過往專欄

　　資本市場於2019年股債齊升，亦令投資者更加期盼2020年全球股市能夠再接再厲、續創新高，從而「分一杯羹」。但投資者對於在股市中有可能會「摸頂接貨」也存在一定憂慮，與此同時，看到多隻基金價格表現理想，也開始對基金這個投資領域躍躍欲試。其實入市與否當然是個人決定，需要綜合考慮個人的風險承受能力及對後市的預期等因素，但正所謂應先求知、再投資，筆者建議不妨先了解清楚股價價格和基金價格的關係與差別，再作部署。　

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　　若要判斷一隻基金「貴」與「不貴」，我們應該先了解基金的定價機制。簡單來說，一隻基金的價格是該基金管理的一籃子資產，除以總基金單位數目，假設基金單位數不變，當該基金管理的資產價格上升時，基金價格亦會隨之上漲。以環球股票基金板塊為例，一隻基金一般管理至少數十隻股票，有助投資者在全球範圍內有效分散風險。因此，價格一路創新高的基金，其中一個原因有可能是基金經理選股得宜，這亦可能是投資者評估一隻基金是否「好基金」的考慮因素之一。　

　　然而，由於基金是以一籃子資產去運作，當中也包括現金部分，因此基金價格並不完全等同於股價。舉例來說，如果某股票受到市場不合理的樂觀預期刺激上升了20%，由於預期落空導致後來股價下跌10%，股價就會出現先升後跌的局面；但是基金經理如果在股價上升段時就已經把股票沽出，令基金總資產得以有效提升，基金價格就會出現先升後橫行的局面，而這正正是基金經理操作成果的展現。又例如部分基金，由於加入了衍生工具作為其投資或對沖策略之一，因此投資者需要留意在升市或跌市時股價和基金價格亦有可能出現不同的走勢。

　　由於剛才提到基金具有買賣操作及由一籃子股票組成的特色，因此直接比較不同時間點的基金價格高低並不能反映基金總體投資資產及項目的價格是不是被高估。以股票型基金為例，投資者可以參考基金投資組合的估值，如投資組合的平均市盈率等。如果一隻股票的股價在短時間內持續上升，其市盈率亦會上升，但是由於股票型基金是由一籃子股票所組成，基金經理可以透過沽出旗下升值的股票，並買入一些相對被市場忽略的股票，最終形成基金價格上升而投資組合的平均市盈率下跌的局面。

　　此外，投資者也可透過比較不同類型的基金從而了解清楚基金這個投資領域，也可關注過往回報較理想及估值較合理的基金產品而作參考。

　　投資講求眼光亦講求策略，願各位能早日擺脫迷思，日後投資基金時亦能夠懂得從多方面去了解基金的價格，從而在投資路上更得心應手。

　　姊妹們，如果選近期最多人談論的一隻藍籌股，我相信，大家一定會想到友邦(01299)。事關我近期每次見到朋友，只要有買股票的，都會問到，為甚麼友邦這一輪跌得這麼厲害？

　　到底友邦近期跌得多厲害？我可以告訴大家，去年底的時候，友邦股價是68.05元，昨日友邦股價收報48.75元，即是年初至今，股價下跌了兩成七；但如果以近期低位45.25元計，跌幅更逾三成三！以一隻大藍籌來說，這個跌幅也不可謂不驚人。

　　如果再推遠一點，以2022年底的收市價86.8元計，過去一年多，友邦股價跌了四成多。我知道，由於友邦一向被喻為最穩陣的藍籌之一，不少投資者就是眼看友邦股價夠硬淨，有一定抗跌力，所以夠膽在相對高位的時候買入。即是說，在80元，甚至90元以上買入的，也大有人在。

友邦股價向來以穩陣見稱，怎料過去一年多跌了逾四成。（資料圖片）

　　當然，友邦也是我的愛股，而我的姊妹Lucy也深知我對友邦的愛戴和推介，故上周與她碰面時，她就和我談起友邦近期的弱勢。

　　「妳的愛股近期成為弱勢股，到底是甚麼原因呀？我手上也有一點友邦呀！」Lucy問我。

　　「妳是長線投資嗎？」

　　「是短炒變長揸那種呢！」

　　「明白，但我要先旨聲明，我沒有水晶球，也沒有內幕消息，只是從一些公開資料中作分析。但老實說，我也認為友邦這一波跌浪是過分的。嚴格來說，踏入2024年起，友邦的股價就轉弱，但跌勢主要由3月中開始，當時股價大約在65元附近，短短一個月之內，股價拾級而下，一直跌至45.25元低位才喘定！」

　　「對呀，我也是在45元左右的時候才留意到，一個月內跌了三成，真的未見過，所以我被迫長揸了！」Lucy半開玩笑地說。

　　「是的，在我印象中，這也是友邦自2010年上市以來，第一次遭基金這樣狠狠的拋售。但妳問我原因，我只能綜合一點，那就是，在2023年的業績中，友邦的新業務價值利潤率下跌了4.4個百分點，由2022年的57%，下跌至去年的52.6%。」

　　「咦，只下跌了4.4個百分點，不算太厲害呀！」

　　「是的，但友邦的急跌確實由3月中開始，而友邦是在3月14日公布業績的，即是今次的跌勢，很大程度是和業績有關。因此，我就認真地做了點功課，結果發現，如果看兩個最重要的市場，即香港和中國內地，過去一年新業務價值利潤率的跌幅，又確實不止4.4個百分點那麼簡單。」

　　「咦，到底是怎樣呢？」

　　「去年貢獻三成三新業務價值的香港市場（是最大貢獻的市場），新業務價值的利潤率由2022年的69.5%，下跌至去年的57.5%，即下跌了12個百分點！至於中國內地，2022年的新業務價值利潤率也是69.5%，但去年跌至51.3%，跌幅更達18.2個百分點。只不過，因為其他市場的利潤率有所提升，所以，整體數字才滑落4.4個百分點。」

　　「明白，這是反映友邦的生意難做？或者說，要用更多成本才可以做到過去的成績？」

　　「妳可以這樣說，保險市場的競爭激烈，現時都要用很多優惠去吸客。但我想指出的是，除了中國內地市場的利潤率跌幅較明顯外，其實香港市場也不算差，因為2018年是香港生意最好的一年，當時的利潤率也不過62%！而2017年時更只是53.2%，即是比現在還要差。唯一就是中國內地，早年的利潤率確實很高，2019年時曾高達93.5%，以去年的51.3%來說，大跌了42.2個百分點，實在有點誇！這也引起市場對友邦發展中國市場的憂慮。」

　　「就是這麼一個原因，就令友邦股價短短一個月內跌近三成？」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au