度永遠跨不過自己未知的廣度，無論企業經營、投資、個人成長，面對市場必須謙卑，這才是能夠傳承的力量。

　　30年前，1994年的香港，是人人有機會的香港，香港人敢搏肯做，迅速崛起，不過30年的光景。因為自滿，治理無方，金融制度僵化，各行各業版圖愈縮愈窄，加上地產霸權，社會運動，港中矛盾，終於陷入死胡同。

　　2024的世界正在出現三大轉變，一個是供應鏈的轉換，一個是資本市場的移動，最後一個也是最重要的關鍵因素，就是地緣政治，進入2024年更加劇了這三個變化。

　　2005年，Thomas Friedman暢銷書《世界是平的》出版，香港人將供應鏈管理玩得出神入化，但從美國前總統特朗普在2018年祭出貿易戰後，拜登總統任命的財政部長耶倫不斷強調「友岸外包」（Friendshoring），也就是供應鏈要放在友善的國家，這是催生供應鏈移動的巨大轉機。

　　當時也許大家半信半疑，香港過去數十年前店後廠，買辦角色，憑著背靠祖國廉價的勞動力，不少在珠三角開設工廠的廠佬，靠著歐美訂單奶水養大，令大家以為世界工廠地位不可搖撼，但是該現象在2023年出現了巨大變化。

　　從2009年起，一直是美國最大進口國的中國，在2023年排名順位退到第三，超越中國的是墨西哥與加拿大。

　　過去中國產品輸出到美國的佔比最高達21.3%，去年中降到13.3%，墨西哥則以15%成為美國最大進口國。東盟各國加上日本、台灣正逐漸取代過去中國扮演世界工廠的角色，可見供應鏈移轉效應仍在持續。

　　在關稅層面，由於香港實施聯繫匯率，法律體系與內地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世貿組織）的架構下，香港是一個與中國不同的關稅領域。

　　事實上，各國對中國的關稅安排與香港是有差別對待的，因此香港作為中國的轉口貿易港，就是在不同的關稅架構下，能夠透過香港轉口物流與金流。尤其當中國本身難以取得一些國際貨品時，往往可以透過香港的轉口，為中國拿到一些現有貿易限制下所無法取得的服務與貨品。

　　現在的狀況是，美國人已經完全不在乎這方面的順差了，而美國在對中貿易方面的逆差，正朝向轉移供應鏈的方向在努力。美中之間在經濟、貿易、文化的脫鉤，美國是非常認真在執行的。

　　資本市場的現金流也出現巨大變化，最早出來說話的不是巴菲特，而是BlackRock集團的CEO Larry Fink，他指出資金正急速離開中國，轉入日本、新加坡。日經指數亦於2024年三月份創下40,000點歷史新高，日股持續暢旺其實已經持續了一段很長的時間。龐大的資金正源源不絕流入日本，為股市樓市帶來從來未見過的活水。

　　全球投資者對資金配置重新調整一直在持續。印度和日本也正在成為替代中國的投資對象。

　　巴菲特在2020年5月大力加碼日本五大商社，這五間巨型綜合集團已為他進帳超過90億美元，他至今仍然一股不賣，持股增加到9%以上。過去失落30年，市值不斷被邊緣化的日本企業，豐田的市值也超越騰訊，這都呈現未來親美和非親美的不同戰略佈局。

　　美國企業的合計總市值正在接近全球整體的5成。對美國股票的集中度創出了約30年來的最高水平。在美中科技企業因景氣度的差異和生成式AI開發競爭而產生分化的情況下，資金從中國流向了美國。

　　這一輪不管是供應鏈，資本市場資金移動，親美或者非親美的地緣政治陣營正在出現極端變化，美國對全球發起的企業市值戰，提升企業資本的競爭力，直接擴大美元資本的霸權，目前全球五百強最有價值的企業當中，美國擁有236家，而中國的企業銳減剩下35家，印度的企業上升至22家，而從貿易順差來看，中國在2022年對美國的貿易順差高達4,041億美元；到了2023年，則驟降到2,794億美元，這一降減少了1,247億美元。

　　對美出口受阻，工廠產能過剩，必定帶來嚴重失業壓力，進而影響內需消費，30年靠炒炒賣賣的香港人，在八九十年代確實風光了數十載，但地緣政治戳破過去賴以推動經濟成長的房地產，壓力正隱然成形。

　　隨著科技的進展，香港嘴巴上的創新，虛幻的獨角獸何時可以變真呢？到美國上市敲鐘的機會也沒有，早期投資者如何變現呢？

　　人們常說，創業難，守業更難，人生如夢，富貴得失無常，歷盡人生窮通榮辱，醒來才知道是夢一場。

　　人生充滿未知、猶豫不決、害怕拒絕、自我設限、逃避現實、總找藉口，是成年人最大的清醒。