過往專欄

　　美國總統大選日在11月3日結束，因郵寄選票問題，今屆選舉在截稿時仍未點算所有選票，不過多個主流媒體均推算民主黨候選人拜登（Joe Biden）將拿到270張選舉人票，擊敗現任總統特朗普（Donald Trump），當選下屆美國總統。不過，外界預期特朗普將作出訴訟，大選爭議恐持續不斷。

　

　　不論拜登上台，抑或特朗普連任，國際關係學者、智明研究所研究總監許楨認為，中美關係難回復友好。一旦拜登執政，或會從以往的貿易和科技戰，蔓延至金融戰和貨幣戰，且聽他提出中美角力的4大關注點。

　

　　近年愈來愈多港人投資美股，美國總統一旦換人，對美國股市可有大影響？東驥基金管理董事總經理龐寶林認為，即使拜登上台，對股市影響非外界想像中大，並認為受惠疫情，中美科技股前景續看俏。

　

國際關係學者許楨：中美難修舊好

　

　　過去4年，特朗普出任美國總統，中美展開全方位的角力，由貿易戰互相開徵關稅，到美國訂立《香港自治法案》，連香港也成為中美角力的戰場。不少人認為，一旦民主黨的拜登上台，中美關係有機會緩和。不過，智明研究所研究總監許楨相信，即使拜登執政，對華政策也不會變得友好，且聽他分析未來中美關係、美國內政及外交政策的4個關注點。

　

　

１）不論誰上台 中美角力料持續

　

　　拜登在奧巴馬任內出任副總統，許楨坦言奧巴馬（Barack Obama）當時在外交上頗為倚重國務卿希拉莉（Hillary Clinton）和副總統拜登。他指出奧巴馬的第二個任期，前段推動TPP（跨太平洋夥伴關係協定），後段部署重返亞太，推動「亞太再平衡」，其實相對上也不是對中國友好。許楨表示，民主黨人做總統，決心要站在世界領袖之顛，要領導全世界利益，因此不能只顧美國利益、不能只顧美國這一套行事準則。因此，奧巴馬任內，並非特意放生中國，而是顧及全球利益下，相對地給了更多空間中國活動。相反，共和黨人做總統的話，例如喬治布殊（George Bush）及特朗普，以美國利益為先，並不太著意建構全球秩序，因此才顯得特別針對中國。

　

　　談到過去4年特朗普推動的中美貿易戰，許楨形容特朗普現推動貿易戰屬「偽貿易戰」，旨在以關稅之名，從美國消費者身上抽出消費稅，但料這個行為並不會維持下去。他指若拜登上任後，若有意和特朗普比較對華政策的話，或會從以往的貿易戰和科技戰上，蔓延至金融戰和貨幣戰。因為民主黨的海外精英分子遍布全球，加上大多從事法律、媒體及金融等工作，較易掌握世界的發展，要對中國要發起或防範貨幣戰爭的機會率會相對大，而贏面則會較由共和黨相對大。

　

　　相反，中國在貨幣和金融體制上仍未完善，若美國發動此戰的話，對中國將會是一個很大的危機。所以在未來一、兩年內，究竟誰會率先遇上貨幣危機和金融危機，或會成為兩國命運盛衰的關鍵。他又指，從過往的事件來看，幾乎沒有一次的金融危機並不會藏有政治黑手，或許它不是主要因素，但足以推動整個事件的發生。

　

２）中美國力差距2030年收窄

　

　　他坦言美國現時出現一個誤判，高估中國長遠的發展潛力，但又低估眼前中國的國力。他認為中國國力有限，甚至難以達到習近平提出的《中國2035》，從人口結構而言，因為一孩政策，中國將面對「懸崖式」嚴重的人口老化問題，長遠來看，難以靠近美國。他預料在2030至2040年期間，雙方的國力或會十分接近，但並不是一個線性增長。

　

　　因此，拜登上任後，在外交政策方面，許楨估計，拜登不會重回到奧馬巴的温和取態，因為中美兩國近10年來的國力距離愈來愈近，令雙方競爭愈來愈緊張，由此沒有本錢跟隨奧巴馬的步伐；相反，他的做法或不如希拉莉那般鷹派，因為中國在南海已建立幾平方公里的軍事基地，可謂已霸佔整個南海勢力。在如此情況下，美國作為域外的國家，又怎樣找到支點呢？

　

３）美國能源政策 中東或添亂

　

　　許楨預料拜登上台的話，會令美國在能源政策上有較大變化。他指出，上次民主黨執政，奧巴馬對伊朗表現溫和，令中東盟友失望，歸根究底其實和頁岩油氣有關，因頁岩油氣開採成本不低，當油價高企，頁岩油氣才有利可圖。因此奧巴馬時代，中東地緣政治不穩，反而有利油價持續高企。相反，他認為特朗普過去4年，反而是希望低油價，令相關下游企業受惠。他坦言，民主黨背後金主，油價貴有著數；而共和黨後面的金主，油價平有著數。由於民主黨認為高油價更有利。故他預期拜登上台後，中東會重新變亂，尤其是伊朗問題會重新進入大眾視線。由於美國注意力重回中東，或讓中國得到發展空間。

　

４）美國經濟問題 換屆要拆彈

　

　　許楨分析，特朗普執政4年，其實為美國種下不少問題，他除了主張減稅、「放水」，更違反政治倫理去干預聯儲局，要求聯儲局主席減息。他認為，美國持續的「放水」，已為美國股市，尤其是納指製造很大泡沫，另外聯邦政府赤字也相當高企，相信會是新總統未來4年需著力處理的事。許楨坦言，拜登競選時主張加稅、推動醫保，若他當選會很糟糕，因為加稅勢必受到大力反對，但不加稅，聯邦政府財政又如何平衡？他續說，民主黨始終跟金融界關係緊密，且看有沒有辦法處理股市泡沫。

　

美國兩大黨派 民主黨和共和黨有甚麼分別？ 

　

　　在美國政壇上，向來有人談及「民主黨係真小人、共和黨係偽君子」，尤其在克林頓（Bill Clinton）時期受熱烈討論，即使特朗普和他的團隊受到不少的負面新聞影響，美國民眾仍對他有好感，皆因一個字「真」，相反民主黨的謙謙君子印象令美國人難以接受。

　

　　他笑言只有特朗普過於搶眼球，與共和黨歷年來的候選人的形象不符合；他指黨內人士大多來自工業家、地產、軍人及軍工企業的背景，因此，共和黨較重視眼前的勢利。相反，民主黨大多來自華爾街、律師及科技行業等，較為著重自身形象，因此令兩者在印象、行事作風等出現截然不同的情況。

　

投資篇：龐寶林授中美股市部署

　

　　美國總統大選剛落幕，雖然截稿前仍未確定誰主白宮，但外界普遍估計民主黨拜登當選。另一邊廂，中國共產黨亦在不久前舉行了「五中全會」，為「十四五規劃」定調，提出「形成以國內大循環為主、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」。中美政局齊進新時代，究竟未來數年，投資者應如何部署？

　

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林認為，無論最終是拜登（Joe Biden）或是特朗普（Donald Trump）當選，對中國的立場也沒有分別，只是手法不同。特朗普自2016年上任以來，開始在貿易問題上和中國展開角力，龐寶林認為，過去數年特朗普屬於「硬出面」，對中國的手段比較實在，不過若是民主黨上台，他相信針對中國的政策也不會改變，「拜登表面溫和，會和盟友傾，實際都強硬。」例如奧巴馬（Barack Obama）任內美國已建立TPP（跨太平洋夥伴關係協定），抗衡「一帶一路」，龐寶林認為中長線而言，民主黨上台的話，對於中國會更難搞。「背後做同一樣嘢，特朗普做反而容易睇，只是做得出面，唔俾面你，令你唔好受。」

　

龐寶林認為，即使拜登當選，對中國立場跟特朗普沒大分別，僅手法不同。

　

加稅影響預料不算大

　

　　民主黨上台，或會落實加稅，削弱企業盈利，外界料較不利股市前景。龐寶林認為，特朗普若連任的確對美股較好，但他認為即使是拜登上台，影響也不是這麼大，「加一些稅，對盈利影響唔係咁大。」

　

　　他認為，無論是中國或美國的科技股，未來數年依然可以看好。一方面，在民主共和兩黨也針對中國的背景下，中國在早前的「五中全會」已定調要加快科技發展；另一方面，經歷今年的新冠肺炎疫情，科技已改變很多人的生活習慣，中美的科技股也受惠，「好嗰幾間（科技公司）可以繼續買，增長得好犀利，例如開Webinar，大家已很習慣。」另外網購行業、金融科技行業也受惠今年的疫情，在未來數年可望繼續增長。

　

　　美股方面，他點名涉足了很多行業的亞馬遜是較穩陣的選擇。投資者唯一要擔心美國會否因為反壟斷、競爭法等原因，真的「解體」科技巨頭。他認為共和黨上台較不會這樣做，相反民主黨上台則有可能較強硬。

　

　　中國科技公司方面，不得不提日前剎停上市的螞蟻集團，龐寶林認為，無論是螞蟻，或是美國的科技公司，一涉足金融也會遇到金融監管問題，「他們以科技公司自居，而非金融公司。例如Tesla也不想你視佢為汽車公司，而係科技公司，因為估值大得多，他是汽車公司，市值點可以大過Toyota？」

　

螞蟻加強監管後可再上市

　

　　龐寶林說，未來5年，中國要由製造業大國，轉型成為科技強國，以超越美國為目標，更應該做好相關監管，以便行業的健康發展。

　

　　他說，螞蟻以科技公司起家從事金融業，當初中國官方放手讓它發展，做到現在全世界最大，市值超越工商銀行（01398），官方加強監管無可厚非，「一旦真的出事，搞唔掂，所以現在要求監管是對的。」他認為只要螞蟻轉回金融機構的監管，便可以重新上市。

　

　　不論是中國或美國的科技股，早前也創出新高，究竟科技股有沒有泡沫？龐寶林不諱言有泡沫，但認為兩地的公司增長也夠快，增長能維持及符合到估值；再加上今年疫情加速了不同行業及生活上的數碼化，「我嘅睇法係，未來5年可以高速增長，但未必倍數咁升，因為已經幾成熟。」

　

　　除了科技公司，龐寶林未來數年亦看好新能源板塊，因為大眾愈來愈講求環保及ESG（環境、社會、企業管治），即使低油價，仍然會有不少資金投入這方面的研發。另外，無論哪個政黨上台執政，也要繼續救市，他相信美國的中小型企業可望受惠。

　

揀股選熟悉業務的行業

　

　　中國方面，因應中央提倡的「經濟內循環」，涉及內需的行業未來數年也看好，他舉例餐飲股如九毛九（09922）；體育用品股；汽車股包括從事銷售服務的4S店、研發新能源車的公司可望受惠，例如比亞迪（01211），龐寶林也慨嘆該公司近來「升得好癲」。

　

　　龐寶林建議投資者，從身邊熟悉的、跟自己專長有關的行業，發掘好股份，「例如鍾意時裝、名錶，可發掘一些品牌，好賺錢！」若然不太熟個別股份，則可考慮投資ETF或相關基金。

　

料人民幣國際化加快

　

　　龐寶林多年前已投資人民幣，搭上人民幣早年的升值浪潮。近期不少大行看好人民幣滙價穩步升值，龐寶林亦看好人民幣前景，他指出，中國和歐洲近年也積極發展數字貨幣，作為「去美元化」的手段。他相信人幣在國際貿易結算的比例會愈來愈重，在人民幣國際化加快、美元地位下降的背景下，人民幣未來前景不俗。

　

大選後標指多數升

　

　　雖然美國總統大選翌日仍未能確定最終結果，美股三大指數選後也顯著上升，標普500指數上周三（4日）收市升2.2%，納斯達克指數更升3.8%。

　

　　外界向來認為民主黨人或共和黨人在經濟及稅務政策的不同立場，入主白宮對股市有不同影響。記者翻查1964年至2016年14次美國總統大選後標普500指數的表現，發現在選舉後的3個月和1年，標指也大多上升，在過去14次總統大選後同樣有9次上升。無論民主黨人或共和黨人出任總統，對其後標指升跌也沒有顯著關係。

　

　　值得一提，自1964年至今，有4次標指在選後1年大升超過20%，共和黨總統及民主黨總統各佔兩次。共和黨的布殊1988年上台，特朗普2016年上台，1年後標指分別升23.44%及21.72%；民主黨克林頓在1996年連任，奧巴馬亦在2012年連任，1年後標指分別升33.4%及24.92%。無獨有偶，1984年民主黨的列根連任，標指選後1年也升14.34%，不過由於數據不算多，仍難斷言民主黨人連任對股市較有利。