過往專欄

　　政府第3批銀色債券（「銀債」）將於周三（28日）推出，供本港年滿65歲居民認購。有別於之前兩批銀債，在預期美國加息至2019年便會稍歇的前提下，今次保證息率達3厘，秀「息」可餐，值得「老友記」考慮。

　　第3批銀色債券發行條款與首兩批相若，入場費1萬元，年期3年，不設二手市場，發行額維持30億元。銀債每半年派息一次，利息釐定分「浮息」及「定息」兩種︰「浮息」會與通脹掛鈎，並會以過去6個月的平均通脹數據計算；「定息」則為3厘，兩者以較高者為準，即最少3厘。

　　首兩批銀債保證息率均為2厘，而新一批卻提高至3厘，這1厘的息差料會令今年認購反應比過去兩年為佳，因保證息率3厘，較銀行現時12至18個月的1萬元定期存款利率普遍2厘至2.5厘為高，而銀債的風險亦較低。

　　雖然銀行的起存額與銀債的入場費相同，但銀行通常對定存客戶有特殊要求，例如客戶需是指定理財客戶或新資金敘造，更要透過指定應用程式開立，因此銀債門檻反而更低。

　　筆者年初預期，今次加息周期將至明年稍歇，即使銀行明年再多加3次息，每次加四分一厘，連上月的一次，至2019年底也只共加了4次息，共1厘，而銀行一年定存息2.15%至2.6%未及受惠，但銀債息則在首年已可穩袋了。

　　若以同一筆資金投資穩健股又如何？雖然年息3厘跟不少公用股派息接近，但公用股股價也會有波動，有「賺息蝕股價」的風險。以今次加息周期看，3年期銀債到期日至2021年底，最差是「打個和」，何況至2019年，銀行最多約3厘息，而息不再加，會蝕息，若銀債息率浮動，甚至3厘多息，便勝一籌。選銀債「賺頭、平中、賺尾」相信會比「賺頭、蝕尾」更為明智。

　　雖然銀債利息比大部分定存計劃優勝，但擬認購銀債的「老友記」必須留意，銀債年期較長，會鎖住資金3年，靈活性並不及定期存款。但不少銀行及券商都有推出銀債認購優惠，例如免收部分手續費，或送出超市禮券等。

　　以上討論是建基於一個前提︰至2019年，加息步伐稍歇，而投資銀債與否，全是投資者個人決定，例如有人會因想要超市禮券而決定認購，也有人可能嫌綁住資金較久而不認購，總之，投資還是審慎一點較好。

　　財爺陳茂波在新一份《財政預算案》中提到，未來五年的發債規模，每年大約介乎950億至1350億元，不僅用作投資未來，包括北部都會區建設及其他基建項目，還可藉此推動債券市場發展。
　
　　以2024-25財政年度計，發債規模將會是1200億元，當中700億元為零售債券，包括500億元銀色債券和200億元綠色及基建債券。
　
　　不過，我查看去年最新一批銀債的發行資料發現，如果按照《預算案》提出的建議，今年零售債券的發行規模其實沒有增加，還有機會是減少了。
　　
　　此話何解？事緣2023年發行的一批銀債，是歷來反應最好的一批，主要原因當然是當時的保證息率高達5厘，在息口見頂回落的預期下，吸引了32.3萬人認購，有效認購額高達717億元，最終發行額由500億元提高至550億元。上述三項數據都是歷來新高。

去年發行的銀債保證息率高達5厘，反應是歷來最好。（資料圖片）

　
　　幾乎可以肯定，政府今年一定會再推銀債，但由於預期息率不會再有5厘，市場反應或許不及去年，所以發行規模暫定為500億元。如果是這樣的話，零售債券的發行量今年可能沒有增加，甚至比去年的實際數字減少了，那麼，何來促進債券市場的發展呢？
　
　　當然，發行額未必是衡量債券市場發展的唯一指標，其實，發行的年期可能更重要呢！長線來說，成熟的債券市場應該擁有不同發行機構的債券，也有不同年期的債券。
　
　　但現時政府發行的零售債券，清一色是三年期的，而且，對大部分投資者來說，最多的一次也只能認購到23萬元（23手），那次也就是去年那批銀債。這個額度對於一眾中產人士來說，實在是太少了。
　
　　　我知道，iBond（通脹掛勾債券）是在港交所掛牌的，即是說，如果大家想買，仍然可以等上市後在市場買入。但一方面，iBond的保證息率一般稍遜，而且上市後的價格會很快貼近市場息率，所以，上市後才買入，回報肯定不及原始發行的債券。
　
　　另方面，息率較吸引的銀債卻沒有二手市場，令到有能力的投資者無從增持。因此，我一直呼籲，政府如果想發展債券市場，就應該進一步增加發行量，而且，最好全部債券都可以在港交所買賣。除此之外，當然是發行不同年期的債券，我認為，三年期可能太短了，最好應該有五年期和十年期的債券供選擇，這樣的債券市場才算基本上成型呢！
　
　　我知道，在機構投資者的層面，本地發行的債券是較多元化，即較多選擇，但政府想推動整體債券市場的發展，零售投資者是絕對不能忽略的。因此，我希望港府盡快讓債券的零售市場跟批發市場看齊。