財智

　　幣災出現成全城熱話。LUNA幣大跌99.9x%，本來與美元掛勾的穩定幣UST亦大跌超過八成，跌至脫勾。風高浪急之際，有交易所把它們停牌，甚至自行強制平倉。事後，我於blog內提出了好幾個問題，希望網友即使「跌傷」也好，做「花生友」也好，把握一個不錯的增進財商機會。

談市值

　　這裏談一下「市值」這個概念，加密貨幣的市值是總幣量乘以幣價，但這並不代表它的價值，這又是價值與價格的分別，可借機搞清楚。

　　例如LUNA幣最高市值達400億美元，不少人以為市值高就代表穩陣。的確，透過這個市值可以進行很多操作，如按幣作孖展借貸之類，但有些概念需要了解清楚。

　　市值只是一個最終交易價乘以總幣量，只是一個數字，或持有者的帳面身家。我們聽得太多某富豪身家多少，皆是按他們的持股量市值計算。其實這只是一個最終交易價計算出來的數字，實際情況下，當把這些持股沽售套現時，由於沽售成勢，交易價多會一路路跑下來。好像LUNA幣於24小時內急跌98%，曾經400億美元的帳面值，實質套現出來的金額相信差很遠。

　　莊家特別喜歡玩弄市值遊戲，若一支股票被弄至貨源歸邊的話，莊家只需於市場上操作10%內的貨，已經可以影響其市值，即他的帳面身家。例如莊家持有1億股，最新交易價是3毫，身家就是3000萬，只要能做出一個交易價為3元，身家就是3億元。拿著3億元市值作抵押融資借貸，更容易辦。只不過，能否把3億元套現，這才是難度所在，因為一面沽貨套現，交易價難以維持，要一邊沽一邊有「魚」高價接清所有貨，這從來都是財技界莊家「搭棚」的技術所在。

論價值

　　加密貨幣的市值可以一夜之間消失，它是否就沒有價值呢？要看加密貨幣價值，就要了解一些加密貨幣的底層技術，明白它可以產生多少經濟價值，而且能否被破解摧毀或取代。

(shutterstock)

　　例如比特幣，一個最早出現的加密貨幣，其幣鏈的進程已成熟至不可逆轉，十多年來每天都被黑客嘗試破解，但終究成為加密貨幣中的美元或黃金地位，所有加密貨幣都與它兌換作計價單位。當然，它創造時的用途主要是去中心化與減省交易成本，這都是它的價值。

　　至於近年興起不少穩定幣，聲稱價格與美元掛勾，但未有符合一般金融規則的扎實基礎(如港元需以大量外匯儲備維持聯系匯率)，亦未有經歷十年以上的黑客衝擊，卻標榜能付出超高利息(10厘/20厘)，它們的價值還未站穩，市值就被打上數百億美元的水平，難怪登月任務完成後要返回地球吧。

　　比特幣、期貨ETF、現貨ETF、策略ETF……當愈來愈多的金融玩家涉足新興虛擬資產，儘管關於比特幣「投機」、「過山車」、「無內在價值」的爭論從未休止，但致力發展「國際虛擬資產中心」的香港，批准首批比特幣現貨ETF如箭在弦，考量不止是「FOMO（Fear of missing out，錯失恐懼症）」。

最快今日揭盅，料花落老牌基金巨頭

　　連漲7個月的比特幣，2月、3月分別狂飆44%、17%，首次突破73000美元，美國SEC（證券交易委員會）1月中批准的11隻比特幣現貨ETF被指是最大推手。數據顯示，上述ETF首季錄資金淨流入121億美元，惟進入4月後顯著回落，上周五（12日）更錄淨流出28.7億美元。

　　隨著20日正式「減半」倒數僅剩5日，sell the news效應帶動獲利了結，以及伊朗周末空襲以色列領土刺激中東局勢升溫，隔夜比特幣一度短短15分鐘急瀉近4000美元，幣圈翹首以待最快周一（15日）揭盅的香港首批現貨ETF名單，被寄予催谷下一新高的厚望。

　　鑑於證監會官網上周三（10日）凌晨更新虛擬資產管理基金名單，新增嘉實國際、華夏香港，市場預期，現貨ETF「頭啖湯」料花落嘉實、華夏、惠理等老牌基金巨頭。

大佬紛轉軚，龐大資金冀搭升值快車

　　時值美債重回牛市無期，美股回報愈來愈窄，主權債務、銀行恐慌、商業地產等危機一觸即發，就連早前對比特幣嗤之以鼻的貝萊德首席執行官Larry Fink、橡樹資本創始人Howard Marks，亦對此改觀。

　　 　前者從2017年斥比特幣為「洗錢」，到如今管理吸金最快的比特幣現貨ETF（首季錄淨流入139億美元）；後者1月剛剛稱比特幣「沒有內在價值，只由有限的供應驅動」，4月就改口稱「這是一種反銀行的遊戲，銀行的弱點顯示了比特幣的優勢」。

　　今年以來，跟內房、A股、港股形成鮮明對比的是，投資者不惜以高溢價湧入美股、日股ETF，以致多隻ETF須設定每日認購上限；同時，內地多隻黃金ETF規模亦刷新新高，並推動漲停潮。龐大資金尋找新的財富蓄水池和冀望搭乘高回報資產快車，與其將機會拱手讓人，香港親自落場提升自身市場深度和資金活躍度，無疑是明智之選。

贏家通吃考驗價差，清晰監管不可缺

　　從美國已獲批的11隻比特幣現貨ETF看，排名第一的貝萊德旗下iShare  Bitcoin  Trust首季資金淨流入，即超過後9間的總和。而資金流入、成交量將影響ETF的買賣價差，進而強化「贏家通吃」效應，香港即將推出的比特幣現貨ETF能否跟美國上市的ETF平分秋色？比特幣未來走勢、投資者資格界定、資金進出規則等至關重要。

　　較73798美元歷史高位大幅回吐之下，比特幣年初至今回報仍高達55%，即便如此，全球第二大資產管理公司Vanguard、Goldman Sachs Wealth Management首席投資官等，仍舊對此抱謹慎態度，並在投資組合中對其敬而遠之。

　　注定將再刷新新高的比特幣，到底是不是財富增值/保值新途徑？唯有時間知道答案。對香港而言，清晰的監管制度、完善的法律保障，方能推動虛擬資產產業八方來朝，蓬勃發展。