世事政情

　　AI科企出口黑名單、中國官員赴美簽證禁令、NBA風波……在多重逆風下啟幕的中美第十三輪貿易磋商，周四（10日）突因侵侵的一條預告「鶴叔周五見」推文而曙光乍現，道指瞬間飆升100點、離岸人幣一度收復7.09關、長短期美債收益率全線上揚。

　　如無意外，中美料於華盛頓時間周五（11日）晚後，宣布達成包括美國暫緩下周二（15日）關稅升級；中國立即增加對美農產品採購、放寬金融服務及汽車市場准入、加大知識產權保護等內容的共識。不過，鑒於「Trade War Cycle」的魔咒，市場將重燃熱情，直至希望再次破滅。

特朗普發推預告「鶴叔周五見」，令中美今次終不再「交白卷」並達成一紙短期/局部協議的可能性大增。

關稅升級料暫緩，京加大農產品採購

　　據白宮公布的日程，侵侵將於當地時間周五下午2時45分，在橢圓形辦公室會見鶴叔。早前有消息就指，侵侵只會在談判進展「有料到」的情況下才會決定與鶴叔見面；而他於首日約7小時的談判結束後，以「very very good」形容，隨即又發推預告「鶴叔周五見」，令中美今次終不再「交白卷」並達成一紙短期/局部協議的可能性大增。

　　目前來看，華盛頓暫緩下周二（15日）對2500億美元中國進口商品關稅升級、北京立即加大對美農產品採購，是最有可能的達成共識情景。此外，雙方或約定，若北京於放寬金融服務及汽車市場准入、加強保護知識產權等領域取得實質進展，華盛頓下一步下調對華關稅亦是可能情景之一。

　　至於坊間盛傳以《美墨加協議（USMCA）》為藍本的匯率協議，反而可能是象徵式居多。皆因根據USMCA文本，美墨加三方就避免匯率操縱的第一條締約即是「實現並維持市場決定的？率制度」，並約定於每月首7天公布對上一個月在即期和遠期？市的干預操作。

　　但對北京來說，無論是完全放棄「逆周期調節」等手段任由市場決定人幣上落，還是將自己有否干預匯市交由美方驗證，都不符合其核心利益。

中美對峙難改，貿談風頭蓋金融泡沫

　　第十三輪談判料達局部協議的消息，刺激恆指周五早市大升逾500點，但中美對峙大背景下「Trade War Cycle」的魔咒並無改變，長期來看，華府並不會因此而放棄要求中國簽署承諾結構性改革、且可執行量度的「全面協議」。

　　無論是再次變臉以轉移「彈劾門」視線或施壓聯儲減息，還是回應對手民主黨等對中國執行協議不力的批評，乃至向保守派、自由派展示對華強硬等，侵侵再開戰場恐只是時間問題，關鍵時點料是明年2月美國總統大選初選前後。

　　另值得一提的是，中美貿易戰的各種好壞消息，似正掩蓋市場對史上最大金融泡沫及全球經濟衰退的關注，並忽視可能到來的雷曼時刻重演的風險。黑石行政總裁蘇世民早前直指中美貿易談判實則是「三方會談（即華盛頓、北京改革派、北京鷹派）」的觀點亦可圈可點；而台灣、南海、香港等議題更是盤根錯節。

　　勿幻想一紙短期/局部協議即可天下太平!

　　天大地大，總有你不懂的語言，搞不清的規律，自然就有領悟不透的人性，香港的窄度永遠跨不過自己未知的廣度，無論企業經營、投資、個人成長，面對市場必須謙卑，這才是能夠傳承的力量。

　　30年前，1994年的香港，是人人有機會的香港，香港人敢搏肯做，迅速崛起，不過30年的光景。因為自滿，治理無方，金融制度僵化，各行各業版圖愈縮愈窄，加上地產霸權，社會運動，港中矛盾，終於陷入死胡同。

　　2024的世界正在出現三大轉變，一個是供應鏈的轉換，一個是資本市場的移動，最後一個也是最重要的關鍵因素，就是地緣政治，進入2024年更加劇了這三個變化。

　　2005年，Thomas Friedman暢銷書《世界是平的》出版，香港人將供應鏈管理玩得出神入化，但從美國前總統特朗普在2018年祭出貿易戰後，拜登總統任命的財政部長耶倫不斷強調「友岸外包」（Friendshoring），也就是供應鏈要放在友善的國家，這是催生供應鏈移動的巨大轉機。

　　當時也許大家半信半疑，香港過去數十年前店後廠，買辦角色，憑著背靠祖國廉價的勞動力，不少在珠三角開設工廠的廠佬，靠著歐美訂單奶水養大，令大家以為世界工廠地位不可搖撼，但是該現象在2023年出現了巨大變化。

　　從2009年起，一直是美國最大進口國的中國，在2023年排名順位退到第三，超越中國的是墨西哥與加拿大。

　　過去中國產品輸出到美國的佔比最高達21.3%，去年中降到13.3%，墨西哥則以15%成為美國最大進口國。東盟各國加上日本、台灣正逐漸取代過去中國扮演世界工廠的角色，可見供應鏈移轉效應仍在持續。

　　在關稅層面，由於香港實施聯繫匯率，法律體系與內地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世貿組織）的架構下，香港是一個與中國不同的關稅領域。

　　事實上，各國對中國的關稅安排與香港是有差別對待的，因此香港作為中國的轉口貿易港，就是在不同的關稅架構下，能夠透過香港轉口物流與金流。尤其當中國本身難以取得一些國際貨品時，往往可以透過香港的轉口，為中國拿到一些現有貿易限制下所無法取得的服務與貨品。

　　現在的狀況是，美國人已經完全不在乎這方面的順差了，而美國在對中貿易方面的逆差，正朝向轉移供應鏈的方向在努力。美中之間在經濟、貿易、文化的脫鉤，美國是非常認真在執行的。

　　資本市場的現金流也出現巨大變化，最早出來說話的不是巴菲特，而是BlackRock集團的CEO Larry Fink，他指出資金正急速離開中國，轉入日本、新加坡。日經指數亦於2024年三月份創下40,000點歷史新高，日股持續暢旺其實已經持續了一段很長的時間。龐大的資金正源源不絕流入日本，為股市樓市帶來從來未見過的活水。

　　全球投資者對資金配置重新調整一直在持續。印度和日本也正在成為替代中國的投資對象。

　　巴菲特在2020年5月大力加碼日本五大商社，這五間巨型綜合集團已為他進帳超過90億美元，他至今仍然一股不賣，持股增加到9%以上。過去失落30年，市值不斷被邊緣化的日本企業，豐田的市值也超越騰訊，這都呈現未來親美和非親美的不同戰略佈局。

　　美國企業的合計總市值正在接近全球整體的5成。對美國股票的集中度創出了約30年來的最高水平。在美中科技企業因景氣度的差異和生成式AI開發競爭而產生分化的情況下，資金從中國流向了美國。

　　這一輪不管是供應鏈，資本市場資金移動，親美或者非親美的地緣政治陣營正在出現極端變化，美國對全球發起的企業市值戰，提升企業資本的競爭力，直接擴大美元資本的霸權，目前全球五百強最有價值的企業當中，美國擁有236家，而中國的企業銳減剩下35家，印度的企業上升至22家，而從貿易順差來看，中國在2022年對美國的貿易順差高達4,041億美元；到了2023年，則驟降到2,794億美元，這一降減少了1,247億美元。

　　對美出口受阻，工廠產能過剩，必定帶來嚴重失業壓力，進而影響內需消費，30年靠炒炒賣賣的香港人，在八九十年代確實風光了數十載，但地緣政治戳破過去賴以推動經濟成長的房地產，壓力正隱然成形。

　　隨著科技的進展，香港嘴巴上的創新，虛幻的獨角獸何時可以變真呢？到美國上市敲鐘的機會也沒有，早期投資者如何變現呢？

　　人們常說，創業難，守業更難，人生如夢，富貴得失無常，歷盡人生窮通榮辱，醒來才知道是夢一場。

　　人生充滿未知、猶豫不決、害怕拒絕、自我設限、逃避現實、總找藉口，是成年人最大的清醒。