過往專欄

　　近年投資界掀起一股新思維，講金同時也講ESG。ESG是指「環境」（Environmental）、「社會」（Social）及「管治」（Governance ）三個元素。投資再不只是講回報，還要把ESG元素納入投資決策，所作的投資對環境、社會及公司管治的影響。這股投資新思維之風，平衡利益最大化賺到盡的大傾斜，製造雙贏局面。

　

　　ESG興起本身亦成為投資主題，ESG類的基金及ETF增多，還有被視為有ESG元素的個股，其表現近半年更引來注目。基金公司利達首席投資策略師黃耀宗將剖析ESG主題的3大投資趨勢。

　

　　投資ESG必定會接觸到ESG評級，為公司的ESG表現評分。現時市場有不同公司不同標準的評級，其中為機構投資者提供服務的「機構股東服務」、簡稱ISS（Institutional Shareholder Services ）、其澳洲及新西蘭ESG最高負責人Julia Leske接受本刊視像訪問，解構評級標準及運作，讓讀者對ESG投資有更深入認識。

　

　　ESG投資新思維還衍生商機。科大金融系教授Entela Benz和新加坡氣候科學家Saurabh Singh去年創立亞洲首間氣候風險預測公司 Intensel，採用大數據及人工智能（AI）科技預測氣候風險，客戶包括銀行、保險公司及發展商等，這是怎樣的生意？Entela Benz會在專訪中解答。 

　

ESG是甚麼？

　

　　1.投資界興起的新思維︰即環境（Environmental）、社會（Social）及管治（Governance）三詞合併的簡稱。當投資一間公司或一個項目時，投資人除了看財務表現，同時要顧及ESG績效表現，即對環境、社會及管治的影響。

　

　　2 .ESG投資新思維出現原因︰矯正資本主義只講求利益最大化的單一原則，以最快速度賺到盡造成的環境惡果「現眼報」，地球暖化引致各地出現極端或反常天氣，人類正自食其果，這不僅導致財產以致人命損失，還危及人類整體生存。

　

　　3.財金改變世界︰將ESG因素納入投資決策，從而改變企業運作以致整個經濟模式，賺錢也要持續發展，做個負責任投資者，有人稱此為「永續投資」。

　

利達黃耀宗：看好「環境」類率先跑出

　

　　近年在投資界掀起的ESG投資思維，跨越環境（Environmental）、社會（Social）及管治（Governance）三大範疇。投資者不僅看財務報表，計算利潤回報，還顧及公司或項目的ESG表現；此外，近年市場出現許多ESG主題的投資產品，包括基金及ETF（Exchange Trade Fund），甚至有公司因擁有ESG元素而受捧，例如美國電動車Tesla等。

　

吸引力與日俱增

　

　　ESG投資就等於輸錢，是不少投資人固有的想法，不過這想法開始改變。基金公司利達集團首席投資策略師黃耀宗是其中之一，他以自己公司為例，核心投資為ETF及個股，設限三不買，分別是賭股、煙類股及電子煙股。「我們的角度認為，有ESG元素是可以做到雙贏。」雙贏的意思就是賺錢和為環境及社會帶來貢獻是可以兼得的。

　

利達首席投資策略師黃耀宗指看好ESG中的「E」（環境）。

　

　　近一年投資者對於與ESG相關的投資產品態度，的確出現轉變，黃耀宗指︰「你年多前問ESG，大家覺得吸引力一半一半，因為很多投資者有傳統想法，覺得ESG一定跑輸指數，投資這類產品只是做善事，不能做到雙贏。」 事實上，在疫市波動下，流入ESG產品資金不跌反增。如貝萊德（BlackRock）的ESG產品在今年首三季就流入110億美元，是去年的5倍。而研調機構晨星的數據顯示，今年首兩季的ESG基金吸金210億美元。

　

　　近月ESG主題的EFT及基金都有不錯的表現，似乎正打破投資講保護環境、社會責任就輸錢的迷思。例如Invesco Solar ETF （TAN）今年1月至10月中升幅達144%。不過，黃耀宗強調，投資時考慮ESG，只是篩選股票時的其中一個條件，看財務報表依然重要，「公司本身有增長動力，質素良好，最後都會跑贏，因此愈來愈多人明白，有ESG元素不等於跑輸。」

　

　　因應ESG投資新思維出現的產品與日俱增，至8月底全球ESG ETF產品近400隻，大部分來自歐美，規模超過1,000億美元。兩年前出書《ETF實戰策略》、熟悉ETF市場的黃耀宗指，新興市場的ESG ETF較易跑贏指數，「因為新興市場有天生條件，很多公司屬新經濟產業，例如電子支付、 Google開放式管理等，這些公司在ESG方面較易取高分，這些很多是新經濟龍頭股。」

　

新能源成全球政策

　

　　現時ESG三個主題，黃耀宗指E（環境）最為吸引，帶動整個ESG趨勢。「因為新能源、光伏及電動車主題，到第三季都升得好多，很難說是因為受人追捧，還是ESG投資思維蔚然成風，人人去買新能源，但我們是看好新能源，我們認為新能源將是未來國策，這不單指中國的國策，而是全世界的政策。所以我們估計E將會帶起ESG投資。」

　

　　另一個看好新能源的原因，是因為「環境」範疇中涉及升級概念，成為強大的增長動力。黃耀宗舉例，傳統汽車轉為電動車，又例如光伏中的太陽能板，由過去的單面吸光變為雙面吸光；吸光後的儲能數量大大增加又是升級，「你看到在環境範疇中，很多產品或技術等，在過去幾年出現很大的躍進、大升級，所以從增長亮點上，ESG三粒子中，一定選E。」他指S及G、即社會及管治這兩項，暫時未見特別的表現，要取得回報，也許較為間接或需要較長時間。

　

　　在「環境」眾多主題的投資中，黃耀宗直言看好Tesla。Tesla的長遠目標，是做到永續能源，研發可循環再用的超級電池，並建立生產電池的生態圈，包括用環保方式開採生產電池用的鋰礦，以減少污染，「這令Tesla更吸引，環保對這公司而言不是包裝，它把成件事提升去另一層次。」

　

　　另一個看好的類別是光伏。在Tesla新電池的介紹會上，Elon Musk形容太陽能屋頂將是公司下一個「Killer products」（招牌產品），黃耀宗指，光伏技術成熟及升級，太陽能板由一面吸光變為兩面，儲能的度量及時間大大提高，「而且經過新冠疫情，各國政府要創造就業，新能源中以光伏最需要勞動力，可創造最多職位，不論是技術成熟度、就業、環境及成本考量，這亦解釋了光伏有關公司股價升，而現在只是剛剛起步。」

　

ESG勢成企業基本要求

　

　　最後被看好的還有智慧電網，「新能源是一個很重要的投資方向，但未必掛上ESG之名，很多公司的ESG評分不低，其中一個是光伏，另一個是國家智慧電網（Smart Grid），我們認為是電動車外，另一個不俗的投資主題。將國家的電網升級做智慧電網的政策，不論誰當上美國總統都會做。」

　

　　ESG不論從投資或公司營運的角度，黃耀宗相信將成為常態。「現在感覺未必太大，因為不論是歐美等國家的政策，正向著ESG方向追趕，但我們相信過多幾年，到大約2025年將會進入一個拐點，到時很多公司達不到ESG的要求，過不到監管要求，會有大批公司被淘汰。」

　

ESG 3大趨勢︰

　

　　1.ESG中將由「E」（環境）帶動整個發展

　

　　2.環境項目中以新能源相關的將會可能領先「跑出」，包括電動車、光伏及智慧電網等。

　

　　3.未來公司符合ESG條件將成常態，否則因不符合法規而被淘汰。

　

ISS Julia Leske專訪 解構公司ESG表現評級

　

　　ESG投資不可不知ESG評級。一間公司有幾符合ESG，牽涉用甚麼標準、如何評分等，但現時巿場並沒有一套統一或公認的ESG評級標準，而是不同機構，有自己一套評分體系去做，例如MSCI、Thomson Reuters、FTSE Russell、RobecoSAM等。因此，一間公司可能在不同評分體系出現差天共地的ESG評分，投資者可能要多作比較及做功課。究竟ESG評級是怎樣做的？

　

　　全球最大，專為機構投資者提供研究及諮詢服務的機構股東服務集團、簡稱ISS（Institutional Shareholder Services)亦有提供公司ESG評級。ISS於2018年購入有25年歷史、德國「永續投資」評級機構Oekom。ISS主要服務機構投資者，其ESG評分被不少基金經理採用。

　

　　有份負責ISS評分業務的Julia Leske（簡稱Leske）（圖）是ISS ESG 澳洲及紐西蘭的總負責人，她接受本刊視像專訪時表示，現時很多基金經理建立投資組合，都會盡量收集更多數據分析，務求令投資有更好回報，除了財務數據，ESG數據及評級被視為風險評估的一部分。

　

　

電力公司忽視ESG終破產

　

　　ESG數據究竟對投資有多重要？或許去年申請破產的美國太平洋媒氣電力公司（PG＆E）是最佳例子。該公司因忽視氣候變化的風險，其輸電線路屢次發生意外造成山火，最嚴重一次是2018年引發加州8天的山火，毀了一個小鎮及過萬幢建築物而被告，被索償300億美元，最終宣布破產。

　

　　ESG投資思維成風，Leske指其原因相當複雜。她個人認為跟2008年的金融海嘯有關，「當金融海嘯來襲，巿場出現動盪及萎縮，很多人開始注意相對穩定的ESG基金。」此外，普羅大眾的環保意識提高亦有關，她舉例現時澳洲人關心氣候變化，出現反石化燃油運動等。還有部分財力雄厚的ESG基金會發揮影響力，巿場的ESG產品也愈來愈多，這一切均令ESG在投資界熾熱起來。

　

　　要為一間公司做ESG評級並不容易。Leske笑言：「除了財務外，其他數據及資訊全部都要留意。」公開的數據來自年報、公司網頁、第三方網頁如監管機構等，「如果涉及一些爭議性或關鍵性的資料，會非常影響評級的，就要利用媒體資料、甚至會向相關的人或機構查證。」整理這些數據及資料，並提出重要問題，最後進行計分。ESG包含環境、社會及管治三個大主題，Leske指每個大主題下會再有細項評分，最後會得出總分數，分數高低顯示公司的ESG表現，同業公司因而可作比較。

　

企業類別評分重點不同

　

　　Leske直言，現時投資者多關心環境因素，但評分時會視乎公司的性質，重點會有所不同。她舉例傳統能源公司的評分可能會較著重「E」的部分、即對環境的影響，例如轉型新能源策略、減碳政策等。換了是網上社交平台公司，重點可能會是「S」即對社會的影響，如保護私穩等。

　

　　除了對公司進行ESG評分，Leske指公司亦會因應某個主題建立評分體系，例如根據聯合國可持續發展定下的17個目標為參考框架、簡稱SDG（Sustainable Development Goal）的評分體系。一間公司有否利用其產品或服務對某些目標，由生物多樣性到減少疾病等，帶來正面或避免負面影響。她形容按不同主題評分，如同用不同鏡片去審視公司在ESG不同方面的表現。

　

　　ISS現時為6,600間公司進行ESG評分，主要是歐美的公司。Leske表示，公司將積極對亞洲的公司進行ESG評分並提供服務，因為歐美及澳洲的投資者，對亞洲的公司如來自中國的，都極感興趣。

　

ESG 指數 

　

　　有ESG評級，亦有ESG指數，恒生去年亦推出ESG指數及國指ESG指數，現時全球有三大ESG指數是不少ESG ETF所追縱的：

　

一、MSCI 明晟 ESG 指數（MSCI ESG Index）：

　

　　簡稱MSCI ESG，由摩根史丹利（Morgan Stanley Capital International）所編製，以MSCI全世界指數（MSCI ACWI Index）為母指數。

　

二、道瓊斯永續指數（Dow Jones Sustainability Index：

　　

　　簡稱DJSI ，由美國道瓊斯工業指數（DJI）延伸的永續指數，母指數為道瓊斯指數內的公司。

　

三、富時永續指數（FTSE ESG Index）：

　

　　簡稱FTSE ESG，其下以特定巿場、特定題材等有一系列不同指數。例如美國巿場有「Russell 1000 ESG Index」、金融業有「FTSE All-World FMW ESG index」等。

　

ESG 說的是甚麼?

　

　社會：數據及私穩保護、社區關係、僱傭關係、公正的勞工政策及人權狀況等。

　

　環境：碳排放、空氣質素、生物多樣性、能源及燃料管理、廢物處理、水及污水管理等。

　

　管治：風險管理、競爭行為、防貪賄措施、審計政策、監管制度及政治影響等

　

專訪Intensel 創辦人Entela Benz 亞洲首間AI初創 為企業預測氣候風險

　

　　ESG投資思維，講錢同時要講ESG。看公司ESG評級，對投資者而言，是態度也是風險考慮。在科大有教授ESG投資的金融學系兼任副教授Entela Benz（圖）（下簡稱Benz），她將ESG及投資風險直接拉上關係，ESG不是口號或僅僅一個評級，而是對每個人有切身關係。她和來自新加坡的氣候科學家Saurabh Singh去年成立初創公司Intensel，利用先進的人工智能（AI）技術，為不同項目預測氣候風險，成為現時唯一以亞洲為基地的氣候風險預測公司。

　

　

　　在香港生活18年的Benz，在科大接受本刊專訪時表示，其初創公司Intensel可以為某一個物業或投資項目預測將面對的天氣情況。但現時天文台也有預測天氣，Benz解釋，她公司所做的是氣候預測（Climate predict），跟天文台的天氣預測（Weather  forecast）不同，「天文台做是短期預測，10天或一個月，我們做的是中長期的氣候預測，1年、5年甚至是50年。第二不同是天文台主要做香港的，我們是覆蓋亞洲以致全球。」

　

利用AI整理龐大數據

　

　　Intensel利用先進科技去做氣候預測，其中包括人工智能（AI）。Benz指由收集數據到預測，都用上AI技術。他們會從多個渠道收集數據，例如人造衛星、政府部門。非牟利組織及智庫團體等。這些數據大部分都是免費開放的。數據龐大，而且未必完整，團隊需要運用AI去整理才能使用，更重要的是AI可透過運算填補缺失了的數據，這個非常重要，因為數據完整才能做預測。

　

　　當團隊輸入數據後，會利用一個動力氣候模型做預測，Benz表示這個氣候模型（Dynamic climate model）甚為複雜，由很多個模型組成，模型由又不同的算式組合，過程亦需要用到AI。現時其公司預測服務包括水浸地圖、風力或太陽能電力場的氣候、海水上升及颶風預警等。Benz以颱風為例，「我們可預測颱風由誕生到著陸的過程，甚至在哪裏著陸及行走路徑等。」

　

　　亞洲氣候極難預測，其數據極之複雜，Benz和她的團隊建構成的預測模型，同時也能用於歐美，相反歐美模型就未必能用於亞洲。雖然近月有美國相類公司到亞洲開拓巿場，但以亞洲為基地提供氣候風險預測的就只有Intensel。

　

　　她又指氣候數據是免費，但要整理及採用這些氣候數據需要十分專業知識。她的拍檔、另一位創辦人Saurabh Singh博士是氣候科學家，正是這方面的專家。

　

　　二人在一個創業活動上一拍即合，對方有氣候專業，她則是財金背景，大家理念相同，皆關注氣候變化帶來的極端天氣，對經濟以致世界的影響，於是合夥組成公司。她形容對方對氣候風險預測的工作有極大熱情。

　

預測影響投資決策

　

　　Benz成立初創，將氣候風險預測成為一盤生意，她直言是極有潛質的生意。因為近年氣候變化帶來的風險問題，已經不容忽視。不僅是投資者，還有保險業、銀行、發展商等對每個項目，都在問氣候變化帶來的風險，「例如要投資一個物業，投資者會問，銀行和保險公司更加問，會逐層問下去。」例如當預測到物業北面是水浸高風險區，是不是要在北面加建水閘，興建時或已經要在設計上考慮，門口不要向北，抑或索性找過另一個地方興建。

　

　　這些預測也可能影響銀行是否批出或者批多少貸款，保險公司承保時亦會多作考慮，以避免付大額保險賠償，氣候風險帶來的經濟損失可能會極之龐大，投資者可能因而卻步。

　

　　此外，近年各國政府尤其歐洲，為達減碳排放目標，不斷收緊環境相關政策及條例，監管機構對企業等施加極大壓力。Benz指歐美近兩年將ESG納入投資風險評估已成主流，亞洲地區稍慢，近半年才開始出現。

　

下一步開拓歐洲市場

　

　　去年成立的Intensel，現時已有25個客戶，有發展商、保險公司及銀行等，大部分是以香港為亞洲總部的大企業。問及小巿民可否查核自家物業的氣候風險，Benz指他們有相關資料，但暫時不會開放給個人客戶，原因是很多人不認識氣候風險，容易誤解，還需要多加教育，但她希望公司將來最終會有個人客戶。今年她成為社企民間高峰會2020的講者之一，藉此向公眾講解氣候風險。

　

　　現時Benz的團隊共有7人，分散在新加坡、香港及印度。她直言香港難找到氣候科學的人才，申請外來人才要經審批，相反印度人才相對多及質素高，現時大部分員工都在印度。公司亦已進駐香港科學園，她表示下一步是開拓歐洲巿場。

　

模型如何 預測氣候風險？ 

　

　　面對氣候風險，農業首當其衝。以中國長江中下游地區為例，不少農地以地下水灌溉，但地下水正面臨枯竭，長江等河流水源主要來自「第三極」喜馬拉雅山，但全球雪山正受氣候暖化積雪減少。過去難以預測中國某地的旱災風險，因為未必每個地方都有收集雨量數據，令雨量數據不完整。但Intensel的模型及人工智能技術，可以計算出缺失了的舊雨量數據，補缺後就能進行3個月到5年的細微預測。另外，泥土濕度亦是預測旱災用到的其中一個數據，模型計算出泥土濕度高低影響收成，尤其是粟米。農業水源亦為工業或家居所用，但工業或家居帶來污染又影響河水及地下水。因為用水，所有人其實同坐一條船，預測旱災不僅是為農作物增收，而是關乎整個經濟。解決方案是準確預測旱災及水資源管理，同時改進農作物。

　

ESG風險增加 股票估值不確定性

　

　　今年7月起港交所加強上巿公司披露ESG資料，於上周四（29日）港交所公布香港上巿公司ESG報告的分析，從這些報告學到甚麼？有兩點投資者可留意。一是公司披露更多ESG及前瞻性資訊，有助收窄買賣差價及減少收益波動。二是公司面對ESG風險令股票估值不確定的重要原因之一，但通過披露ESG資訊，可以有效減少這種不確定性。