世事政情

　　無論是「核彈級」、「歷史性時刻」，還是侵侵親自致電鮑叔大讚「Jerome，good job」，聯儲周一(23日)祭出的無限QE，勢將載入史冊。今次除了股票、近乎「咩都買」的非常規計劃，旨在拯救一眾過去數年以低成本、高槓桿舉債的企業，及撫平信貸市場劇烈波動。

　　不過，高收益債券ETF及BDC(商業發展公司，相當於私募基金)續走弱，加上隔夜道指盤中一度暴跌千點，最終收跌3%，美元料受益避險需求繼續飛。

為拯救一眾過去數年以低成本、高槓桿舉債的企業，聯儲周一(23日)祭出無限QE。

除了股票咩都買，包括投資級公司債

　　繼零利率、7000億買債計劃後，聯儲昨日於美股開市前再緊急出招，宣布利用其全部權限(full range of authorities)向美國家庭和企業提供信貸流動支持，以限制工作和收入的損失，意味正式開啟無限QE大幕。簡而言之，一系列動作可謂「除了股票咩都買」，具體包括:

　　(1)購買必要數量(即無上限)的國債及MBS(機構抵押支持證券)；

　　(2)為僱主、消費者、企業提供新的信貸融資支持，規模3000億美元；

　　(3)建立PMCCF(一級市場企業信貸機制)直接買入企業發行的新債，及SMCCF(二級市場企業信貸融資)，為已發行的企業債提供流動性；

　　(4)建立TALF(定期資產支持證券貸款設施)，協助以學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款等資產作為擔保品的證券發行；

　　(5)擴大貨幣市場共同基金流動性融資(MMLF)；

　　(6)擴大商業票據融資工具(CPFF)；

　　(7)擬建立「大眾商業貸款計劃」，支持符合條件的中小企。

　　上述最吸睛要數(3)，因相當於聯儲可直接買入投資級公司債及其ETF，挽救BBB債券墮入垃圾級之意明顯；刺激投資級公司債ETF如iShares iBoxx急升近8%。

垃圾債警號未除，美匯或上試105

　　跟金融海嘯時打救金融機構相比，今次聯儲不惜快速消耗政策工具打救公司債，顯示今次危機的癥結已由當年的信用不良個人(次貸借款者)，變成信用不良公司，而肺炎疫情正正是壓垮這些過去多年，以高息作誘不斷債滾債的企業。

　　由於聯儲今次的大手筆並不覆蓋高收益債(垃圾債)，加上對沖基金巨頭橋水估算美企因疫情引發景氣低迷而遭遇的財務損失恐高達4萬億美元，信用利差未見收斂，高收益債券ETF及BDC(商業發展公司，相當於私募基金)續走弱，如iShares iBoxx高收益債ETF徘徊52周低位，Ares Capital更重挫逾兩成。

　　鑑於此，市場避險情緒勢持續，澳新研究主管Khoon Goh即預計，美匯短期可能進一步上漲至105水平；而在離岸市場，多逾386億美元的中資企業債，其到期殖利率已攀逾15%。儘管美元當前的避險功能強於黃金，但聯儲負債表可能很快擴張翻倍的預期之下，黃金的相對價值正在快速上升。

　　兩個月多前才宣布疫情處「最後階段」的印度，正陷入毀滅性的海嘯式反彈--新增確診在連續破頂後向單日30萬例邁進；火葬場不敷應用，人們沿恆河邊點起一個個火堆焚燒親友遺體；醫用氧氣將於周三(21日)告罄的首都新德里，正從全國徵調物資……

　　錯判形勢的莫迪政府最新宣布，5月起將開放所有18歲以上成人接種疫苗，惟同時放鬆疫苗價格管制，被評論為巧妙轉移疫苗產能受限的焦點。地獄般經歷或顯全球抗疫前景仍高度不確定。

日新增徹底失控，實際總確診或達4億

　　短短一周新增確診逾160萬例的印度，正將全球總確診推向新高。50人爭一病床、火葬設施金屬零件燒至熔斷、周二再增逾29萬例，無不指向這個1月底才宣布疫情處「最後階段」的國家徹底失控。

印度疫情陷入毀滅性的海嘯式反彈，首都新德里醫用氧氣將於周三(21日)告罄，正從全國徵調物資。(AFP 圖片)

　　何解?兩大原因當推政府錯判形勢及民眾放鬆警惕。隨著2月底多個邦進入如火如荼的邦議會選舉造勢、3月兩場國際板球比賽吸引逾十萬球迷、每12年一次的宗教盛會「大壺節」令數十萬計印度人齊浸恆河，加上「雙突變」變種病毒推波助瀾，位於華盛頓的CDDEP(疾病動態、經濟與政策中心)的有專家甚至指，以當地30%的檢測陽性率推斷，印度實際確診數或達4億。　

政府放開疫苗價格，被指圖掩產能缺口

　　值得一提的是，印度擁有全球最大的疫苗生產商--血清研究所(SII)，首季出口疫苗達6400萬劑，但本國接種首劑比例僅8.1%、完全接種更只有1.3%；因應此，有「疫苗大帝」之稱的莫迪最新宣布，5月起將開放所有18歲以上(現為45歲)印度人接種疫苗。

　　不過，所謂「魔鬼在細節」，政府同時指，將放開疫苗銷售及放鬆疫苗價格管制，意味現時由聯邦政府向各邦免費提供疫苗的機制，將變成各邦價高者得；換言之，印度本土的兩隻疫苗或由聯邦補貼價每劑150盧比(Covishield)、206盧比(Covaxin)爆升至1000盧比(約103港元)，令普通民眾難以負擔。

　　更糟的是，SII正面臨疫苗原料短缺，其首席執行官Adar Poonawalla最新在推特敦促拜登，取消對生產上述兩款疫苗所需原料(包括生物反應器袋、過濾器、血清等)的出口禁運。他並指，過去一個月一直在追問美國當局，但未有回應。

變種重挫疫苗抗體水平，芬佬處變不驚

　　疫苗原料短缺並非SII獨有，康希諾較早時同指，高需求下，疫苗企業共同面臨原材料、耗材供應等產業鏈挑戰。據國家衛生委官員最新透露，中國今年新冠疫苗產能料超30億劑，以此計，原材料供應壓力可想而知。

　　此外，專家預計印度新增確診中有20%攜帶「雙突變」變種病毒，如同早前出現的英國、南非變種病毒，或令傳染率提高50%以上，並降低疫苗中和抗體的作用。港府專家亦指，有研究發現南非變種病毒可令科興、復必泰兩款疫苗的抗體水平分別下跌七成和九成。

　　悲觀而言，一個攜帶變種病毒的超級傳播者，即可能扭轉已經平復的確診曲線，全球抗疫前景仍高度不確定；樂觀的看，美銀美林全球基金經理最新調查顯示，將疫情列為市場最大尾部風險的芬佬僅佔15%，畢竟，自世衛去年3月宣布全球大流行至今，疫苗股Novavax、Moderna、Biontech已分別升逾22倍、4倍、3倍。