世事政情

　　借錢嗎?不了。中國7月社融增量及新增人民幣貸款雙雙令市場大跌眼鏡，其中，以房貸為主的居民中長期貸款按年急劇縮水逾三分一，跌穿4千億關；企業中長期貸款亦中止連續16個月正增長，按年減少近兩成。若此趨勢持續，不單下半年經濟增長壓力不輕，去年高逾24萬億元的內房銷售(新房+二手)誰來接盤，連鎖反應恐堪憂。

社融遠遜預期，居民中長期貸款穿4千億

　　儘管央媽7月全面降準0.5個百分點，但當月新增人民幣貸款不升反降僅錄1.08萬億(預期:1.2萬億)，規模幾乎較6月腰斬；社會融資增量亦大幅低於往年同期水平，錄1.06萬億(預期:1.7萬億)的去年2月以來最低，反映房地產金融管控、PPI居高不下、散發疫情、極端天氣多重夾擊，總體信用斷崖式收縮。

中國7月社融增量及新增人民幣貸款雙雙令市場大跌眼鏡，其中，以房貸為主的居民中長期貸款跌穿4千億關。

　　尤值關注的是，新增人民幣貸款中，主要為消費貸的住戶短期貸款僅增85億(過去兩年同期平均水平為1100億)，主要為房貸的住戶中長期貸款僅增3974億(過去兩年同期平均水平為5240億)。

　　表面看，是居民少了借錢，背後實則是打擊消費貸違規入市、重點調控二手房市場等政府動作發威，再想深一層，則是國人瘋狂加槓桿已到強弩之末。

「社融-信貸」見負，往往預示幣策放鬆

　　就新樓而言，由於銷售回款佔開發商資金來源的比例逾半，住戶中長期貸款不振恐加劇房企現金流壓力。而隨著多個熱點城市發布二手住房成交參考價，並與銀行貸款掛鉤，變相增加入市成本，最先實施的深圳7月二手成交量僅約2500套，錄17個月新低，近一成中介關店。

　　北京不遺餘力擠壓房地產泡沫，乃至降低地方城投風險，表外融資及政府債券淨融資按年分別減少1391億元、3639億，拖累7月社融時隔一年半再次低於新增信貸，對應下半年經濟下行壓力加大。

　　歷史顯示，過往每當出現「社融-信貸」見負後，貨幣政策往往現大幅放鬆，例如2015年5次降息5次降準、2018年4次降準等。7月疲弱的信貸數據似閃現政策超調信號，近日有官方背景的經濟學者發聲呼籲降息空間，會否令穩字當頭的貨幣政策出現鬆動?本月MLF利率將是最近的試金石。

 　　當「消費心理疤痕」困擾東方，太平洋對岸的西方卻在假裝「明天永不到來」。美國商務部周三（18日）公布，12月零售銷售按月增0.6%（預期：0.4%），錄三個月最高；亞特蘭大聯儲同日上調第四季GDP增長預測至2.4%，料消費支出貢獻其中1.9個百分點。到底是誰在加持源源不盡的強大購買力？

財富效應、薪資、借貸加持

　　感恩節、聖誕季下的11月、12月，全美假期零售銷售額錄創紀錄的9644億美元。單看12月，飯店酒吧、電子產品、個人護理、汽車的銷售額，按年齊升逾10%，所有類別中僅家具/家居裝修、加油站的銷售額錄按年下跌。

感恩節、聖誕季下的11月、12月，全美假期零售銷售額錄創紀錄的9644億美元。

　　錢從何來？首先是財富及漲工資效應。聯儲及財政部去年底發布三年一度的「消費者財務調查」顯示，美國人的財富較大流行前大幅增加，家庭財富中位數三年間增加近5.2萬美元，擁有債券的中產家庭的財富中位數更增加7萬美元。大流行亦令藍領工作供不應求，以髮型師、水喉匠、汽車修理工為例，最新薪資中位數分別達3.4萬、8.3萬、5.2萬美元，按年漲幅高逾兩成。

　　其次是信用卡簽賬及「先買後付」興起。截至11月底，美國消費者信貸餘額正式突破5萬億美元大關，超過45%的美國家庭擁有未償信用卡債務，拖欠率已達到2012年以來最高。另有數據顯示，四分一消費者使用「先買後付」方式消費，僅黑色星期五期間，就有逾7%的線上銷售以此計劃支付。

特朗普預告當選後再加關稅

　　薪資、借貸、財富效應加持的火爆消費能否持續？答案見仁見智，但唯一可以肯定的是，貢獻美國經濟逾七成的消費持續不衰，並非經濟軟著陸的百分百保證，因聯儲此前4次啟動減息前的半年間，零售銷售無不是強勁增長。

特朗普橫掃共和黨愛荷華州初選，揚言若當選將對進口商品徵收新關稅。

　　消費極具韌性，打亂市場對聯儲降息的預期，而通脹前景卻面臨另一關鍵不確定性－－特朗普捲土重來。在造勢大會上猛烈指摘拜登高通脹的他承諾，一旦當選將對國家經濟進行徹底改革，包括對進口商品徵收新關稅，以及大規模驅逐非法勞工，此兩項被視作將觸發通脹再次升溫。此外，過往共和黨總統當選，美元走勢往往由升轉跌，僅特朗普、小布殊任內就貶值逾9%、28%。

　　另一不詳之兆是，拜登2020年輕微優勢勝出的賓夕法尼亞、北卡羅來納等7大搖擺州，最新民調都顯示其優勢日漸微弱。而為了應對高房租，傳統藍州加州、紐約州去年分別流失18.7萬、30萬人口，而德克薩斯、佛羅里達等傳統紅州則錄人口淨流入，倘若此趨勢持續，預計到2030年，加州、德州將分別減少和增加4個眾議院席位。