過往專欄

　　市場期待嘅議息結果終於出爐，一如市場預期維持息口及買債數量不變，不過市場焦點並唔係落在呢次議息結果，而係聯儲局幾時會開始加息呢？主席鮑威爾表示，如果聯儲局縮減買債及加息的話，將會有序、透明進行；而多位官員表示２０２３年將會開展加息，咁對香港有又有咩影響？

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鮑威爾：加息根本不是眼下重點，收水將有序進行

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　　其實市場「加息風」早早吹起，美國財長耶倫半個月前已經積極助攻，表示加息對美國經濟有利，而5月份美國經濟數據強，亦為加息增加藉口。從美聯儲點陣圖顯示，有13位官員認為到2023年底美聯儲至少加息1次，11位官員認為至少加息2次。而鮑威爾係會後表示：

　　「加息根本唔係FOMC重點，例如美國離最大就業仍很遠，美聯儲睇到更多數據時，先可能會討論縮減買債時間，就算開始縮緊買債都會係一個有序、透明嘅過程，如果要做任何決定前會提前通知。」

　　鮑威爾已經先後不止一次對大家大派定心丸，皆因市場認為加息屬於「洪水猛獸」，係目前疫情未完全穩定之際，假如再有變種病毒出現的話，經濟將進一步受挫，咁到時會否如期加息呢？

通脹預期持續升溫，惟預期未來供應增加

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　　其他數據方面，聯邦公開市場委員會（FOMC）預計，今年個人消費支出價格指數升幅，由2.4%升至3.4%；明年預測由2%升至2.1%；2023年預測由2.1%升至2.2%。鮑威爾就指，過去幾個月通脹高於預期，但預計供應未來將增加，而美國即將迎來非常強勁嘅勞動力市場。

　　鑒於此，FOMC對美國今年第四季失業率維持4.5%不變，明年第四季失業率預測由3.9%降至3.8%；2023年全年維持3.5%不變。鮑威爾並指，到9月時或有1500萬人面臨失業救濟金終止或減少，不過開心嘅係，鼓勵重返工作崗位，人人有工開，先可以人人有飯食啊嘛！

後年美息中位數0.6%，事實仍處於低息！

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　　至於加息對香港有咩影響呢？理論上，加息有利美元重返強勢，對掛勾美元嘅港元同樣有利啦！所以美元強勢又間接影響以港元計價嘅港股，預計加息後資金會進一步流入港股及美股市場；至於避險產品例如油、金、債券等，都因為美元走強關係會開始有疲弱情況，不過以上都係理論情況，都要睇返政經大事先可以落定論。

　　至於供樓人士係咪需要開始擔心呢？其實環球息率長期處於低息狀態，已經有利大家上車！而聯儲局與會委員預計2023年底利率預期中值為0.6%，至少加息兩次，每次25點子，呢個加幅都較為溫和；而目前大部分人都採取Ｈ按供樓，平均都係1.4厘左右，相信加息對供樓人士影響十分有限，可能樓價升幅都係返到啦！

撰文：李皆穎

　　近段時間新股市場表現欠佳，以最近上市的五隻新股而言，至今股價仍低於發行價。前段時間有朋友問筆者，新股發行不是有護盤機制嗎？為何新股在護盤機制下仍可跌穿發行價？

　　香港新股發行時，一般會引用「穩定價格行動」，即俗稱「新股護盤機制」。雖然在這個護盤機制下，當新股上市後，股價下跌時可以買入股份去支持股價，但事實上這個過程並不簡單。

　　「新股護盤機制」一般與「超額配售權」共存，所指的是新股發行時，發行人可以提前向大股東借入額外股份（一般為總發行股份數量的15%）並配售給機構投資者，如果新股上市後，股價高於招股價，那麼新股將會額外發行這借出數量（15%）的股份，還給大股東，這意味著「超額配售權」被行使。如果新股上市後低於招股價，新股發行的承銷商有權在二級市場上，以低於招股價價格購買借入數量的這部分（15%）股份，以還給大股東，及達到護盤效果，同時，導致新股發行量恢復至100%，意味著「超額配售權」不被行使。

　　雖然「新股護盤機制」可以為認購新股的投資者提供潛在防守性，惟投資者亦應了解，在此機制下仍需要面對五大潛在風險。

　　首先，參與新股認購的投資者不應過分信賴「新股護盤機制」。引用該機制的新股發行人，雖然授權承銷商在股價「潛水」時買入股份，惟這僅作為一項選擇權。事實上，當新上市股份股價低於發行價時，並不必然導致承銷商出手接貨。這主要是因為一旦出手接貨，意味著「超額配售權」不被行使或不被完全行使，導致新股集資額下降。

　　其次，即使承銷商出手，在甚麼價格接貨又是另一個問題。由於穩定價格行動規定了承銷商僅可在股份價格低於發行價的時候護盤，卻沒有對低於甚麼水平作出規定。故承銷商是沒有規定一旦股價低於招股價就馬上接貨，還是低於5%、10%甚至50%以下才出手。這還涉及兩個問題，一是由於承銷商最終退還股份給大股東，必然是以招股價作為對價，因此承銷商接貨價格與招股價之間的差距，就成為了承銷商的利潤，故此，其當然希望接貨的價格愈低愈好。第二是，若承銷商長期以此方式去謀利，就偏離了穩定價格的原意，亦讓市場失去信心。

　　第三，即使承銷商積極護盤，其接貨亦有限度。這個接貨數量僅限於大股東提前借出的部分，一般而言為總發行股份數量15%。因此，若投資者發現新股上市的首幾個交易日持續在招股價附近徘徊，同時買入的券商大多數為銷售商時，需小心計算其累計成交股數，在甚麼時候達到總發行股數的15%。因為一旦大幅超過這水平，意味著維穩行動或提早結束。

　　第四，新股上市交易至發售申請截止日期後的第30日，價格仍持續維持在招股價水平。雖然有機會反映護盤機制出現，但由於買賣盤數量不大，而賣盤又大於買盤，導致護盤資金額度還沒有用完。此時投資者需要留神，因為一般而言，發售申請截止日期後的第30日為護盤機制的最後一個有效日，即使護盤資金有剩，下一個交易日亦不能再行使。

　　第五，若新股上市後，股價在維穩有效期一直只能維持在招股價附近，則市場有機會憧憬維穩有效期過後，股價一旦失去維穩承接，將出現下跌。

　　如上所述，「新股護盤機制」雖然對認購新股投資者有利，惟幾個特定情況下，投資者仍會面對損手風險，對此應加以留意。