財智

　　這三個人都是股神:巴菲特，人人知是股神；麥樸思，不少人知是新興市場教父；而金君瓦拉是印度的巴菲特，由借5000盧比入市，日前死時身家達58億美元。
　

（iStock）

　
他們的成功投資有何共通點？
　
　　巴菲特的投資規條是:買民生物用股，所以他持有可口可樂、亨氏(番茄醬、嬰兒食品)、石油、保險公司、銀行。今時篇幅不足，遲些再講。
　
　　印度巴菲特金君瓦拉（圖一），其父是稅務官，有教過他怎買股，但無給錢予他去買股，他向堂弟借了5000盧比。1986年，以43盧比買了5000股塔塔茶業的股票，3個月內，此股升至143盧比，3年後更賺了250萬盧比。

　
　　於是他成為資產管理公司Rare Enterprises的合夥人，管理自己的投資組合。迄今年6月，金君瓦拉公司持有19隻股票，包括:
　　
　　Titan:生產珠寶、手錶和眼鏡等時尚配飾；
　
　　Sesa Goa:從事鐵礦石勘探、開採和加工；
　
　　Lupin:跨國製藥公司，是全球最大仿製藥公司之一；
　
　　CRISIL:印度首家信用評級機構；
　　　
　　Star Health:跨國健康保險公司
　
　　金君瓦拉主要投資於大消費股票(如上)，他謂:重要的不是你買甚麼，而是你買的價格。
　
　　即是做股要有所值的價值投資，而金君瓦拉是很有耐性地等有錢途的股陷困境時買入，這個趁低買知易行難，公司破產摺埋就無仇報。不過高追就更危險，一個回下，你止蝕不？
　
　　1997年3月，筆者訪問了當時稱鄧普敦基金的麥樸思，請教他投資之道，當時的訪問文如下:
　
麥樸思教你怎投資
　
　　筆者專訪了鄧普敦基金的舵手，光頭神探麥樸思，問了他三個投資問題，相信會夠各位享用一生。
　
　　第一問:年屆四十，估計壽可八十，該如何投資。(此問其實是替自己問)
　
　　麥樸思:要提取退休福利時，應在十五至二十年後，這麼長的一個投資期，應考慮投資新興市場(emerging market)。因為這些市場的經濟增長率，是倍於已發展國家，故如投資在這些市場十多二十年，其回報將極可觀。
　
　　要投資在哪些國家？文盲程度低，政府肯花錢教育人民的國家都可以。因為人民能讀能寫，便可以吸收新知識、新科技，可以提高人民的經濟活力，從而使該國富強，有利該地的股市。所以前蘇聯、中國、印度，均是可以考慮的國家。
　
　　該投資在哪些行業？人民有經濟活力，國家富強，最先受惠的是金融服務業。這類行業一方面因人民富有，致對其服務需求增加，另方面因通訊電腦科技進步，會使這些行業的服務成本下降，加大了這些行業的邊際利潤。
　
　　其二是壽險業，有錢之後，對保險的需求壯大。更精確的統計數據，又能使這些行業的經營者，能更準確地算出成本，從而達到較好的利潤。
　
　　其三是電訊業，雖然這些行業的收費日降，但科技使到他們的經營成本下降更速，變成邊際利潤仍有增長。
　
　　其四是消費品業。人民富有，消費必多。幾十年來，兒童玩具業、化粧品業均歷久不衰，就是因為消費者需求不減。
　
　　第二問:年只二十、未成家，該如何投資？
　
　　麥樸思:先要找遮頭之瓦，先置業。有屋之後，將餘錢買入環球新興市場基金，到較年長及再有錢時，買入其他個別國家基金、行業基金。
　
年輕未婚者投資策略
　
　　住，是要優先解決的，但不是不問價地買樓。樓價應要跟租金收益掛鈎，而這個租金收益，不應低於一年期的銀行存款息，如低過，便暫不買樓。如欲收租作投資，只應以一年十個月租計，因要預一個月租作交稅，一個月租作屋宇維修費。
　
　　要買入環球新興市場基金，是因為提錢作退休將會是四十年之後的事，而投資市場常變，買入單一新興國家的基金，難肯定有關國家能四十年不變地興旺，故交由基金經理代為監察市場變化，會較穩妥。
　
港股長線仍十分樂觀
　
　　第三問:香港市場近日表現不濟，何故？紅籌與國企，哪樣較好。
　
　　麥樸思:香港市場近日不濟是因為之前升幅已多，故不少基金在減磅，若港股回下十至十五巴仙，將會再吸引外資來。長線言，港股仍可十分樂觀。
　
　　紅籌與國企兩者，重點是看其管理層，有些管理層十分不濟，亦有些受到國家政策所囿，總之一句，要小心選擇。
　
　　1997年，不少人沽港股樓、移民，麥樸思謂港股有可為。今時2022年，話之恒指回至20000點下，仍確較1997年的恒指有可為。至於買A股要看其管理層，一針見血。
　
　　從這三位股神中，你可學到甚麼，會有個怎樣的買股路線圖。
　
(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
　

　　恒指昨（2日）重上萬八點關，一眾投資者見風使「巾里」，開始說看不到港股「有下調的理由」。投資者揸對了貨，自然笑逐顏開；滿手蟹貨的也熱切期待到價，可返家鄉；而無貨者就蠢蠢欲動。當市場貪婪情緒充斥，容易令人想起股神，筆者且向大家潑潑冷水。

　　巴菲特既被封神，自然做對了許多許多投資決定，若問他有沒有犯錯或錯在甚麼，可能更能得到真正的答案。這些答案都是經得起時間考驗的「心法」，很值得今時投資者參考。

　　這「心法」源自巴菲特至今流傳最廣的演講內容，那是1998年10月，巴菲特到美國佛羅里達大學商學院的演講。當年有學生問他在投資上，最大的錯誤是甚麼。巴菲特說，他最大的錯誤不是做錯了甚麼，而是他應該做的，卻沒有做！

錯在要做但無做

　　巴菲特續說，他很後悔在了解了一盤生意之後，本就應該行動，卻因這樣那樣的理由，猶豫不決，沒果斷行動，最後甚麼都沒做。他說有些事物不明白就算了，但有些事物是他能理解的，本可賺幾十億，以至幾百億元(美元．下同)的，卻往往眼白白就讓機會溜走了！

　　巴菲特舉例說：「本來買微軟(MSFT)應可賺幾十億，但我一直不懂微軟，徒歎奈何。不過，我卻懂醫藥股，原本同樣可賺幾十億，這就是應賺，卻沒有賺得到！」他指出，在克林頓提出醫療改革之後，所有醫藥股都跌價了，如果當時趁低吸納便會大賺，但巴菲特看得懂醫藥股，卻沒有投資。

　　又例如在80年代，巴菲特原本可透過買房利美(FNMA)而大賺一筆，他看得懂，但也無買，而「無買」的代價便是少賺幾億至幾十億元；巴菲特又曾買入美國航空(AAL)優先股，他認為錢多，就容易令人犯錯。

不要憑感覺投資

　　「查理(芒格)叫我去酒吧，但我偏不聽，留在辦公室裏。看到兜裏有錢，就做傻事，而且每次都一樣。」巴菲特名副其實是「有錢身痕」，買美國航空，他差點全軍覆沒，令他很後悔。因此，日後他每逢有衝動買航空股，便會告誡自己別衝動，讓自己冷靜下來。

　　巴菲特說，投資者主觀覺得「合適」，但生意不好的公司，並不是理想的投資對象。他又舉例說，當年他根本不想買投資銀行「所羅門」(Salomon Brothers)的生意，但「覺得」所羅門的股票便宜，也因「喜歡證券」而買了。

　　當巴菲特21歲，只有1萬元資產的時候，他撥了2000元買辛克萊(Sinclair)加油站，結果輸清光！他自言，那筆投資的機會成本至1998年都有60億元，是他當年20%資金的教訓。他忠告投資者，別只「從(自己的)錯誤中學習」，更要從「別人」的錯誤中學習，並認為未來有很多事物值得期待，投資要向前看，不要糾結於過去的包袱。

投資最少有3問

　　巴菲特強調，投資是對自己負責的行為，所以一定要有理由，如果說不出理由，就別買，而且只投資於自己看得懂的生意。因此，在巴菲特「買股就是買一盤生意」的理念下，投資者買股時須自問：

　　一、道聽塗說，有人說某隻股票會升，你就跟住買？

　　二、某隻股票成交有異動，你就買？

　　三、股價走勢圖出現入貨訊號，你就買？

　　當年巴菲特以幾十年的實踐，在他師父格雷厄姆的投資理論上，增加了一個概念，就是投資者可透過長期努力，建立起自己的「獨特能力」。從而對某些公司、某些行業，會比其他人有更深入的認識和了解，並能對公司(股票)未來長期的表現，作出更準確的判斷，這才叫做「懂」。

　　逾四分一個世紀過去，不少投資者都知道巴菲特以上做法，但又有幾人做到？大市已連升了好幾天，希望巴老的心法至少可保你免蝕，有益荷包。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)