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　　美儲局於周一美股收市後，發表了個Financial Stability Report（圖一），不長，只85頁。內容一點，美股不穩。

　　美儲局這個報告指出，原文照錄:

　　「Prices of risky assets keep rising, making them more susceptible to perilous crashes if the economy takes a turn for the worse。」

　　「Asset prices remain vulnerable to significant declines should investor risk sentiment deteriorate, progress on containing the virus disappoint, or the economic recovery stall。」

　　譯過來是:如投資者情緒轉差，美股便危。

　　如認為這個講法是講阿媽係女人，就有點不尊重美儲局的警告，當然，凡投資者情緒轉差，股市都會不佳，但會不佳至perilous crashes，就是阿媽是女人和阿媽是武則天之別。武則天是女人，但她可是個平凡的女人？怎知美儲局這句perilous crashes夠重磅。你試google 「perilous crashes」這兩個字，就立即找到美儲局這個Financial Stability Report，如果不是重要，怎會在報告出了數小時之內，就成了熱搜。

　　要出現perilous crashes，是先要有乾柴(asset prices vulnerable)，再要有火(investor risk sentiment deteriorate)。

　　美儲局先分析為甚麼現時的資產價是位高勢危(即泡沫)。

　　(1)Asset valuations(資產估值)

　　Prices of risky assets generally increased since the previous report, and, in some markets, prices are high compared with expected cash flows。

　　Previous report是指今年初的Financial Stability Report，此報告是每半年做一次。

　　(2)Borrowing by businesses and households(企業及家庭借貸)

　　企業與家庭借貸額已回到疫前的高水平，主要是受到低息及政府補助，當利息升，政府資助不再，就有危了。

　　(3)Leverage in the financial sector

　　Leverage continued to be high by historical standards at life insurance companies, and hedge fund leverage remained somewhat above its historical average. Issuance of collateralized loan obligations(CLOs)and asset-backed securities(ABS)has been robust。

　　一句，借貸開始多了，有些領域更超越疫前水平，而在2008年雷曼爆破時的禍端抵押債(CLO)及(ABS)，都受市場熱捧。

　　(4)Funding Risk(資金斷裂風險)

　　美儲局認為美國國內銀行的資金來源主要來自市場借拆及持有流動性強的資產(即是如市場資金一緊，這些銀行的資金鏈可能斷裂)。

通脹現處第一風險

　　除擔心美國的銀行業安全性外，美儲局也擔心中國的地產債務會爆煲，帶來環球金融市場不穩，禍及美國，這個擔憂，你不能不說是杞人之憂，反正意見是美儲局的，接受與否在你。

　　乾柴有了(資產處高位勢危)，火種何來？美儲局調查了美投資者認為的火種為何。

　　圖二是今年初調查所認為的五大火種:疫變、利率上升、通脹上升、中美關係惡化、資產價格調整。

　　圖三是今時調查所認為的五大火種:

　　通脹及貨幣緊縮、疫、中國處理地產債務、中美關係惡化、比特幣及類似幣的不穩。

(iStock)

　　由於這個報告是在周一美股收市後才發布，美金融界怎反應，看昨晚美股表現。

　　美儲局已拉響了警報，聽入耳否自決。

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　派息，不派息，that's a question。強勁的利潤、破天荒派息，推動谷歌母公司Alphabet周四（25日）盤後股價飆升。相比700億美元回購計劃，以及首季資本支出飆至120億美元，斥約25億美元支付股息無疑只是九牛一毛，但小小甜頭足以推動公司周五（26日）重返2萬億美元市值俱樂部。

六巨頭每股收益增長率料放緩

　　Facebook母公司Meta在2月宣布史上首次派息50美分，以及回購500億美元，令盤後股價一度狂飆15%；如今，「照辦煮碗」的谷歌亦宣布史上首次派息20美分，以及回購700億美元，刺激盤後股價直線上衝13%，一度企上180美元新高。

谷歌宣布強勁業績及史上首次派息；圖為執行長Sundar Pichai。

　　除了派息幾十年到逾十年不等的蘋果、微軟、英偉達，年初加入派息的Meta，以及最新的Alphabet，市場最新焦點落於從未派息的最後一隻科技股巨頭——亞馬遜。

　　不過，派息為股東帶去現金流，被視作公司業務穩定成熟之餘，某程度亦被視作公司不再擁有高回報投資選項的標誌。瑞銀就最新下調上述六間公司的評級從「增持」至「中性」，原因是預計其每股收益增長率將從42%放緩至16%。

巴郡從不派息，Meta先飆後回

　　A股一眾從不派息的「鐵公雞」企業屢遭中證監敲打，但令不少人意外的是，「股神」巴菲特旗下的巴郡亦從不派息（除了1967年的10美分）。對此，他解釋，一家盈利的公司可以通過多種方式分配收益，但首先應審查能開疆拓土、提高效率、擴大優勢的再投資可能性。他甚至不諱言，想擁有股息，就直接出售部分股票，這樣會產生更高的複利。

「股神」巴菲特旗下的巴郡從不派息

　　Meta、Alphabet相繼宣布啟動派息，或是在激烈行業競爭、巨額資本支出之下，拉攏投資者的策略；不過，即使Meta在2月2日宣布派息次個交易日股價飆升20%，但最新股價已較當天回吐7%。

股票總回報重要性勝過股息率

　　此外，從2020年初滙豐突宣布停止派息掀起千層浪，到萬科月初宣布上市以來首次停派末期息觸發股價暴跌，都足見一旦啟動派息，清晰、一致、可預見的原則就至關重要。

對投資者而言，核心原則仍是股票總回報遠較股息率重要。

　　成長股投資者之父費雪(Philip Fisher)就形容，想經營一家成功的餐廳，可提供招牌漢堡，亦可以中餐為特色，但不要指望在兩者之間隨意切換並留住其中任何一個食客，說明反覆無常的股息政策只會趕走潛在的投資者。

　　財力雄厚的科技股巨頭以小小零頭派息固然皆大歡喜，但對投資者而言，核心原則仍是股票總回報遠較股息率重要。