財智

　　姊妹們，我們辛辛苦苦過了幾個月「悶日子」，以為疫情可以慢慢過去，也以為我們的防疫措施比別個地方優勝，誰不知，香港竟然爆發第三波疫情。而且，到目前為止，嚴峻程度比第一和第二波時更厲害。

　　結果，大部分防疫措施又再出台，市面上的經濟活動再度停擺。近幾個星期，我幾乎每個周末都去的行山活動，因為限聚令，今個周末起要暫停。我老公的羽毛球運動，因為會所封場，下星期也要休息。同樣地，我和老公參加的跑步班也因為康文署的運動場要封場而停止。

　　姊妹們，我們這些個人興趣或體育活動暫時停止，也是小事而已，難為一些食肆和其他相關的行業，以及一些服務業，例如展覽業（書展和其後的幾個展覽也被迫延期）、美容業、消閒娛樂等行業被迫停工才是大問題。

　　我們作為小市民，能夠做的就是「緊守崗位」，即是不要到處走，不要參加大型聚會（可能很多都要取消吧！），以及注意個人衛生，希望疫情盡快降溫（已經不期望可以完全消失）。

　　在疫情衝擊下，各行各業都受到打擊，我身邊也有不少朋友被裁員，又或者被迫放無薪假。但大家有沒有留意，股市的成交仍然暢旺，似乎不太受疫情影響。

　　我在《晴報》的專欄中已經提到，環球股市向好，其中一個原因是全球央行採取量化寛鬆的貨幣政策。一言以敝之，那就是有大量資金在市場游走，所以，股市仍然給人一種「欣欣向榮」的感覺。

　　除了機構投資者入市，推高指數和成交之外，散戶入市相信也有一點貢獻（當然，這只是微不足道的貢獻），我身邊的幾位姊妹就是明顯例子。

　　我有位姊妹Mary是做空姐的，她在幾個月前已經開始放無薪假，由於呆在家沒事做，於是便炒股，不但港股，她連美股也炒。另外，我另一位姊妹Wendy被公司裁了出來，也呆在家裏炒股，她就主力買幾隻龍頭的科技股。聽她們說，在家炒股也不錯，相信是賺到一些錢吧！

　　事實上，除了這些沒有了工作而被迫留在家的散戶外，更多本身是有工作的，但因為疫情而要在家工作的人，也因為工作時間和環境比前方便，也就多了時間炒股。

　　總之，由於近期股市的表現尚可，大家都似乎可以在股市中賺到錢，總算有些收入，大家也就樂此不疲，所以，也不管疫情是否可以盡快過去。

　　不過，姊妺們，我必須提醒一下，炒股不是想像中容易的，如果真的可以輕輕鬆鬆就賺到份人工，還有人願意辛辛苦苦去返工？！

　　而且，當妳有很多時間盯著股市走勢時，妳就會受很多「噪音」干擾，容易做錯決定。而且，買賣愈頻密，出錯的機會也愈大。所以，我奉勸一句，切勿貪勝不知輸，真的要量力而為呢！

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　近段時間新股市場表現欠佳，以最近上市的五隻新股而言，至今股價仍低於發行價。前段時間有朋友問筆者，新股發行不是有護盤機制嗎？為何新股在護盤機制下仍可跌穿發行價？

　　香港新股發行時，一般會引用「穩定價格行動」，即俗稱「新股護盤機制」。雖然在這個護盤機制下，當新股上市後，股價下跌時可以買入股份去支持股價，但事實上這個過程並不簡單。

　　「新股護盤機制」一般與「超額配售權」共存，所指的是新股發行時，發行人可以提前向大股東借入額外股份（一般為總發行股份數量的15%）並配售給機構投資者，如果新股上市後，股價高於招股價，那麼新股將會額外發行這借出數量（15%）的股份，還給大股東，這意味著「超額配售權」被行使。如果新股上市後低於招股價，新股發行的承銷商有權在二級市場上，以低於招股價價格購買借入數量的這部分（15%）股份，以還給大股東，及達到護盤效果，同時，導致新股發行量恢復至100%，意味著「超額配售權」不被行使。

　　雖然「新股護盤機制」可以為認購新股的投資者提供潛在防守性，惟投資者亦應了解，在此機制下仍需要面對五大潛在風險。

　　首先，參與新股認購的投資者不應過分信賴「新股護盤機制」。引用該機制的新股發行人，雖然授權承銷商在股價「潛水」時買入股份，惟這僅作為一項選擇權。事實上，當新上市股份股價低於發行價時，並不必然導致承銷商出手接貨。這主要是因為一旦出手接貨，意味著「超額配售權」不被行使或不被完全行使，導致新股集資額下降。

　　其次，即使承銷商出手，在甚麼價格接貨又是另一個問題。由於穩定價格行動規定了承銷商僅可在股份價格低於發行價的時候護盤，卻沒有對低於甚麼水平作出規定。故承銷商是沒有規定一旦股價低於招股價就馬上接貨，還是低於5%、10%甚至50%以下才出手。這還涉及兩個問題，一是由於承銷商最終退還股份給大股東，必然是以招股價作為對價，因此承銷商接貨價格與招股價之間的差距，就成為了承銷商的利潤，故此，其當然希望接貨的價格愈低愈好。第二是，若承銷商長期以此方式去謀利，就偏離了穩定價格的原意，亦讓市場失去信心。

　　第三，即使承銷商積極護盤，其接貨亦有限度。這個接貨數量僅限於大股東提前借出的部分，一般而言為總發行股份數量15%。因此，若投資者發現新股上市的首幾個交易日持續在招股價附近徘徊，同時買入的券商大多數為銷售商時，需小心計算其累計成交股數，在甚麼時候達到總發行股數的15%。因為一旦大幅超過這水平，意味著維穩行動或提早結束。

　　第四，新股上市交易至發售申請截止日期後的第30日，價格仍持續維持在招股價水平。雖然有機會反映護盤機制出現，但由於買賣盤數量不大，而賣盤又大於買盤，導致護盤資金額度還沒有用完。此時投資者需要留神，因為一般而言，發售申請截止日期後的第30日為護盤機制的最後一個有效日，即使護盤資金有剩，下一個交易日亦不能再行使。

　　第五，若新股上市後，股價在維穩有效期一直只能維持在招股價附近，則市場有機會憧憬維穩有效期過後，股價一旦失去維穩承接，將出現下跌。

　　如上所述，「新股護盤機制」雖然對認購新股投資者有利，惟幾個特定情況下，投資者仍會面對損手風險，對此應加以留意。