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　　政府零售綠色債券(04252)於2022年5月19日在聯交所上市，發行當日價格低於發行價，令投資者帳面虧蝕。綠債破發，坊間有不少討論，相信大家亦知悉此事，借此事也有增進財商的地方。

計算債券價值

　　發行前，有網上KOL提到投資該批政府綠色債券是穩賺不賠，拍片教路輕鬆一個月內穩賺$1200。其邏輯是過去每次政府發行的ibond，每手1萬元面值，即日都能升三百至五百多元不等，平均每手能賺四百多元，若今次抽中三手，即日沽出便能穩賺1200。

　　這邏輯有不少問題，首先是對於即日升值的預期，拿過去ibond的經驗套進去作為計算，這並不合理。因為每次ibond的條款都不同，當時的經濟環境亦不同，如通脹、利息等數字也不一樣，過去升了三幾百元，不代表今次亦然。

(趙嘉駿攝)

　　其實，這些政府發行的債券在估值上是超過1萬元的，每次定價為1萬元，的確有點錯價。作為投資者，應先計算一下投資項目，看看有多少差價。計算的方法不難，只需要用電腦excel或google sheet內的「NPV」公式功能，輸入債券條款內指明的未來債息與本金歸還額，加上選好折現率，即可。

　　就這次的數字計算，配合香港最新通脹1.6%作為每年折現率，計算出這批綠債內在價值為$10,263，的確比上市價1萬元略高，但未有KOL所指的四百多元溢價。詳細計法，大家可參考小弟的影片。

何解首日大跌？

　　既然內在價值超過1萬元，何解首日上市會破發呢？答案得簡單，因為價格可升可跌。上面計算出來的是價值，而價格則會按市況變動，並非每時每刻反映價值，這亦是價值投資其中一個核心思維，價值與價格的偏差，市場不是100%有效的例證。

　　就這批債券來看，上市當刻的價值都頗確定，皆因它由香港政府支持，條款清晰。最不確定的部分，即拿通脹率作為折現率。然而，由於其回報與通脹率掛勾，此不確定性亦消除，可謂死數一條。

　　相對地，價格則受著太多因素影響：

　　1. 現處於加息周期，最新美國30年期國債債息超過3厘，而綠債墊底息率只是2.5厘，相比之下並不吸引。

　　2. 近期投資氣氛並不理想，投資者偏向持有現金，對任何投資項目意欲不大。

　　3. 由於過去即日沽售獲利的美好經驗，不少人借孖展去抽綠債，上市當日所產生的沽壓不輕，令債價沉底。

總結

　　輸錢不要緊，若能借這次輸錢經驗，令自己有興趣深究鑽研，增進財商，使自己進步，這也不錯。相信日後不時仍有這類政府ibond，學懂估值計算之後，每次可花5分鐘作個估值，了解後再投資，加油。

　　相關影片：https://youtu.be/Ro-PqqMRWGk

　　近期我在不少財經節目或專欄中，都聽到專家們都建議投資者，現在買債券是最好的時機，因為息口已經見頂，只要稍後開始減息，債券就會上升。

　　我也想借此機會，解釋一下現在買債券，為甚麼是好時機！準確來說就是，當息口見頂時買債券，為甚麼是最好時機。

　　要明白這個道理，首先要明白為甚麼市場息口上升，就會令債券價格下跌；相反，為甚麼市場息口回落，債券價格就會上升。

　　其實，用去年政府推出的首批零售綠色債券(04252)（下稱綠債）來解說就最好不過了。

(iStock)

　　政府去年5月推出首批零售綠債，當時的保證息率只有2.5厘，但美國聯儲局去年持續加息，令到市場利率不斷上升。因此，買入這批綠債的投資者，惟有沽出手上的持貨，買入其他息口更高的產品，多人沽貨，或沒有人願意買貨，都會令到4252的債價下跌。

　　大家可以想象，如果你從市場以低於市價(100%)買入這批債券，例如用95元買入價值100元的債券，你除了賺了每年保證的2.5厘利息回報外，還可以賺到大約5%的債價回報（但要攤分三年左右，視乎買入後還有多長時間到期），因此，總回報或到期日回報(Yield To Maturity)就不止本來的2.5厘了。

　　你或許會問，債券價格會跌到甚麼水平才回穩？很簡單，就是當到期日回報升至和市場利息相若的水平時，就會止跌。近期這隻4252的價格在4.5厘的到期回報率水平上已經穩定下來，即是說，市場預計未來一兩年的息口，會維持在4.5厘的水平。

　　如果以今年剛上市的第二批綠債(04273)，其實也可以反證這一點。4273的保證息率是4.75厘，上市之後仍然有少許升幅，昨日收市報價100.75，令到到期日回報只有大約4.5厘左右（因為買貴了一點），和4252的到期日回報相若。

　　因此，如果明年起，美國息口真的由高位回落，大部分債券的價格都會上升。這就是專家們所說，現在是買入債券的最佳時機的原因了。

　　當然，這個很取決於大家對未來息口走向的預測，如果一如市場預期，美國息口再加一次四分之一厘就見頂，未來債券價格就會回穩，當息口有向下的趨勢時，債券價格更會回升。

　　另外，大家仍然要注意的是，息口也不是唯一影響債券價格的因素。如果是評級高的債券，例如發達國家的債券，因為評級已經沒有太多改善空間，主要影響債價的因素自然是息口。但如果是評級較低的債券，例如是公司債，只要該類債券的信貸質素改善，投資者願意買入，也可以推高債價，即使息口向上不利債價，也可能被信貸改善這個重要因素抵銷了。