財智

　　撰寫本文的時候，恆生指數急跌到26914點，有評論員更認為跟著下去會跌到23000點，另一邊廂愈來愈多的評論認為美國股市快將進入熊市甚至有機會爆破！和過去任何一次跌市一樣，每次市場價格下跌到一個較深的程度時都會有人跟你說：「現在只是開始，未來仲有排跌！」在股市大跌的情形之下，樓市亦開始見到有明顯的劈價出現了，市場上一下子由數個月前的絕對樂觀變做日益悲觀了！「最美好的時候，也是最壞的時候！」當然，我也認為我們準備迎接最壞的時候的同時，其實也是迎接著最好的時候了！

　　國際上，貿易戰一石擊起千尺浪！在香港，空置稅對市場的衝撃力何嘗不是令人意外？在這兩個因素未發作的數個月前，筆者為樓市可能調整發出了預警，反而被一些好友評撃我這「大好友」為變節！其實我的評論從來只服務真相！不是服務唱好與唱淡樓市！因為無論在投資市場或者地產代理來說，市道好或者不好都有其盈利賺錢的辦法！

貨幣升跌非優勢關鍵

　　當貿易戰及空置稅都開始產生效應後，我們卻見盡了眾生相，有偏執、意氣！有人對中國的股市調整及貶值幸災樂禍！這源於他們的「昨日的我」對中國的否定！對推翻自己的過去感到不安而已！亦看到了迷信！對！不少人的觀點只是建基仍對美國的過分迷信，其實這是一種奴性下的安全感！當奴性成為一些人的人生重心時，便會恐懼失去這重心，縱使改變世界的是自己的國家。

　　任何在偏執態度下分析的數據都是沒有意思的，這些數據分析的結果總逃不開態度上的定性。

　　之後我們就見到便是過分的悲觀了！一切消息包括好消息也成為了壞消息了！

　　很多輿論將美元及美股上升當是強勢，卻其實貨幣升跌並不是優勢關鍵，主動權才是優勢！一個國家發行貨幣，和一間上市公司發行股票的原理其實一様，盈利和實力除看股價外，還要看發行量的！真實的情況並非如傳媒報導般可從表面去判斷！

　　要清楚這場煙硝不多的世界大戰，來去部署我們的處境和投資機會的話，我們要清楚中國人甚至社會主義戰術邏輯的基因！先從歷史看吧！

堅壁清野，鞏固實力

　　中共開國初期常用的口號「高築牆、廣積糧、緩稱王！」其實是始於明太祖朱元璋的治國策略，這種策略的用意是「潛龍勿用」，聚積以待用！保留實力等待時機，凡事也有它的階段，任何強者也有盛極而衰、「亢龍有悔」的時候，鞏固實力等待敵人犯錯，在歷史上是新強者崛起前必經的階段，這種策略思維便衍生到「堅壁清野」的戰術了，「堅壁清野」原出自「三國誌‧魏志‧荀彧傳」：「今東方皆已收麥，必堅壁清野以待敵軍，將軍攻之不拔，路之無獲，不出十日，則十萬之眾未戰而自固耳。」堅壁清野即是堅守壁堡使敵人無法進攻陣地，清除郊野的糧食貨倉使敵人因缺糧無遮蔽而無法救治，表面是守勢其實是主動有為地令對方失去資源的補充！是一種作戰策略使敵人即使攻下據點之後都毫無物資設施可用，轉而以隱蔽人口與物資使敵人一無所獲。

　　俄羅斯的焦土政策正是堅壁清野，法國的拿破崙在19世紀號召了當時歐洲最強的陸軍與騎兵，但鐵打的騎兵敵不過堅壁清野，最後也在長期消耗下在自然的嚴寒和傳染病下潰不成軍！這結果不是偶然，去到1941年希特拉發動閃電戰直捲全歐洲，兵分三路直攻蘇聯，不到幾個月內600萬蘇聯重軍有450萬被殲被俘，在亡國危機之下，史達林下令各大工廠連同機器和工人，撤退到東部的烏拉爾山區，並給農民下指令離開：「離開你們的小屋，離開你們的房子，燒毀掉一切，不把任何有用的東西留給法西斯，留給納粹侵略者。」之後大家也知道，歷史上希特拉元氣大傷！

中國真的節節敗退？

　　最近發生的事，中國好像節節敗退，其實無論股票下跌，甚至乎不積極集資，令市場慢活低增長，再進一步去槓桿，其實都是一個守勢，卻也是主動的宏觀調控，令到自己可以被人攻擊的機會及空間減小，自主的去泡沫後自然已再無泡沫可被對手引爆了！

　　中國這做法，有如曹星如要面對強大對手一樣，他便修身、減磅！也令我想起洛奇電影中主角面對拳王阿波羅一戰，開始的時候，年輕的洛奇是要吃點苦頭，但是其實在吃苦頭的同時是消耗著拳王阿波羅的銳氣。

　　相反中國與其他國家同步貶值令美元「被升值」是一個攻勢，我一早已經撰文認為各國同步貶值會重創美國，最近的貿易逆差繼續擴大，大家是可以看得很清楚了，中國是世界上最大的經濟增長國！長期而且穩定！美國卻是歷史上最大的欠債國！而且面對愈來愈多的赤字！這場焦土戰的最大天災本來就是美國的國勢走下坡，只要我們堅守陣腳，時間對中國有利，各位，我認為我們雖面對著另一次大冷戰時代，市場戰果並不如表面般一面倒，中國也不如表面般如此被動，「最壞的時候，其實也是美好的時候」我們不用等很久，市場的春天可能會比明年春天更早一點到。

　　天大地大，總有你不懂的語言，搞不清的規律，自然就有領悟不透的人性，香港的窄度永遠跨不過自己未知的廣度，無論企業經營、投資、個人成長，面對市場必須謙卑，這才是能夠傳承的力量。

　　30年前，1994年的香港，是人人有機會的香港，香港人敢搏肯做，迅速崛起，不過30年的光景。因為自滿，治理無方，金融制度僵化，各行各業版圖愈縮愈窄，加上地產霸權，社會運動，港中矛盾，終於陷入死胡同。

　　2024的世界正在出現三大轉變，一個是供應鏈的轉換，一個是資本市場的移動，最後一個也是最重要的關鍵因素，就是地緣政治，進入2024年更加劇了這三個變化。

　　2005年，Thomas Friedman暢銷書《世界是平的》出版，香港人將供應鏈管理玩得出神入化，但從美國前總統特朗普在2018年祭出貿易戰後，拜登總統任命的財政部長耶倫不斷強調「友岸外包」（Friendshoring），也就是供應鏈要放在友善的國家，這是催生供應鏈移動的巨大轉機。

　　當時也許大家半信半疑，香港過去數十年前店後廠，買辦角色，憑著背靠祖國廉價的勞動力，不少在珠三角開設工廠的廠佬，靠著歐美訂單奶水養大，令大家以為世界工廠地位不可搖撼，但是該現象在2023年出現了巨大變化。

　　從2009年起，一直是美國最大進口國的中國，在2023年排名順位退到第三，超越中國的是墨西哥與加拿大。

　　過去中國產品輸出到美國的佔比最高達21.3%，去年中降到13.3%，墨西哥則以15%成為美國最大進口國。東盟各國加上日本、台灣正逐漸取代過去中國扮演世界工廠的角色，可見供應鏈移轉效應仍在持續。

　　在關稅層面，由於香港實施聯繫匯率，法律體系與內地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世貿組織）的架構下，香港是一個與中國不同的關稅領域。

　　事實上，各國對中國的關稅安排與香港是有差別對待的，因此香港作為中國的轉口貿易港，就是在不同的關稅架構下，能夠透過香港轉口物流與金流。尤其當中國本身難以取得一些國際貨品時，往往可以透過香港的轉口，為中國拿到一些現有貿易限制下所無法取得的服務與貨品。

　　現在的狀況是，美國人已經完全不在乎這方面的順差了，而美國在對中貿易方面的逆差，正朝向轉移供應鏈的方向在努力。美中之間在經濟、貿易、文化的脫鉤，美國是非常認真在執行的。

　　資本市場的現金流也出現巨大變化，最早出來說話的不是巴菲特，而是BlackRock集團的CEO Larry Fink，他指出資金正急速離開中國，轉入日本、新加坡。日經指數亦於2024年三月份創下40,000點歷史新高，日股持續暢旺其實已經持續了一段很長的時間。龐大的資金正源源不絕流入日本，為股市樓市帶來從來未見過的活水。

　　全球投資者對資金配置重新調整一直在持續。印度和日本也正在成為替代中國的投資對象。

　　巴菲特在2020年5月大力加碼日本五大商社，這五間巨型綜合集團已為他進帳超過90億美元，他至今仍然一股不賣，持股增加到9%以上。過去失落30年，市值不斷被邊緣化的日本企業，豐田的市值也超越騰訊，這都呈現未來親美和非親美的不同戰略佈局。

　　美國企業的合計總市值正在接近全球整體的5成。對美國股票的集中度創出了約30年來的最高水平。在美中科技企業因景氣度的差異和生成式AI開發競爭而產生分化的情況下，資金從中國流向了美國。

　　這一輪不管是供應鏈，資本市場資金移動，親美或者非親美的地緣政治陣營正在出現極端變化，美國對全球發起的企業市值戰，提升企業資本的競爭力，直接擴大美元資本的霸權，目前全球五百強最有價值的企業當中，美國擁有236家，而中國的企業銳減剩下35家，印度的企業上升至22家，而從貿易順差來看，中國在2022年對美國的貿易順差高達4,041億美元；到了2023年，則驟降到2,794億美元，這一降減少了1,247億美元。

　　對美出口受阻，工廠產能過剩，必定帶來嚴重失業壓力，進而影響內需消費，30年靠炒炒賣賣的香港人，在八九十年代確實風光了數十載，但地緣政治戳破過去賴以推動經濟成長的房地產，壓力正隱然成形。

　　隨著科技的進展，香港嘴巴上的創新，虛幻的獨角獸何時可以變真呢？到美國上市敲鐘的機會也沒有，早期投資者如何變現呢？

　　人們常說，創業難，守業更難，人生如夢，富貴得失無常，歷盡人生窮通榮辱，醒來才知道是夢一場。

　　人生充滿未知、猶豫不決、害怕拒絕、自我設限、逃避現實、總找藉口，是成年人最大的清醒。