世事政情

　　同「散」不同命。當花旗國的討論區散戶眾志成城，抱團將老牌電玩連鎖店Gamestop(GME)股價「推向月球」，痛擊沽空機構之際；在大A市場，敵不過機構抱團效應，轉在高位進場基金的散戶，卻迎頭撼牆遭遇熱門股雞飛蛋打。

美股平權運動?WSB加持GME

　　「散戶敵不過機構」的股壇定律，似正由花旗國股民改寫。在美國熱門論壇的股票討論區「Wallstreetbets(WSB)」一眾散戶的眾志成城下，遭沽空機構香櫞(Citron)創始人Andrew Left稱為「搖搖欲墜或見20美元」的GME股價，周二(26日)飆近93%收報147.98美元，令年初至今累計漲幅高達673%。

美股討論區的投資散戶，抱團將老牌電玩連鎖店GME股價「推向月球」，痛擊沽空機構。

　　香櫞口中「撲克牌局的傻瓜」--散戶，變身唐吉訶德挑戰機構投資者的風車，迄今已令包括對沖基金Melvin Capital等的沽空者損失逾50億美元。鑒於WSB上的約220萬用戶多為年輕散戶，且以「YOLO(You only live once)」為座右銘，坊間形容此「社區的勝利」如同美股市場的平權運動。

　　不過，散戶力量崛起，尤其是當「投資」淪為「社交」，已引發市場效率降低令價格非理性的擔憂。儘管GME股價節節飆漲，看空者過去一周仍增加了6900萬美元的空倉，似押注比特幣般的暴跌在GME上重演。

A股基民跑步進場，抱團股突回撤

　　另一邊廂在大A市場，愈來愈多「贏了指數，輸了股價」的散戶，正轉投機構(基金)懷抱，央視數據顯示，新跑步進場「基民」中，90後佔一半以上。散戶們將手中資金從個人帳戶轉到基金名下，冀望一享「機構抱團、愈升愈有」的紅利，但近日高位進場者卻遭遇熱門股雞飛蛋打。

　　就在周二(26日)，央媽智囊一句「有些領域泡沫已顯，如A股」，引發滬指收跌1.5%，創業板更瀉近3%。周三半日收市，機構早前抱團熱捧的科創50指數再挫逾1.5%；基金愛股如茅台(滬:600519)、海天(滬:603288)、青啤(滬:600600)、比亞迪(深:002594)、贛鋒鋰業(深:002460)、通策醫療(滬:600763)等齊回撤。

　　抱團股走軟，拖累多隻「爆款」基金單位淨值下跌，今早易方達創新未來等5隻重倉騰訊的基金更現跌停，或意味高位進場的散戶未賭先輸。

　　央媽掌門易綱於達沃斯議程最新指「不會過早退出支持政策」的同時，提醒也要關注宏觀槓桿率上升、不良率上升、資本流動等風險。當消費貸流向股市已成公開的秘密，抱團股的驚人估值引發的脫虛向實，會否成為繼整頓金融創新後的下一個排雷點?A場規模最大的單隻偏股基金「易方達藍籌精選」明起調整申購單日上限由10萬元降至5000元，或有啟示。

　　一直以來，投資市場是大戶魚肉散戶，但近兩年，美股上是散戶打死大戶。

打死的意思是:

1.散戶回報超大戶；

2.散戶有時夾死大戶。

　　數月前有些大戶沽空Gamestop(美:GME)這隻股票，但撐Gamestop的散戶，組成散仔大軍，把Gamestop夾升逾10倍，沽空大戶即瓜。大戶此次慘敗是因為他們估不到散戶是可以齊心的，不一定是人多便心散渙，潰不成軍。

(iStock)

　　至於散戶回報超大戶，看圖一。

今時散戶年輕懂電腦

　　這個散戶大軍佔美股日成交比為何?看圖二，其實自2020年以來，散戶大軍怎日漸成形，他們多是年輕一代，懂用電腦，亦識程式交易，他們不像他們父輩的盲俠式散戶，而是多作日日清式的散戶，像泥鯭，叮叮下，做割頭皮一族，這都拜他們後生，精於用電腦所致。

　　再加上，近年美國政府大派福利，福利救濟金額跟打工工資差不多，但如減去上班費用及不用交稅，基本上是失業及福利救濟金，實質上會多於去打工。

　　這批有錢的「失業者」，有錢又有時間，便會利用像Robinhood這類電子平台去炒賣股票，他們炒賣的，是他們熟悉的科技股，而少炒賣傳統股。圖三是環球央行QE(以美國為主)跟納指的表現，兩者是密切相關，由於納指升幅大大多於標普500和道指，故這批散戶是坐上順風車，只要凡跌都買，便可以撐(賺)死膽大的，嚇(蝕)死膽小的，一般大戶、基金經理，都是受「嚇」多過死「撐」的，所以散戶便可以贏過大戶及傳統的對沖基金。就算是摩根士丹利，在數月前，已表明旗下基金，已累積現金(即是沽貨啦)，以備在之後的市跌時買貨，但幾個月下來，美股不是月月高、周周高?沒有甚麼像樣，如20%的下跌呀。摩根士丹利是否過早地被嚇了出局?

　　但世界似乎在變了，不知是散戶已變成富戶，有了家當就要小心保財，還是也開始學識驚，野村有個市場情緒指數，由今年7月開始，就不再那麼勇，不勇就不會湧，更會「鬆」。在三日前(9月14日)就驚到見出今年來的低水平區（圖四）。

　　這批科技式散戶多是以期權(特別是認購期權)來買賣，期權是個風險可控的投資工具，贏可以贏間廠(要看對市勢走向，及在相對低位入市)，輸只是輸粒糖(期權金)。由於納指在這兩年來是升為主，故每當跌後便買納指認購期權，或個別科技股的認購期權，揸兩三日便可割利。因此這些日出而買，日落而套利的操作確是無以尚之的賺錢途徑。

　　這個途徑在二十多年前，已為林女士所掌握，她買期權的大方針是:

　　市大跌後買call，市大升後買put。

　　此中的關鍵是個「後」字，幾時至係「後」。如果你不識林女士，反映:

　　1.你很年輕；

　　2.你不是《經濟日報》的長期讀者。

　　林女士是小學程度，他一邊揸的士，一邊炒期權，今時樓有幾疊，的士有幾部，值得嚴肅的投資者找回舊文來學習、學習。

　　投資情緒，主宰了期權的買賣量。近月，美股的認購期權合約量，見自高位回落（圖五），這可能是一度勇進的散戶，打退堂鼓了。

　　不單止散戶(?)買期權的意欲低了，就算一向為散戶所追買的美股ETF，近月的資金流入也見減少，又或者之前買入美股ETF者，現趁標普升而套利（圖六）。

　　假如散戶，這個一直支持股市一跌就買的大軍，如今失蹤，會否使今夜的美股四巫結，如有差池，就會少了些白武士來救駕?不知，等睇戲。

　　昨日港股大跌，將軍澳又落雹，是有大事發生之兆?

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)