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　　姊妹們，今日是2023年第一次跟大家見面，在此先祝各位新年進步，身體健康，即使中招都只是輕症。好不容易的2022年終於過去了，疫情之折騰，原來已經接近3年了。值得欣慰的是，在去年底時，我們終於看到曙光。

　　1月8日是個大日子，因為從這日起，港人熱切期盼的通關，真正可以實現了。雖然這也是按部就班地通關，但這是一個里程碑。如無意外，全面跟內地通關應該可以在未來一季實現了。

（資料圖片）

　　我相信，很多有投資的姊妹們，更會覺得去年是難捱的，因為港股經歷了3月疫情大爆發時的急挫後，反覆來到9和10月時，更進一步急跌至14600點的低位。2021年底時，恒生指數仍是23398點，即是最惡劣時，港股下跌三成八呢！

　　幸好，在美國通脹受控，預期加息步伐可以減慢，以及跟內地通關可期的刺激下，港股在11月先來一次報復式反彈，然後在12月再有6.4%進帳，令恒生指數差少許就重回20000點水平（去年底恒指收報19781點）。

　　不過，隨著通關的細節逐步落實，踏入2023年這兩個交易日，港股進一步造好，昨日（3日）已經重上20000點水平，大家都預期，今年港股應該可以擺脫弱勢，重拾升軌。

　　姊妹們，在分享我的看法之前，我想跟大家回顧一下，環球股市過去幾年的表現，從中其實可以看到一些端倪的。

　　剛才我說，港股有望攞脫弱勢，到底港股有幾弱？我自己形容是弱得有點離譜！何出此言？大家如果有印象，應該記得2020年疫情最初爆發那一年，環球股市其實是大升特升的。

　　但原來，當年的恒生指數和國企指數都是下跌的，雖然跌幅只有3%左右，但相比起環球主要股市的升幅，港股的表現實在令人失望。如果姊妹們不善忘，2020年其實是科技股大升的一年。

　　我同意，如果以個別股票計，尤其是內地的龍頭科技股，2020年都錄得不俗升幅（其實，二三線的科技股，當年的升幅更勁），奈何當時的恒生指數和國企指數，都是以舊經濟股為主，所以未能反映科技股的強勢。

　　到了2021年，大部分科技股開始從高位回落，這時恒指服務公司才不斷增加成分股數目，當中不少都是2020年已經大升的科技股。這些公司的股價都在加入成分股之後大跌，拖累恒生指數繼續走弱。

　　但2021年外圍的科技股其實仍然強勢，因為這時量化寛鬆貨幣政策正進行得如火如荼，所以，這一年港股可謂斯人獨憔悴，環球主要股市則繼續發光發亮（見附表）。

　　到了去年，由於俄烏戰事觸發通脹颷升，美國開始大幅加息，令到股債都下跌，外圍股市終於出現調整，港股也不例外，跟隨外圍下跌，變成連續3年都下跌。

　　但另一邊廂，雖然說外圍股市下跌，但跌幅也不是想像般大，美股道指全年只下跌8.8%，英國股市埋單計更沒有下跌。唯一跌得厲害的只有美股納指（科技股為主），全年下跌了33%，但考慮到前兩年納指升了四成三和兩成一，去年的跌幅其實只是健康的調整呢！

　　那麼，我對2023年的展望又如何，不如留待下星期再續吧！

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　姊妹們，如果選近期最多人談論的一隻藍籌股，我相信，大家一定會想到友邦(01299)。事關我近期每次見到朋友，只要有買股票的，都會問到，為甚麼友邦這一輪跌得這麼厲害？

　　到底友邦近期跌得多厲害？我可以告訴大家，去年底的時候，友邦股價是68.05元，昨日友邦股價收報48.75元，即是年初至今，股價下跌了兩成七；但如果以近期低位45.25元計，跌幅更逾三成三！以一隻大藍籌來說，這個跌幅也不可謂不驚人。

　　如果再推遠一點，以2022年底的收市價86.8元計，過去一年多，友邦股價跌了四成多。我知道，由於友邦一向被喻為最穩陣的藍籌之一，不少投資者就是眼看友邦股價夠硬淨，有一定抗跌力，所以夠膽在相對高位的時候買入。即是說，在80元，甚至90元以上買入的，也大有人在。

友邦股價向來以穩陣見稱，怎料過去一年多跌了逾四成。（資料圖片）

　　當然，友邦也是我的愛股，而我的姊妹Lucy也深知我對友邦的愛戴和推介，故上周與她碰面時，她就和我談起友邦近期的弱勢。

　　「妳的愛股近期成為弱勢股，到底是甚麼原因呀？我手上也有一點友邦呀！」Lucy問我。

　　「妳是長線投資嗎？」

　　「是短炒變長揸那種呢！」

　　「明白，但我要先旨聲明，我沒有水晶球，也沒有內幕消息，只是從一些公開資料中作分析。但老實說，我也認為友邦這一波跌浪是過分的。嚴格來說，踏入2024年起，友邦的股價就轉弱，但跌勢主要由3月中開始，當時股價大約在65元附近，短短一個月之內，股價拾級而下，一直跌至45.25元低位才喘定！」

　　「對呀，我也是在45元左右的時候才留意到，一個月內跌了三成，真的未見過，所以我被迫長揸了！」Lucy半開玩笑地說。

　　「是的，在我印象中，這也是友邦自2010年上市以來，第一次遭基金這樣狠狠的拋售。但妳問我原因，我只能綜合一點，那就是，在2023年的業績中，友邦的新業務價值利潤率下跌了4.4個百分點，由2022年的57%，下跌至去年的52.6%。」

　　「咦，只下跌了4.4個百分點，不算太厲害呀！」

　　「是的，但友邦的急跌確實由3月中開始，而友邦是在3月14日公布業績的，即是今次的跌勢，很大程度是和業績有關。因此，我就認真地做了點功課，結果發現，如果看兩個最重要的市場，即香港和中國內地，過去一年新業務價值利潤率的跌幅，又確實不止4.4個百分點那麼簡單。」

　　「咦，到底是怎樣呢？」

　　「去年貢獻三成三新業務價值的香港市場（是最大貢獻的市場），新業務價值的利潤率由2022年的69.5%，下跌至去年的57.5%，即下跌了12個百分點！至於中國內地，2022年的新業務價值利潤率也是69.5%，但去年跌至51.3%，跌幅更達18.2個百分點。只不過，因為其他市場的利潤率有所提升，所以，整體數字才滑落4.4個百分點。」

　　「明白，這是反映友邦的生意難做？或者說，要用更多成本才可以做到過去的成績？」

　　「妳可以這樣說，保險市場的競爭激烈，現時都要用很多優惠去吸客。但我想指出的是，除了中國內地市場的利潤率跌幅較明顯外，其實香港市場也不算差，因為2018年是香港生意最好的一年，當時的利潤率也不過62%！而2017年時更只是53.2%，即是比現在還要差。唯一就是中國內地，早年的利潤率確實很高，2019年時曾高達93.5%，以去年的51.3%來說，大跌了42.2個百分點，實在有點誇！這也引起市場對友邦發展中國市場的憂慮。」

　　「就是這麼一個原因，就令友邦股價短短一個月內跌近三成？」（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au