財智

　　姊妹們，在投資市場上，我們好像夾雜在一個「新舊」交替的年代。去年的新經濟股大受追捧，資金一窩蜂湧去科網公司；而舊經濟股則遭投資者棄如蔽屐。一時間，好像只有新經濟股才值得投資。

　　不過，到了今年首季，形勢又有點逆轉，很多新經濟股都從高位大幅回落，相反，舊經濟股似乎未被投資者完全唾棄，甚至明顯有趁低吸納的現象。

　　假期時我跟姊妺Wendy碰面，她問起我如何看待新經濟股，那些已經升了幾倍的新經濟股，仍然值得持有，甚至再吸納嗎？另一方面，一些傳統股份，是否應該趁反彈沽售呢？

　　她的問題，令我想起去年我自己調整過的投資策略，我想跟大家分享一下。

　　「這一刻，新舊經濟好像有點壁壘分明，因為新經濟的公司，一開始就是從網絡方向去構想自己的經營模式，而舊經濟則千方百計在原有的經營模式中加入網絡元素。但我認為，過一段時間，新舊經濟股的分野會愈來愈小，因為新經濟的公司，很多都是經營傳統業務，最明顯的例子就是網購；而舊經濟的公司，當不斷增加新經濟的商業模式後，也會變得更科網了，金融業也是很明顯的例子。所以，簡單回應妳的問題，其實新舊經濟股都可以繼續買，因為所謂的舊經濟，其實不會消失，因為我們還要用水用電、還要乘搭交通工具、也要吃飯和獲得銀行和保險服務等等！」

　　「妳也說得有道理，其實本來都是零售股，但有些公司一開始就先搞網購，但過一段日子之後，也會開實體店；另外，一些百貨公司本來只有實體店的，也都要提供網購服務，兩者其實是互相補足。」原來Wendy也有她的觀察。

（iStock）

　　「正是呢！所以，去年我自己也調整了投資策略，本來我是十分看好新經濟股的，但眼見去年舊經濟股受到唾棄，很多的估值都變得十分吸引。於是，我減持了一些新經濟股，買入一些舊經濟股。不經不覺，我現在的股票組合中，原來舊經濟股的比例，已經跟新經濟股看齊呢！」

　　「是嗎？妳買哪些舊經濟股？」

　　「很簡單，主要是高息的，息率最好逾5厘，因為這些股票我會保留作長綫收息。至於新經濟股，我主要是以增長為目標，因為絕大部分新經濟股都沒有派息。當然，我最核心的持股仍然是股王騰訊（00700）和阿里巴巴（09988-SW）。至於具體的舊經濟股，我主要買公用股，當中包括電力、電訊和基建股；此外就是一些賺錢必定派息的房地產信託基金和商業信託。」

　　「即是中電（00002）、領展（00823）、香港電訊（06823-SS）和港燈（02638-SS）？」Wendy馬上點出幾隻股票的名字。

　　「對呀！這一刻，個別股票的息率或許不足5厘，但妳也可以用一籃子的息率作標準，因為當中一些可能高於5厘，只要整個組合的平均息率有5厘已經可以考慮！」

　　「同意，我真的要趁這個時候，認真檢視一下我的股票組合了！」Wendy認真地說。

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　姊妹們，如果選近期最多人談論的一隻藍籌股，我相信，大家一定會想到友邦(01299)。事關我近期每次見到朋友，只要有買股票的，都會問到，為甚麼友邦這一輪跌得這麼厲害？

　　到底友邦近期跌得多厲害？我可以告訴大家，去年底的時候，友邦股價是68.05元，昨日友邦股價收報48.75元，即是年初至今，股價下跌了兩成七；但如果以近期低位45.25元計，跌幅更逾三成三！以一隻大藍籌來說，這個跌幅也不可謂不驚人。

　　如果再推遠一點，以2022年底的收市價86.8元計，過去一年多，友邦股價跌了四成多。我知道，由於友邦一向被喻為最穩陣的藍籌之一，不少投資者就是眼看友邦股價夠硬淨，有一定抗跌力，所以夠膽在相對高位的時候買入。即是說，在80元，甚至90元以上買入的，也大有人在。

友邦股價向來以穩陣見稱，怎料過去一年多跌了逾四成。（資料圖片）

　　當然，友邦也是我的愛股，而我的姊妹Lucy也深知我對友邦的愛戴和推介，故上周與她碰面時，她就和我談起友邦近期的弱勢。

　　「妳的愛股近期成為弱勢股，到底是甚麼原因呀？我手上也有一點友邦呀！」Lucy問我。

　　「妳是長線投資嗎？」

　　「是短炒變長揸那種呢！」

　　「明白，但我要先旨聲明，我沒有水晶球，也沒有內幕消息，只是從一些公開資料中作分析。但老實說，我也認為友邦這一波跌浪是過分的。嚴格來說，踏入2024年起，友邦的股價就轉弱，但跌勢主要由3月中開始，當時股價大約在65元附近，短短一個月之內，股價拾級而下，一直跌至45.25元低位才喘定！」

　　「對呀，我也是在45元左右的時候才留意到，一個月內跌了三成，真的未見過，所以我被迫長揸了！」Lucy半開玩笑地說。

　　「是的，在我印象中，這也是友邦自2010年上市以來，第一次遭基金這樣狠狠的拋售。但妳問我原因，我只能綜合一點，那就是，在2023年的業績中，友邦的新業務價值利潤率下跌了4.4個百分點，由2022年的57%，下跌至去年的52.6%。」

　　「咦，只下跌了4.4個百分點，不算太厲害呀！」

　　「是的，但友邦的急跌確實由3月中開始，而友邦是在3月14日公布業績的，即是今次的跌勢，很大程度是和業績有關。因此，我就認真地做了點功課，結果發現，如果看兩個最重要的市場，即香港和中國內地，過去一年新業務價值利潤率的跌幅，又確實不止4.4個百分點那麼簡單。」

　　「咦，到底是怎樣呢？」

　　「去年貢獻三成三新業務價值的香港市場（是最大貢獻的市場），新業務價值的利潤率由2022年的69.5%，下跌至去年的57.5%，即下跌了12個百分點！至於中國內地，2022年的新業務價值利潤率也是69.5%，但去年跌至51.3%，跌幅更達18.2個百分點。只不過，因為其他市場的利潤率有所提升，所以，整體數字才滑落4.4個百分點。」

　　「明白，這是反映友邦的生意難做？或者說，要用更多成本才可以做到過去的成績？」

　　「妳可以這樣說，保險市場的競爭激烈，現時都要用很多優惠去吸客。但我想指出的是，除了中國內地市場的利潤率跌幅較明顯外，其實香港市場也不算差，因為2018年是香港生意最好的一年，當時的利潤率也不過62%！而2017年時更只是53.2%，即是比現在還要差。唯一就是中國內地，早年的利潤率確實很高，2019年時曾高達93.5%，以去年的51.3%來說，大跌了42.2個百分點，實在有點誇！這也引起市場對友邦發展中國市場的憂慮。」

　　「就是這麼一個原因，就令友邦股價短短一個月內跌近三成？」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au