財智

　　姊妹們，過去兩年，銀行存款的利息，低得似有還無。我知道，當一些定期到期時，有些姊妹會將這間銀行的存款，搬去另一家，以滿足「新資金」的要求，目的是享「高息」。這個動作當有定期到時就要做，簡直人都癲！

　　但這個所謂「高息」，其實都只是十分低微。於是，銀行職員會游說妳做一些掛勾存款，「利息」可以高達8-9厘，甚至更高。

　　我在本欄其實已經講過這類「股票掛勾存款」，不過，世界是不停運作的，每個時候總會有些投資初哥，所以，我認為，現在是時候再談談這些「掛勾存款」了。

(iStock)

　　事緣我有位姊妹問我這方面的意見。這位姊妹叫Alice，她是著名的慳妹，也喜歡儲錢。但正正由於存款利息太低，所以，她不甘心只做定期。銀行職員告訴她，其實也可以考慮做些「掛勾存款」，利息可以接近10厘！

　　雖然銀行職員有告訴她，這類「掛勾存款」的運作和風險，但她仍然有點不安心，所以，早前她跟我碰面時，她就問我是否適合做這類「掛勾存款」。

　　「首先，我反對用『掛勾存款』這個名詞來形容，尤其是『存款』這兩個字，因為這其實是投資，投資是有風險的，存款理論上是沒有風險的，除非銀行倒閉。所以，不要存在用ELN來代替定期存款的心態，兩者不能混為一談。」我開宗明義向Alice指出，不要混淆存款和投資。

　　「我大概都知道這不是純粹的存款，但又始終不明白實際風險，她們告訴我，最差的情況，只是要買了那隻掛勾的股票，如果是優質股票，很快便會回升，這時反而可以賺更多，是這樣嗎？」

　　「她們大致說得沒錯的，不如我從最基本說起吧！首先，所謂『掛勾存款』，準確來說是Equity Linked Note，簡稱ELN。」

　　「ELN？」

　　「是的，所謂ELN，買入者背後是沽出了一份跟某股票掛勾的認沽期權予對手，所以可以收到一筆期權金，也即是銀行跟妳說的『利息』。」

　　「認沽期權？好高深呀！」

　　「我嘗試簡單說明一下吧！認沽期權是期權的一種，『買入』認沽期權，即是預計後市會下跌，但如果是『沽出』認沽期權，則屬於有限度看好後市，又或者預期後市會在窄幅波動，即所謂升又唔會點升，但又唔會大跌的一種市況。」

　　「讓我消化一下！」

　　「好的，我先說明一下運作。ELN一般都有年期的，現時較普遍是3個月或半年。只要在到期日時，妳掛勾的股票價格，不低於議定好的行使價（這行使價通常會低於你買入該ELN時，相關股票的市價），妳便可以將最初沽出『認沽期權』時收到的『利息』袋袋平安！」

　　「如果低於行使價，就好像銀行職員告訴我一樣要接貨？」

　　「對了，萬一妳掛勾的股票，在到期日時低於議定好的行使價，妳便要用議定好的行使價買入該股票，而不能收回妳的投資，即俗稱要接貨了。有一點很重要，如果妳掛勾的股票在到期日時，只是稍為高於議定好的行使價，妳其實已經可以賺到所謂的『高息』，根本不需要該股票大升。又或者，就算該股票大升，也與妳無關。」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　姊妹們，如果選近期最多人談論的一隻藍籌股，我相信，大家一定會想到友邦(01299)。事關我近期每次見到朋友，只要有買股票的，都會問到，為甚麼友邦這一輪跌得這麼厲害？

　　到底友邦近期跌得多厲害？我可以告訴大家，去年底的時候，友邦股價是68.05元，昨日友邦股價收報48.75元，即是年初至今，股價下跌了兩成七；但如果以近期低位45.25元計，跌幅更逾三成三！以一隻大藍籌來說，這個跌幅也不可謂不驚人。

　　如果再推遠一點，以2022年底的收市價86.8元計，過去一年多，友邦股價跌了四成多。我知道，由於友邦一向被喻為最穩陣的藍籌之一，不少投資者就是眼看友邦股價夠硬淨，有一定抗跌力，所以夠膽在相對高位的時候買入。即是說，在80元，甚至90元以上買入的，也大有人在。

友邦股價向來以穩陣見稱，怎料過去一年多跌了逾四成。（資料圖片）

　　當然，友邦也是我的愛股，而我的姊妹Lucy也深知我對友邦的愛戴和推介，故上周與她碰面時，她就和我談起友邦近期的弱勢。

　　「妳的愛股近期成為弱勢股，到底是甚麼原因呀？我手上也有一點友邦呀！」Lucy問我。

　　「妳是長線投資嗎？」

　　「是短炒變長揸那種呢！」

　　「明白，但我要先旨聲明，我沒有水晶球，也沒有內幕消息，只是從一些公開資料中作分析。但老實說，我也認為友邦這一波跌浪是過分的。嚴格來說，踏入2024年起，友邦的股價就轉弱，但跌勢主要由3月中開始，當時股價大約在65元附近，短短一個月之內，股價拾級而下，一直跌至45.25元低位才喘定！」

　　「對呀，我也是在45元左右的時候才留意到，一個月內跌了三成，真的未見過，所以我被迫長揸了！」Lucy半開玩笑地說。

　　「是的，在我印象中，這也是友邦自2010年上市以來，第一次遭基金這樣狠狠的拋售。但妳問我原因，我只能綜合一點，那就是，在2023年的業績中，友邦的新業務價值利潤率下跌了4.4個百分點，由2022年的57%，下跌至去年的52.6%。」

　　「咦，只下跌了4.4個百分點，不算太厲害呀！」

　　「是的，但友邦的急跌確實由3月中開始，而友邦是在3月14日公布業績的，即是今次的跌勢，很大程度是和業績有關。因此，我就認真地做了點功課，結果發現，如果看兩個最重要的市場，即香港和中國內地，過去一年新業務價值利潤率的跌幅，又確實不止4.4個百分點那麼簡單。」

　　「咦，到底是怎樣呢？」

　　「去年貢獻三成三新業務價值的香港市場（是最大貢獻的市場），新業務價值的利潤率由2022年的69.5%，下跌至去年的57.5%，即下跌了12個百分點！至於中國內地，2022年的新業務價值利潤率也是69.5%，但去年跌至51.3%，跌幅更達18.2個百分點。只不過，因為其他市場的利潤率有所提升，所以，整體數字才滑落4.4個百分點。」

　　「明白，這是反映友邦的生意難做？或者說，要用更多成本才可以做到過去的成績？」

　　「妳可以這樣說，保險市場的競爭激烈，現時都要用很多優惠去吸客。但我想指出的是，除了中國內地市場的利潤率跌幅較明顯外，其實香港市場也不算差，因為2018年是香港生意最好的一年，當時的利潤率也不過62%！而2017年時更只是53.2%，即是比現在還要差。唯一就是中國內地，早年的利潤率確實很高，2019年時曾高達93.5%，以去年的51.3%來說，大跌了42.2個百分點，實在有點誇！這也引起市場對友邦發展中國市場的憂慮。」

　　「就是這麼一個原因，就令友邦股價短短一個月內跌近三成？」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au