財智

　　前晚美股彈升逾700點，港股有跟升，但也只跟得那二、三百點，成交也是奀奀的，帶動不到投資者入場。原因？同遮唔同柄囉。

 　前晚美股升，是因為華爾街的最大熊人發報告，轉牛了。

（iStock）

　　這個大熊人是美國銀行的首席投資策略師Michael Hartnett，本欄年前也介紹過了他不少熊觀點，事實也真的是熊在大路上。


　　所以，Michael Hartnett在股壇上是威望的，當他由熊觀轉牛觀，股市上就能起大波瀾，這就是Opinion Leader。

　　是甚麼使Michael Hartnett由熊觀轉牛觀？他是以數據作判斷，他看甚麼數據？可否在以後，我們也依樣畫葫蘆，自己做自己的Opinion Leader？以下以Michael Hartnett調查基金投資團體的意見，數據說事，我不阿支阿佐。

大市是死貓彈

　　筆者揀了十二項（圖一至十二）出來，可歸納為三類：

　　（1）市場情緒悲過頭

　　市淡一個月，可以再淡多一個月，但當淡了N個月後，就會易出反彈，是真扭轉還是死貓彈，看幾點。

　　死貓彈可看成是抗疫疲勞，一解除抗疫措施，就人人放監，但疫真去了嗎？未去，就如今時日日有三千多

　　疫爆。要不死貓彈，要疫去，即是跌市之因除去才可。筆者看，疫未去，經濟衰退未除，通脹未降，故今時乜彈都是死貓彈，未可是新升市。

　　（2）基金／投資者仍有錢

　　基金持錢處最高水平嘛（圖三），即是有錢啦！

　　市場資金流動性近月雖緊，但未緊如2008年10月雷曼時，及2020年4月時，除非之後美股的市場流動資金大減，不然在市場仍有錢，但股價又跌了這麼多，只要人心一轉，市就可彈。

　　（3）最近市場悲觀情緒稍減

　　市場對通脹前景稍不悲觀，對美息上升壓力稍減，這是乾柴。一有Opinion Leader話可，就自然入市者眾，之前淡友，倉皇冚倉，火乘風勢，就一彈逾700點了，這個霎時衝動，是不可以持久的。

　　港股又如何？

　　港股有疫，經濟前景未樂觀，港元流出的壓力，這就是同遮唔同柄。筆者一直認為期指22622，升破不容易，升破了，才是港股新升浪之始。

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。

　　本欄一直多談宏觀經濟，但今時恒指已企萬八上，應是翻生了，咁就講多啲股，搵下銀。

　　2022年11月，恒指也見自萬四點區回升，但升了三個月便戛然而止，回跌至今年4月的萬五區。今次又會否如是？筆者估不大會。講不大會，不是A字膊，而是市場必有風險，最大的風險，是美菲日台搞局，圖衝擊中國的紅線。這點以後慢慢談。

　　2022年11月之升，是憧憬新冠解禁，經濟會反彈，但就忘記了美國的加、加、加、加碼打壓。用四個「加」字都可能不夠，但中國就一一拆解，主要在修抗「加」內功，初步有成。

　　中國3月的出口下滑，不少悲觀者就話中國瓜嘞瓜嘞。但剛公布的4月出口數據，把這呱呱之口封了。

　　3月出口下滑後，筆者在「午市閒談」節目中，就不止一次地指出，煤炭股、運輸股、紙業股、化工股都見造好。這些股代表的是經濟向好的指標，經濟不好，不用這麼多煤去發電，不用頻繁運輸去拉原料、拉貨，不用多耗紙去做包裝，當然也不用多用了化工原料去協助生產。

　　中國4月出口向好，反映經濟增長可期，中國的企業有錢可搵。上周五（10日），本欄的《認識A股和國家隊》一文（圖一）中指出：

　　從盈利結構來看，全市場有4183家上市公司實現盈利，佔比近八成。其中，367家公司扭虧為盈，顯示市場較強韌性。盈利公司中，超過四分一的公司淨利潤同比增長，且658家公司增幅超過100%，顯示增長動力。

　　從企業組織形式來看，國有控股上市公司在營收和淨利潤方面佔據主導地位，而民營上市公司則顯示出較強的增長潛力。另外，在央企進行市值管理的背景之下，央企控股上市公司實現較快增長，營收和淨利潤分別為25.12萬億元和1.32萬億元，均實現正增長(1.45%和2.54%)，顯示盈利質量較好。

　　有盈利就即是可投資，但買哪些板塊、股較好？筆者會冒險些考慮買內房股，因為這個板塊受經年遏抑，一旦移去頭上的山，可望有較好表現。

　　偏向虎山行，不是膽大，而是見阿爺打燈照路。的確內房的債務問題是個大問題，但是不會是個使中國像日本一樣迷失三十年的問題。日本要迷失三十年是日本政府無本事，中國政府不會這麼無本事。去年起，本欄不斷報道國內有識之士的拆解內房危機之法，如2023年11月16日的《拆解內房危機的建議》（圖二）、2024年5月1日《內房如何回來》。這些有識之士(得聲明，筆者只是做大聲公，無能力去作建議)的建議都在近日阿爺的救房地產政策中見出手影，結果就是上周五，內房股大升。

　　上周五的內房股大升，其中不乏可能是炒作的。但有實力的內房股，如中國海外(00688)、華潤置地(01109)、龍湖集團(00960)是可望在大浪淘沙，亂世之後的佳人(股)，可考慮的（圖三至五）。

　　內房股外尚有其他板塊可考慮，這個以後談。但必要談的是，當A股回來了，港股成交必多，港交所(00388)必受惠，也可考慮下（圖六）。

　　這也橫撇一筆講美股。

　　美股的主要推動力是公司回購。

　　高盛的策略師Scott Rubner指出，今年美國企業預計將回購9340億美元的股票，較去年增長13%，其中預計六分之一約1555億美元(約合人民幣1.1萬億元)回購將在今年5月、6月執行。

　　他進一步指出，今年迄今為止，美股已有價值超過5500億美元的回購通過授權，為有紀錄以來第三高。與2023年同期相比，第一季度已完成的回購量增長了21%（圖七）。

　　隨著美股公司在發布財報後進入開放交易視窗期，回購潮或將更兇猛。高盛的報告指出，本周將有大約92%的公司處於開放交易視窗期，回購潮預計將持續到6月14日。

　　所以無論今周的CPI升跌與否，美股都有公司回購這個力度去支持，但如果仍支持不了，周線上出現三周不前或下跌的話，美股就可以瓜了。為甚麼有大力回購，而美股仍不升？原因是美國中小型銀行可能爆煲，一日未爆，談多無謂，大家留個心眼便是。

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。