世事政情

　　初五迎財神，金錢永不眠。港股牛年首個交易日(16日)牛氣滿溢之際，日經指數錄逾30年來首次重越三萬點，內地春節電影票房突破60億人幣刷新紀錄，海南離島免稅店4天攬金逾7億元，英鎊兌美元近3年來首次升穿1.39……更戲睛的是「再通脹」交易，油、銅、銥、木材等價格齊衝天。

業界估恒指望升破35000點

　　外圍股市漲聲一片中，港股開年即紅盤高開502點，半新股快手(01024)及鼠年藍籌王美團(03690)雙雙再創新高；受國際油價升至13個月高位提振，「三桶油」齊最多飆逾一成。

　　有「星級分析員」之稱的Portwood Capital董事總經理卓百德放言，亞洲經濟恢復速度料快過歐美，加上市場估值較低將吸引資金流入，恒指今年有望升破35000點，最高或見37000點，並極力看好舊經濟板塊。

聯儲「FED Put」音樂未停，港股牛年紅盤高開502點，半新股快手及鼠年藍籌王美團雙雙再創新高。

　　而內地「就地過年」潮推動消費熱度升溫，其中，春節檔票房突破60億元人幣(截至今早8時)，刷新2019年的58億元紀錄；海南離島免稅店春節前四天銷售額錄7.29億元；127個城市景區門票預訂量按周增長逾倍。

油銅銥木齊漲，利率曲線蓄勢升

　　更吸睛的當屬「再通脹」交易，紐約期油企上60美元，與布蘭特期油同錄13個月高；「銅博士」亦連升至八年高位，倫銅高見8437美元，瑞銀押注今年中前進一步漲至9500美元。

　　除了油、銅兩大受惠經濟復甦預期的商品先鋒，用於製造氫氣的催化劑金屬銥，在綠色經濟大行其道下，價格短短兩月已上漲逾160%至4390美元紀錄，可謂貴過黃金；即使如不起眼的木材，價格亦在過去近一年時間漲了逾倍，令美國新建房屋成本動輒增加數千美元，倍添房屋建築商煩惱。

　　通脹訊號愈閃愈烈(ING預測美CPI或5月前接近4%)，跟隨30年期美債收益率上周首次企上2%，10年期收益率最新同升至約大流行爆發前水平。

　　當歐洲央行同喊出「將放水進行到底」段子--「keep financing conditions favourable，til the crisis is through」，帶頭大哥美聯儲干預利率曲線、推升萬物齊漲的「FED Put」還能持續多久?趁音樂未停，開年行運，惟年中不能掉以輕心。

　　姊妹們，如果選近期最多人談論的一隻藍籌股，我相信，大家一定會想到友邦(01299)。事關我近期每次見到朋友，只要有買股票的，都會問到，為甚麼友邦這一輪跌得這麼厲害？

　　到底友邦近期跌得多厲害？我可以告訴大家，去年底的時候，友邦股價是68.05元，昨日友邦股價收報48.75元，即是年初至今，股價下跌了兩成七；但如果以近期低位45.25元計，跌幅更逾三成三！以一隻大藍籌來說，這個跌幅也不可謂不驚人。

　　如果再推遠一點，以2022年底的收市價86.8元計，過去一年多，友邦股價跌了四成多。我知道，由於友邦一向被喻為最穩陣的藍籌之一，不少投資者就是眼看友邦股價夠硬淨，有一定抗跌力，所以夠膽在相對高位的時候買入。即是說，在80元，甚至90元以上買入的，也大有人在。

友邦股價向來以穩陣見稱，怎料過去一年多跌了逾四成。（資料圖片）

　　當然，友邦也是我的愛股，而我的姊妹Lucy也深知我對友邦的愛戴和推介，故上周與她碰面時，她就和我談起友邦近期的弱勢。

　　「妳的愛股近期成為弱勢股，到底是甚麼原因呀？我手上也有一點友邦呀！」Lucy問我。

　　「妳是長線投資嗎？」

　　「是短炒變長揸那種呢！」

　　「明白，但我要先旨聲明，我沒有水晶球，也沒有內幕消息，只是從一些公開資料中作分析。但老實說，我也認為友邦這一波跌浪是過分的。嚴格來說，踏入2024年起，友邦的股價就轉弱，但跌勢主要由3月中開始，當時股價大約在65元附近，短短一個月之內，股價拾級而下，一直跌至45.25元低位才喘定！」

　　「對呀，我也是在45元左右的時候才留意到，一個月內跌了三成，真的未見過，所以我被迫長揸了！」Lucy半開玩笑地說。

　　「是的，在我印象中，這也是友邦自2010年上市以來，第一次遭基金這樣狠狠的拋售。但妳問我原因，我只能綜合一點，那就是，在2023年的業績中，友邦的新業務價值利潤率下跌了4.4個百分點，由2022年的57%，下跌至去年的52.6%。」

　　「咦，只下跌了4.4個百分點，不算太厲害呀！」

　　「是的，但友邦的急跌確實由3月中開始，而友邦是在3月14日公布業績的，即是今次的跌勢，很大程度是和業績有關。因此，我就認真地做了點功課，結果發現，如果看兩個最重要的市場，即香港和中國內地，過去一年新業務價值利潤率的跌幅，又確實不止4.4個百分點那麼簡單。」

　　「咦，到底是怎樣呢？」

　　「去年貢獻三成三新業務價值的香港市場（是最大貢獻的市場），新業務價值的利潤率由2022年的69.5%，下跌至去年的57.5%，即下跌了12個百分點！至於中國內地，2022年的新業務價值利潤率也是69.5%，但去年跌至51.3%，跌幅更達18.2個百分點。只不過，因為其他市場的利潤率有所提升，所以，整體數字才滑落4.4個百分點。」

　　「明白，這是反映友邦的生意難做？或者說，要用更多成本才可以做到過去的成績？」

　　「妳可以這樣說，保險市場的競爭激烈，現時都要用很多優惠去吸客。但我想指出的是，除了中國內地市場的利潤率跌幅較明顯外，其實香港市場也不算差，因為2018年是香港生意最好的一年，當時的利潤率也不過62%！而2017年時更只是53.2%，即是比現在還要差。唯一就是中國內地，早年的利潤率確實很高，2019年時曾高達93.5%，以去年的51.3%來說，大跌了42.2個百分點，實在有點誇！這也引起市場對友邦發展中國市場的憂慮。」

　　「就是這麼一個原因，就令友邦股價短短一個月內跌近三成？」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au